Perspectiva negativa para Vale, CSN e CSN Mineração

O Banco Safra tem uma visão negativa sobre os preços do minério de ferro e os baixos e/ou negativos fluxos de caixa que vêm com eles levou o banco a reduzir as estimativas para Vale (VALE3), CSN (CSNA3) e CSN Mineração (CMIN3).

Após um profundo mergulho na perspectiva do mercado de minério de ferro, os especialistas do Safra ficaram ainda mais negativos com as perspectivas de curto/médio prazo para o preço da commodity e, portanto, reduziram as estimativas para a Vale, CSN e CSN Mineração.

O Safra manteve a classificação Neutra para CMIN (PA R$5,50), mas rebaixando Vale para Neutro (PA R$68,00) e CSN para Venda (PA R$10,40).

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Os preços do minério de ferro têm se mantido bons recentemente, mas o Safra acredita que irão seguir uma tendência de queda.

Os preços do minério de ferro têm sido altamente voláteis, impulsionados pela incerteza sobre as medidas de estímulo da China e a recuperação econômica. Os preços atingiram um mínimo de US$80/t em novembro-22, atingiram o pico de US$145/t em janeiro-24, e agora estão em US$103/t.

Para prever a tendência para os próximos 12 meses, o Safra analisou fatores-chave como a demanda da China, estoques e previsões de oferta, que detalhamos no relatório.

Nossas descobertas sugerem que os preços podem cair ainda mais sem um forte estímulo fiscal da China. Os desafios incluem a mudança da China para um novo modelo de crescimento, o mercado imobiliário fraco, a baixa rentabilidade das siderúrgicas, os altos estoques e a fraca
confiança econômica.

Além disso, nova oferta (por exemplo, projetos da Vale e Simandou) é esperada. O Safra espera que os preços caiam para US$100/t em 2024 e, após uma alta sazonal para US$105/t no 1T25, diminuam para US$90/t no 3T25.

Vale: O Safra está rebaixando a Vale para Neutro e introduzindo novos preços-alvo de R$ 68,00/ação para 2025 e US$ 11,50/ADR com base em uma avaliação DCF, abaixo dos nossos Preços Alvo anteriores de R$ 73,00/ação e US$ 12,70/ADR.

O Safra acredita que as preocupações com o macro e os preços do minério de ferro, juntamente com catalisadores limitados e um carrego
menos atraente, podem compensar o impacto positivo dos resultados mais elevados e um EV/EBITDA barato das ações.

Além disso, apesar de ver a Vale operando com uma avaliação barata (36% de desconto para a média do Rio e BHP e 13% de desconto para sua média de 5 anos), o Safra acha que uma expansão de múltiplo reflete nossa estimativa de desconto justo de 17% para os pares australianos pelo seu modesto prêmio de rendimento de fluxo de caixa livre aos pares australianos (por exemplo, ~0,4% em 2025-27).

CSN: \o Safra rebaixou a CSN para Venda e introduziu um novo preço alvo de R$ 10,40/ação para 2025 com base no DCF, abaixo do nosso Preço Alvo anterior de R$ 15,00/ação.

A recomendação de Venda em CSN é devido a uma combinação de\\\\;

(i) geração de fluxo de caixa consistentemente negativa nos próximos anos (rendimento médio do FCFE de -42% em 2024- 27) e

(ii) prêmio EV/EBITDA sobre empresas siderúrgicas e mineradoras sob nossa cobertura. Nos próximos anos, a geração de caixa da CSN se tornou mais negativa à medida que seus resultados caem com os preços do minério de ferro mais baixos, o investimento continua crescendo, as despesas com juros permanecem mais altas por mais tempo e a conversão do EBITDA para FCF é prejudicada pelos pagamentos antecipados.

CSN Mineração: O Safra manteve a classificação neutra e introduziu um novo preço alvo de R$ 5,50/ação para 2025 para a CSN Mineração com base no DCF, abaixo do Preço Alvo anterior de R$ 5,80/ação.

O Safra acredita que as ações da CMIN podem enfrentar alguns ventos contrários em um cenário onde os preços do minério de ferro tendem a cair para US$ 90/t no 3T25 e o capex de expansão mais alto reduz a posição líquida de caixa da empresa.

A classificação neutra na CSN Mineração em vez de Venda é explicada pelo nosso entendimento de que o preço de suas ações pode ser amortecido por sua pequena liquidez e pela continuidade dos altos retornos dos acionistas, incluindo dividendos e recompras.

Além disso, em uma base relativa, esperamos que as ações da CMIN superem a CSN devido ao menor endividamento da CMIN, queima de caixa
mais baixa e maior potencial de crescimento do EBITDA, o que acreditamos que compensará sua maior exposição ao minério de ferro.