Hypera recompra ações e recebe oferta pública da NC Farma

A Hypera Pharma divulgou fato relevante informando a descontinuidade do seu guidance para 2024 desencadeada pelo foco da empresa na melhoria do capital de giro, que deverá impactar negativamente a receita e as margens nos próximos seis
trimestres.

A empresa também divulgou números preliminares para o terceiro trimestre, que são consideravelmente menores do que as
expectativas do banco Safra e do mercado, e um programa de recompra de 30 milhões de ações.

O Banco Safra atualizou as estimativas para a ação da Hypera considerando esse novo cenário, que resultou em um novo preço alvo de R$ 29 por ação (o valor anterior era de R$ 33 por ação), e manteve a recomendação neutra sobre a ação.

A empresa recebeu uma oferta pública não solicitada de até 20% do seu capital (por R$ 30/ação) e uma proposta de combinação de negócios da NC Farma.

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Guidance descontinuado e nova dinâmica de capital de giro

A Hypera descontinuou seu guidance de 2024 e apresentou uma prévia dos resultados do 3T24 com uma queda de 11% na receita (18% abaixo da estimativa do Safra) e uma queda de 26% no lucro líquido (-27% vs. Safra). A razão para a queda de receita é o foco da empresa em melhorar o capital de giro e reduzir os recebíveis.

A Hypera pretende reduzir o ciclo de recebíveis (de 116 dias no 2T24 para 60 dias no 4T25) ao mesmo ritmo, reduzindo o nível de estoque dos seus clientes, o que, consequentemente, terá um impacto negativo na sua receita nos próximos seis trimestres. Além disso, as margens também ficarão pressionadas no curto prazo, pois a empresa deve continuar investindo em iniciativas de marketing. No entanto, após o ajuste de curto prazo, a Hypera espera alcançar um nível normalizado de vendas (assumindo um crescimento de mercado de dois dígitos no futuro) e margens até 2026.

Em suma, a empresa espera melhorar a geração de caixa em R$ 2,5 bilhões até 2028 devido à combinação de:

• (i) menor recebíveis;
• (ii) eficiência operacional (redução de descontos, medicamentos descartados e devoluções); e
• (iii) renda financeira adicional, líquida de impostos.

Novos números da Hypera Farma

O Safra assume os números preliminares para o terceiro trimestre de 2024, um ajuste mais acentuado no 4T24 (receita: -14% a/a), e uma melhoria gradual nas vendas ao longo de 2025 levando a uma receita de R$ 8,4 bilhões, 10% abaixo da estimativa
anterior.

O banco está adotando uma abordagem mais conservadora em relação à normalização das vendas e/ou ao crescimento do
que a empresa indicou, levando a uma redução de 6% nas estimativas de receita em 2026. Também está adotando uma
abordagem mais cautelosa em relação às margens: redução da margem de EBITDA de -223bps nas novas vs. antigas estimativas para 2025 e 2026, o que implica uma redução das estimativas de EBITDA de 16% e 13% em 2025 e 2026, respectivamente.

No que diz respeito ao capital de giro, o Safra está assumindo uma redução de 45 dias para 71 dias em 2025 dos atuais 116, em comparação com a orientação da empresa de 60 dias, pois adotamos uma postura mais conservadora sobre o assunto.
Valuation.

A combinação de menores receitas e margens e uma melhor dinâmica do capital de giro levou a uma redução de 12%
no preço alvo para 2025 de R$29,0/ação. O preço-alvo é baseado em uma avaliação de DCF (FCFF) com uma taxa de
crescimento de 5,5%, um Ke de 13,3% e um WACC de 10,9% (em linha com nossa suposição anterior), produzindo um potencial de aumento de 11%, daí a recomendação neutra.

Se assumísse a expectativa da empresa para o ciclo de contas a receber de 60 dias e as receitas e margens normalizadas até 2026, o preço alvo seria de R$ 36/ação.

Cuidado com os riscos:

• (i) cenário macroeconômico;
• (ii) execução (especialmente relacionada ao plano de redução dos recebíveis das contas);
• (iii) P&D e desenvolvimento de novos produtos;
• (iv) concorrência.