Prévias operacionais reforçam recomendação de compra para construtoras

As construtoras Direcional, Plano & Plano e Even relataram suas prévias operacionais referentes ao terceiro trimestre de 2024. O Banco Safra analisou os números e reitera a recomendação de compra para as ações das três empresas, dando preferência para a Direcional.

A Direcional apresentou mais um conjunto de resultados fortes, superando as estimativas do Safra. O trimestre foi
marcado por uma atividade de lançamento aquecida, enquanto as vendas líquidas da empresa mantiveram o forte impulso do trimestre anterior, alimentando uma sólida taxa de 25% de velocidade de vendas.

A empresa lançou 15 empreendimentos, totalizando R$ 1,44 bilhão em valor presente líquido – PCV líquido (+21% t/t e +15% a/a), que incluiu R$ 136 milhões contratados no programa Pode Entrar.

Quanto às vendas líquidas (ex Pode Entrar), elas foram 6% acima da estimativa do Safra, em R$ 1,2 bilhão (-2% no t/t e +65% no a/a), com a Riva representando 36% do total e alcançando uma impressionante relação de 26% de velocidade de vendas (-1pps t/t e +8pps a/a).

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A Direcional também alcançou uma sólida taxa de 24% de velocidade de vendas (t/t estável e +11 pps a/a), levando a taxa de velocidade de vendas trimestral consolidada da empresa para um forte 24,6% (-0,1 pps t/t e +9.0pps a/a), 140 bps acima da estimativa do Safra.

Por fim, excluindo o fluxo líquido de R$ 25 milhões das vendas de recebíveis, a empresa encerrou o 3T24 com uma geração de caixa melhorada de R$ 7 milhões, de um consumo de R$ 5 milhões no 2T24, enquanto também anunciou um pagamento adicional de dividendos de R$ 80 milhões (rendimento de 2%), levando a um total de R$ 357 milhões, implicando um rendimento de ~9%.

Na avaliação do Safra, a Direcional voltou a apresentar resultados operacionais inspiradores, mantendo a velocidade de vendas mais elevada do trimestre anterior, que deverá continuar a impulsionar a sua geração de caixa no futuro e permitir taxas de pagamento mais elevadas. O Safra reitera a recomendação de Compra em DIRR3, considerada a melhor escolha no setor. O banco destaca a ainda atraente avaliação da empresa de 7.0x P/ L para 2025E.

A Plano & Plano também relatou resultados operacionais inspiradores, permanecendo acima das estimativas do Safra. A empresa entregou uma atividade de lançamento sólida e um desempenho de vendas alto, o que impulsionou uma taxa de velocidade de vendas inspiradora de 29%. Além disso, a empresa registrou uma geração de caixa superior ao esperado em R$104 milhões, o que implica um rendimento anualizado de 15% do FCL.

A Plano & Plano lançou 8 empreendimentos no 3T24, totalizando robustos R$ 1,1 bilhões em PSV líquido (+1% de t/t; +118% a/a; -3% vs. Safra), o que também reflete os R$ 374 milhões contratados no programa Pode Entrar.

Enquanto isso, as vendas líquidas foram 6% acima das estimativas do Safra, atingindo um máximo histórico de R$ 842 milhões (+13% no trimestre e +38% no ano).

Como resultado, a taxa de velocidade de vendas trimestral da empresa atingiu impressionantes 29% no 3T24, implicando uma
expansão de +5,0pps t/t e +5,2pps a/a, enquanto permanece 3,4pps acima da estimativa do Safra. Finalmente, a empresa
aumentou seu saldo de R$ 21,9 bilhões (~5,5 anos de lançamentos dos últimos 12 meses), enquanto encerrou o 3T24 com uma geração de caixa superior ao esperado de R$ 104 milhões (vs. estimativa de R$ 32 milhões da Safra), implicando um retorno anualizado de 15,4% do FCL.

Na avaliação do Banco Safra, os resultados foram fortes em todos os aspectos. A empresa apresentou uma sólida atividade de lançamento com um desempenho de vendas sem precedentes, que, juntamente com uma geração de caixa mais forte do que o esperado, deve impulsionar uma reação positiva do mercado.

O Safra reforça a recomendação de Compra para PLPL3, destacando o valuation atraente da empresa de 6,1x P/L para 2025E.

A Even relatou resultados operacionais mais suaves, permanecendo abaixo das estimativas do Safra. O trimestre foi marcado por uma atividade de lançamento mais fraca, que alcançou um desempenho de vendas decente. No entanto, as vendas de estoque ficaram abaixo das expectativas, alimentando uma taxa mais suave de 12% velocidade de vendas.

A Even lançou um empreendimento no 3T24 por meio de sua parceria com a RFM, contabilizando R$ 42 milhões em PSV líquido (-92% t/t; -79% a/a; -16% vs. Safra), alcançando uma taxa de lançamento de 29% de velocidade de vendas.

As vendas líquidas atingiram R$248 milhões (-49% t/t e -17% a/a), ficando 9% abaixo da estimativa do Safra, refletindo uma taxa de velocidade de vendas de estoque mais baixa de 11% (-5pps t/t e +1pps a/a).

Como resultado, a taxa de velocidade de vendas trimestral da empresa caiu para 11,7% (-7,2 pps t/t e -2,2 pps a/a), permanecendo 1,2 pps abaixo da estimativa do Safra.

Na avaliação do Safra, a empresa entregou números de vendas mais suaves do que o esperado, refletindo também a maior sazonalidade deste trimestre.

No entanto, seu estoque está em 15,5 meses de vendas dos últimos 12 meses, de 18,8 meses no 3T23, o que o safra continua a ver como um sinal positivo para os futuros lançamentos da empresa. O Safra mantém a recomendação de Compra
para EVEN3, devido à sua estratégia de longo prazo e a avaliação atrativa de 4,6x P/L para 2024E.