Balanços do trimestre mostram expectativa mais otimista das empresas

O desempenho das empresas listadas na Bolsa de Valores no terceiro trimestre de 2025 ficou alinhado com as estimativas do Banco Safra. Em termos de expansão de receitas, em linha com a inflação, mas a margem EBITDA agregada foi decrescente. O lucro veio pior na comparação anual, confirmando a desaceleração econômica esperada para este ano.

Estas são as conclusões de um relatório do Banco Safra que analisa os resultados do 3T25 das companhias sob sua cobertura, resumindo as principais variáveis que tiveram impacto nos resultados. O relatório também traz a visão dos especialistas do Safra sobre as possíveis tendências para o 4T25.

• Receita: 1,1% acima da expectativa;
• EBITDA: 3,8% acima da expectativa;
• Lucro líquido: 2,8% acima da expectativa.

Em uma base de comparação anual, os especialistas destacam o crescimento de 4,5% na receita, 3,5% no EBITDA, mas queda de 5,1% no lucro líquido.

As despesas financeiras mais elevadas com a Selic em 15% ao ano por todo o trimestre começaram a afetar as empresas de forma mais relevante.

As gigantes de commodities Petrobras (PETR4) e Vale (VALE3) apresentaram resultados sólidos com evolução de 24,7% no lucro líquido na comparação trimestral (28% considerando câmbio constante), mas sem a mesma variação vista no trimestre anterior por uma base de comparação mais difícil (variação no lucro líquido de 15,6% a/a no 3T25 vs +183% a/a em 2T25).

Do lado das companhias domésticas o cenário de desaceleração do lucro ficou mais claro (-13,8% a/a no 3T25 vs +5,5% a/a no 2T25).

Setorialmente, 9 dos 16 setores acompanhados apresentaram expansão de lucro ano contra ano e nenhum apresentou prejuízo.

Pontos positivos dos balanços das empresas no 3T25

Os segmentos que se destacaram com uma combinação de performance anual positiva e números acima do esperado foram

• (i) Concessões de rodovias: crescimento orgânico do tráfego, novas concessões integradas, eliminação/substituição de contratos não lucrativos, e expansão de margens operacionais via controle de despesas apesar do resultado final limitado pelo aumento nas despesas financeiras;
• (ii) Aluguel de carros: bom desempenho em todas as divisões, com expansão de receita via elevação de tarifas, e expansão de margem com a renovação da frota reduzindo custos de manutenção;
• (iii) Construtoras: lançamentos crescendo e impulsionando as vendas, levando a fortes ROEs;
• (iv) Farmácias: o setor apresentou bom ritmo de crescimento de vendas com ganhos de margens e
• (v) Distribuição de energia: boa disciplina de custos, preservando margens mesmo num ambiente de volume de vendas mais fraco.

Pontos negativos dos resultados das empresas no 3T25

Os segmentos que se destacaram negativamente com uma combinação de performances negativas e números abaixo do
esperado foram:

• (i) Supermercados: foi um período marcado pela desaceleração de vendas em mesmas lojas, com queda no volume de vendas e continuidade do movimento migração de compras para produtos/marcas mais baratos;
• (ii) Saneamento: volumes e tarifas médias abaixo do esperado e pressão de margem devido a custos operacionais elevados
• (iii) Bebidas: trimestre marcado por volumes fracos no Brasil tanto em cervejas quanto em bebidas não alcoólicas.

Palavras mais citadas nas telefonferências do 3T25

Analisando as palavras mais mencionadas nas teleconferências do 3T25, os especialistas do Safra notam melhora no sentimento e consideram que o otimismo evoluiu desde o último trimestre.

Com base na análise, o Safra destaca um tom mais positivo por parte da administração das empresas, especialmente pela queda da utilização de termos que dizem respeito à situação macroeconômica, como “taxa de juros” e “inflação”, que,
observando os dados de inflação apontando para um arrefecimento, sugerem assim que as taxas de juros podem ter chegado no pico.

Dentre as palavras mais citadas que apresentaram o maior crescimento na comparação trimestral (3T25 vs. 2T25), o Safra destaca “favorável” e “sólido”, evidenciando assim uma mensagem mais positiva para o trimestre.

Expectativa de viés ligeiramente mais negativo para o 4T25

O relatório do Safra cita um leve crescimento nas expectativas de resultados positivos em relação à esperada para o 3T25, com um aumento nos resultados positivos projetados (51,6% no 4T25e vs. 48,0% no 3T25), uma queda nos resultados neutros projetados (32,0% no 4T25 vs. 38,9% no 3T25), mas uma alta mais expressiva nas expectativas de resultados negativos (18,0% no 4T25e vs. 13,0% no 3T25).

O panorama para o próximo trimestre parece estar alinhado ao cenário de desaceleração econômica em curso, mas destoa do tom de melhora das teleconferências de resultados do 3T25.

O que esperar para o 4T25?

O Banco Safra projeta resultados positivos para os seguintes setores:

• (i) Distribuição de combustíveis: as margens devem melhorar graças a medidas recentes contra práticas competitivas desleais, além disso, as operações de açúcar e etanol da Raízen (RAIZ4) devem ter melhora sequencial nos lucros;
• (ii) Mineração: o setor deve ter suporte de preços de ouro e alumínio e margens positivas esperadas para mineração;
• (iii) Distribuição de energia: o Safra espera a continuidade da disciplina operacional no 4T25;
• (iv) Telecomunicação e Tecnologia: para telecomunicação o Safra acredita em crescimento em linha com a inflação e ganhos de margens por eficiência, enquanto em tecnologia esperamos crescimento acelerado de receita de ecommerce para LWSA, ganhos de margem e bom desempenho de receita para o negócio de gestão, com ganhos de alavancagem operacional e efeito sazonal positivo vindo do agronegócio em Techfin;
• (v) Shoppings: crescimento de vendas acima da inflação, refletindo o mix melhorado de lojistas e boas taxas de ocupação;
• (vi) Farmácias: vendas devem ser sustentadas pela forte demanda por medicamentos GLP-1 e lançamentos de novos genéricos;
• (vii) Construção: forte perspectiva para o programa Minha Casa, Minha Vida combinada com custos de construção estáveis sustentando resultados operacionais robustos e para a média/alta renda esperamos bons resultados contratados em função do crescimento de vendas com rentabilidade dos últimos trimestres e boa sinalização para vendas em outubro e início de novembro podendo levar a mais um trimestre com bons dados operacionais; e
• (viii) Concessões de rodovias: esperamos o continuo aumento das tarifas reforçando receita, e continua melhora na eficiência da operação, com expansão de margens.

Confira a análise completa das empresas cobertas pelo Banco Safra no 3T25 e projeções para o 4T25.

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