Suzano e Klabin têm potencial de alta com preço da celulose

Especialistas do Banco Safra detectam potencial de valorização de curto prazo para Suzano (SUZB3) e Klabin (KLBN11), mas reiteram a preferência por Suzano. A cotação da SUZB caiu cerca de 16% no acumulado do ano e KLBN, cerca de 20%, principalmente devido à valorização do real e à queda dos preços da celulose. Ainda assim, o Banco Safra acredita que essa tendência pode começar a se reverter.

O Safra se diz construtivo em relação aos preços da celulose entre o terceiro trimestre de 2025 e o ano de 2026. Os dados disponíveis mostram que Suzano e Klabin superam o mercado em ciclos de commodities, e desta vez não será diferente, segundo os especialistas. No entanto, o Safra espera que Suzano tenha melhor desempenho que Klabin, apoiada por sua forte correlação com ciclos da celulose, geração de caixa superior e valuation mais atrativo nos próximos anos.

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Preço da celulose apresenta sinais de recuperação

O Banco Safra se diz otimista no curto prazo, já que a dinâmica recente do mercado sugere que o pior pode ter ficado para trás. Os preços atuais parecem insustentáveis, com cerca de 15% dos produtores operando com custos acima do preço spot. Essa pressão de oferta, combinada à melhora da demanda chinesa, sustenta a visão de que o mercado pode estar entrando em tendência de alta.

Anúncios recentes reforçam essa visão: a Suzano anunciou aumento de US$ 20/t para BHKP (Polpa Kraft Branqueada de Madeira Nobre) na Ásia em agosto e novamente em setembro.

O Safra projeta preços de BHKP na China subindo para US$550/t até o fim de 2025 (média de US$540/t em 2025) e para US$601/t em 2026. Para BSKP, prevê média de US$759/t em 2025, subindo para US$795/t em 2026.

Suzano está bem posicionada para o ciclo, sendo a principal escolha do Safra no setor (recomendação Compra e preço-alvo R$73,00; upside de 39%).

O Safra está introduzindo preço-alvo de R$73,00/ação para o fim de 2026 (de R$70,00 em 2025), implicando potencial de valorização de 39%, e reitera a recomendação de Compra.

O Safra vê a Suzano como a melhor posicionada para capturar a alta da BHKP, dado que ~85% do EBITDA vem da celulose de fibra curta, o que historicamente resultou em alta média de 25% no preço da ação nos cinco meses seguintes ao fundo do ciclo.

Embora a valorização do real possa reduzir o upside, o valuation segue atrativo, com múltiplos abaixo da média histórica (5,0x EV/EBITDA 2026e vs. média de 6,0x).

O Safra projeta FCF yield médio de 17% em 2026–2028, acima dos pares, e vê espaço para rerating com a queda da alavancagem e normalização dos múltiplos. A menor preocupação com M&As também reforça a visão positiva.

Klabin: valuation mais atrativo; recomendação elevada para Compra (preço-alvo R$23,50; upside de 28%).

O Safra introduziu preço-alvo de R$23,50/ação para o fim de 2026 (de R$22,40 em 2025), implicando potencial de valorização de 28%, e elevou a recomendação para Compra.

A mudança se apoia em valuation atrativo, com múltiplos abaixo da média histórica e FCF yield médio de 12% em 20262028. Embora a menor exposição à celulose (~40%) limite o ganho no ciclo da BHKP, o Safra vê espaço para valorização no curto prazo, já que historicamente a ação em dólar sobe em média 8% nos cinco meses após o início de ciclos de alta. O ponto negativo é ~4% de downside em relação ao consenso de EBITDA para 2025–2027.