Sabesp faz aquisição estratégica para aumentar capacidade operacional

A Sabesp (SBSP3) anunciou a aquisição de 70,1% da Empresa Metropolitana de Águas e Energia S.A. (EMAE) por R$ 1,1 bilhão, incluindo a compra da participação de 40% da Eletrobras (ELET3) por R$ 477 milhões (0,4% do market cap da Eletrobras).

A transação traz potenciais ganhos como recebíveis regulatórios, venda de ativos não estratégicos, revitalização de pequenas hidrelétricas e melhorias operacionais, previstos em acordos de earnout.

O anúncio da compra foi seito pela Sabesp no dia 5 de outubro. A fatia de 40% da Eletrobras (ELET3/ELET6; Compra; PA R$45,70 / R$51,50) equivale a 0,4% do valor de mercado da empresa.

Na avaliação do Banco Safra, a transação foi feita a um múltiplo EV/EBITDA implícito de ~8,2x (próximo ao da Sabesp) e deve aumentar a alavancagem da companhia em apenas 0,08x.

Além disso, existem alguns potenciais upsides, como o recebimento de créditos regulatórios, a venda de ativos não core, a revitalização de pequenas usinas hidrelétricas e melhorias operacionais, que podem ser parcialmente compartilhados, conforme estabelecido nas cláusulas de earnout (acordo contratual que vincula parte do preço ao desempenho futuro).

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Conclusão da venda da Emae para a Sabesp deve sair até o 1T26

A Sabesp espera concluir essa transação entre o 4T25 e o 1T26. A EMAE é uma empresa listada criada em 1998 que opera ativos de geração hidrelétrica e gerencia recursos hídricos no Estado de São Paulo.

Na geração hidrelétrica:

• (i) a empresa possui capacidade instalada de 961 MW (equivalente a 162 MW médios de capacidade comercial);
• (ii) três de suas quatro usinas (totalizando 936 MW) operam sob o regime de cotas, que permite vender energia apenas para cobrir custos de O&M;
• (iii) as concessões sob regime de cotas foram renovadas em 2013 e expiram em 2043.

Na gestão de recursos hídricos, a EMAE opera o sistema hidrológico da Bacia do Alto Tietê e gerencia infraestrutura hídrica estratégica, incluindo os reservatórios Guarapiranga e Billings.

A EMAE também administra as estações de bombeamento Pedreira e Traição. Em relação às finanças, a empresa reportou margem EBITDA ajustada média de ~24% nos últimos anos, e possui posição de caixa líquido de R$247 milhões, R$224 milhões em fundos de pensão e R$132 milhões em provisões prováveis.

Aquisição pequena, mas estratégica

Na avaliação dos especialistas do Banco Safra, a foi uma aquisição pequena, mas estratégica para a Sabesp, que deve melhorar sua resiliência operacional.

A integração completa do sistema do reservatório Billings deve aumentar a capacidade de armazenamento de água da Sabesp na região metropolitana de São Paulo em 52% até 2029 e ampliar o fornecimento de água tratada em 10% entre 2026 e 2029.

Embora o negócio tenha sido concluído a um múltiplo EV/EBITDA de 8,2x (próximo aos múltiplos da Sabesp), terá impacto muito limitado na alavancagem da companhia e deve ajudar a melhorar sua resiliência operacional.

O Banco Safra reitera a visão positiva para o papel da Sabesp (SBSP3), o que justifica a recomendação de Compra.