Split payment pode pressionar caixa do varejo a partir de 2027

O split payment, mecanismo de arrecadação previsto na Reforma Tributária, pode reduzir temporariamente a disponibilidade de caixa das companhias de varejo e farmácias a partir de 2027, segundo especialistas do Banco Safra. A medida separa a parcela tributária de uma venda elegível antes da transferência dos recursos ao vendedor.

Na prática, os varejistas deixariam de receber o valor integral da transação para recolher os tributos apenas na data de vencimento. Em vez disso, receberiam diretamente o valor líquido dos impostos aplicáveis.

A mudança tende a reduzir o caixa disponível no curto prazo, aumentar a necessidade de capital de giro e alongar o ciclo de conversão de caixa. Como consequência, as empresas podem registrar menor receita financeira ou recorrer a mais endividamento para financiar as operações.

Efeito sobre lucro deve ser limitado

Em uma análise conservadora, que considera a implementação integral do mecanismo desde o início de 2027 para todos os meios de pagamento não monetários elegíveis, o impacto estimado sobre o lucro líquido das companhias acompanhadas varia de praticamente neutro a uma queda máxima próxima de 2%.

O principal canal de impacto é financeiro. Com menos recursos tributários temporariamente disponíveis em caixa, as empresas perdem parte da remuneração financeira desses valores ou enfrentam maior necessidade de financiamento. Ainda assim, a estimativa indica que o efeito permanece administrável para os grandes grupos do setor.

Escala operacional, acesso a crédito e maior capacidade de gestão de capital de giro devem ajudar as companhias de maior porte a absorver a mudança sem efeitos relevantes sobre sua rentabilidade.

Implementação gradual reduz risco

A hipótese de adoção integral em janeiro de 2027 representa uma sensibilidade conservadora, e não o cenário-base. A expectativa é de uma implementação gradual ao longo de 2027, com adoção mais ampla ou definitiva a partir de 2028.

Esse cronograma tende a diluir o efeito inicial sobre a liquidez das empresas. Portanto, as estimativas para 2027 podem representar um limite superior para o impacto potencial do split payment sobre caixa, resultado financeiro e lucro líquido.

A transição também dependerá da regulamentação operacional do mecanismo e da definição dos meios de pagamento que estarão sujeitos à nova sistemática.

Análise considera ICMS e ISS

A avaliação considera a exposição das empresas ao Imposto sobre Circulação de Mercadorias e Serviços, o ICMS, e ao Imposto Sobre Serviços, o ISS. O cálculo parte da parcela desses tributos recolhida em 2025 e da participação estimada dos pagamentos eletrônicos nas vendas de cada companhia.

A análise não incorpora PIS e Cofins, que serão substituídos pela Contribuição sobre Bens e Serviços, a CBS, a partir de 2027. Ainda há pouca visibilidade sobre as alíquotas efetivas e sobre os mecanismos específicos de recolhimento aplicáveis a cada empresa.

Assim, a exclusão da CBS não representa uma avaliação de impacto nulo. Ela reflete a ausência de informações suficientes para estimar os efeitos por companhia neste momento.

Varejistas menores podem sentir mais pressão

O impacto do split payment tende a ser proporcionalmente maior para varejistas menores e menos capitalizados. Empresas com acesso mais restrito a crédito e menor flexibilidade financeira podem enfrentar maior dificuldade para absorver uma necessidade estruturalmente mais elevada de capital de giro.

Nesse contexto, a mudança pode ampliar as barreiras competitivas do setor e reforçar tendências de consolidação. Companhias maiores, com estrutura financeira mais robusta, tendem a atravessar a transição com maior capacidade de adaptação.

Apesar da pressão potencial sobre a liquidez, o split payment não surge, neste momento, como um risco relevante para os resultados das grandes companhias de varejo e farmácias. O efeito deve depender, sobretudo, da velocidade de implementação e das regras finais da Reforma Tributária.