Distribuidoras lideram recuperação no setor de petróleo no trimestre

Os preços do petróleo tipo Brent encerraram o período com alta de 2% na comparação trimestral. No entanto, os ganhos das empresas do setor foram limitados por preocupações persistentes com o excesso de oferta — impulsionado principalmente pelo aumento da produção global e pela elevação gradual da produção da OPEP+ — juntamente com o crescimento lento da demanda e o aumento dos estoques.

Nesse cenário, espera-se que os produtores independentes de petróleo apresentem resultados mistos no trimestre.

A PRIO (PRIO3) deve registrar um EBITDA ajustado de US$ 322 milhões, 17% superior ao fraco comparativo do 2T, refletindo um aumento de 8% nas vendas (offtakes) na comparação trimestral.

A empresa deve alcançar esse desempenho apesar dos contratempos operacionais que levaram a uma queda de 12% na produção em relação ao trimestre anterior.

Para a Brava (BRAV3) e a PetroReconcavo (RECV3), o impacto positivo dos preços mais altos do petróleo deve ser mais do que compensado pela valorização de 4% do real frente ao dólar.

Embora a Brava tenha registrado um aumento de 7% na produção trimestral — impulsionado principalmente por maiores volumes de gás —, as vendas de petróleo permaneceram estáveis, o que, combinado com resultados mais fracos nos segmentos de midstream e downstream, deve levar a uma contração de 2% no EBITDA ajustado, para R$ 1,3 bilhão.

A PetroReconcavo deve ser o destaque negativo do trimestre, com desafios operacionais levando a uma queda de 3,5% na produção e de 3,9% nas entregas, resultando em uma queda esperada de 6,0% no EBITDA, para R$ 353 milhões.

Distribuidoras melhoram resultados no 3T25

As distribuidoras de combustíveis devem apresentar um trimestre significativamente melhor em relação ao 2T, quando as empresas enfrentaram perdas substanciais de estoque.

Essa melhora deve ser impulsionada por uma combinação de maiores volumes sazonais, preços domésticos do diesel abaixo da paridade de importação na maior parte do período e margens unitárias melhores, refletindo um cenário competitivo mais favorável.

Além disso, o 3T foi marcado por uma intensificação da fiscalização por parte de órgãos governamentais contra agentes irregulares no setor — um desenvolvimento que deve trazer benefícios adicionais no futuro.

Nesse contexto, espera-se que a Vibra (VBBR3) reporte uma margem unitária saudável de R$ 162/m³, alta de 43% na comparação trimestral, juntamente com um aumento de 5% nos volumes.

Por outro lado, a Comerc (COMR3) deve apresentar mais um trimestre fraco, com restrições continuando a impactar seu desempenho, com EBITDA ajustado de R$ 237 milhões, queda de 14% na comparação trimestral, resultando em um EBITDA ajustado consolidado de R$ 1,724 bilhão para a Vibra, alta de 43% no trimestre.

A Ultrapar (UGPA3) deve registrar um EBITDA ajustado consolidado (excluindo Hidrovias – HBSA3; não avaliada) de R$ 1,426 bilhão, alta de 20% na comparação trimestral.

Isso deve ser impulsionado principalmente pelo desempenho da Ipiranga, apoiado por um aumento de 6% nos volumes e uma melhora de 27% nas margens unitárias, para R$ 150/m³, com EBITDA de R$ 913 milhões.

O EBITDA ajustado da Ultragaz deve subir 13% no trimestre, para R$ 453 milhões, beneficiado por uma combinação de maiores volumes (alta de 6%) e margens (R$ 985/t).

O EBITDA ajustado da Raízen (RAIZ4) deve cair 13% na comparação anual, devido a menores volumes de açúcar e etanol, seguindo a estratégia comercial da empresa, com volumes concentrados no segundo semestre do ano-safra 2025/26, e margens comprimidas no segmento de distribuição de combustíveis na Argentina.

Esses ventos contrários devem ser parcialmente compensados por resultados mais fortes na divisão de distribuição de combustíveis no Brasil, apoiados por um aumento de 14% nas margens (R$ 170/m³) e de 11% nos volumes.

A Braskem (BRKM5) deve reportar um aumento de 20% no EBITDA ajustado trimestral, refletindo vendas consolidadas estáveis e spreads deprimidos devido à fraca base de comparação.