Vale entrega lucro 36% maior no 1T26, mas geração de caixa decepciona

A Vale (VALE3) registrou lucro líquido de US$ 1,893 bilhão no primeiro trimestre de 2026, alta de 36% sobre o mesmo período do ano anterior e reversão parcial diante do prejuízo de US$ 3,844 bilhões no quarto trimestre de 2025. Em reais, o lucro corresponde a aproximadamente R$ 9,4 bilhões.

O desempenho da Vale foi sustentado pela combinação de maiores vendas de minério de ferro, cobre e níquel com preços mais altos dessas commodities no período. A receita líquida somou US$ 9,26 bilhões, avanço de 14% na comparação anual, enquanto o Ebitda ajustado alcançou US$ 3,9 bilhões, crescimento de 23%.

Apesar da melhora dos números em relação a um ano antes, a avaliação do Banco Safra é de que a leitura do trimestre foi levemente negativa. Isso porque o resultado operacional veio um pouco abaixo do esperado e, sobretudo, a geração de caixa livre (FCF) decepcionou.

Safra destaca Ebitda da Vale (VALE3) abaixo das projeções

Segundo a análise do Safra, o Ebitda ajustado da Vale de US$ 3,895 bilhões ficou 1% abaixo da estimativa do banco e 3% inferior ao consenso de mercado compilado pela companhia, de US$ 4,028 bilhões.

A casa observa que os preços realizados e os volumes embarcados já haviam sido incorporados em suas projeções. Assim, a frustração ficou mais concentrada no desempenho operacional dos segmentos e na conversão em caixa.

Minério de ferro e metais para transição energética vieram abaixo do esperado

No segmento de Soluções de Minério de Ferro, o Ebitda foi de US$ 2,906 bilhões, número 4% inferior à estimativa do Safra, de US$ 3,031 bilhões.

Já em Metais para Transição Energética, o Ebitda atingiu US$ 1,197 bilhão, ficando 12% abaixo da projeção do banco, de US$ 1,358 bilhão. O desvio foi puxado principalmente pelo desempenho mais fraco em níquel, com resultado 30% abaixo do esperado, e em cobre, com cifra 5% inferior à estimativa.

Parte dessa decepção foi compensada por um impacto menos negativo do que o previsto nas despesas alocadas na linha de “Outros”.

Geração de caixa livre frustra e reforça visão cautelosa

O principal ponto de atenção para o Safra foi a geração recorrente de fluxo de caixa livre, que somou US$ 813 milhões, equivalente a um yield anualizado de cerca de 4,5%. O número ficou bem abaixo da projeção do banco, de US$ 1,45 bilhão.

A diferença decorreu, sobretudo, de maiores necessidades de capital de giro no trimestre, o que reduziu a conversão do resultado operacional em caixa.

Esse desempenho também se refletiu na alavancagem. A relação dívida líquida/Ebitda em dólares subiu para 0,8 vez, ante 0,7 vez no quarto trimestre de 2025. Já a dívida líquida expandida avançou 14% na comparação trimestral, para US$ 17,8 bilhões, pressionada por pagamentos de dividendos e juros sobre capital próprio.

Safra não espera dividendo extraordinário em 2026

Na visão do banco, o patamar atual da dívida líquida expandida, antes do pagamento de dividendos previsto para o terceiro trimestre de 2026, reforça a percepção de que a Vale não deve anunciar novo dividendo extraordinário neste ano.

A leitura é relevante para investidores porque reduz a expectativa de gatilhos adicionais de remuneração ao acionista em um ambiente ainda marcado por incertezas para preços e custos.

Custos sobem no minério de ferro e limitam melhora operacional

No negócio de minério de ferro, o custo C1 de finos, excluindo compras de terceiros, ficou em US$ 23,6 por tonelada, alta de 11% frente ao trimestre anterior.

De acordo com a análise do Safra, o avanço foi provocado principalmente por três fatores:

• Impacto negativo da apreciação do real;
• Efeito de rotação de estoques, com consumo de inventários de maior custo do trimestre anterior;
• Custos relacionados à desconsolidação da Aliança Energia.

O breakeven de Ebitda de finos e pelotas foi de US$ 55,4 por tonelada, nível 1% acima da projeção do Safra, de US$ 54,8 por tonelada.

Cobre e níquel também mostram pressão

Em cobre, o breakeven de Ebitda atingiu -US$ 642 por tonelada, acima da estimativa do banco, de -US$ 767 por tonelada. No níquel, o indicador ficou em US$ 8.184 por tonelada, cerca de 4% acima da projeção da casa.

Esses números indicam uma dinâmica operacional menos favorável do que a esperada, mesmo em um trimestre de preços mais sustentados para metais básicos.

Perspectiva para o 2T26 combina volumes maiores e pressão de custos

Para o segundo trimestre de 2026, o Safra adota uma visão mista sobre a Vale. De um lado, os volumes de minério de ferro devem crescer na comparação trimestral, o que tende a favorecer a diluição operacional.

De outro, o banco vê pressão potencial sobre os custos C1 e sobre o frete, o que pode limitar a expansão de margens.

No cenário de preços, a instituição se mostra:

• Cética com o minério de ferro, cujos preços estão cerca de 2% acima da média do 1T26, com o spot em torno de 1% acima da média do 2T26 até aqui;
• Construtiva com o cobre, com preços cerca de 1% acima daquele nível e spot 3% superior;
• Moderadamente positiva com o níquel, com preços 1% acima e spot 7% maior.

O que o investidor deve observar daqui para frente

Para o mercado, o resultado da Vale no primeiro trimestre de 2026 traz uma mensagem dupla. De um lado, a companhia mostrou crescimento expressivo de lucro, receita e Ebitda na comparação anual, beneficiada pelo ambiente mais favorável para parte relevante de seu portfólio.

De outro, a leitura do Safra sugere que a qualidade desse resultado foi menos robusta do que os números principais indicam. O fluxo de caixa livre fraco, a alta de custos e o Ebitda abaixo das projeções tendem a limitar uma reação mais construtiva dos investidores no curto prazo.

Em síntese, a avaliação do banco é de que a Vale continua apoiada por fundamentos relevantes em metais, mas ainda enfrenta desafios para transformar melhora operacional em geração de caixa mais consistente e em potencial adicional de distribuição de proventos.