Ações de educação ainda são atraentes, apesar de incertezas

Apesar do ambiente de alto risco, as ações do setor de Educação têm um certo apelo em termos de valuation, segundo análise dos especialistas do Banco Safra. O banco revisou os modelos e perspectivas para as empresas do setor sob sua cobertura, incorporando suposições de crescimento mais baixo e taxas de juros mais altas à luz do cenário macroeconômico atual, bem como riscos regulatórios. Mas, o Safra manteve as classificações inalteradas.

O Safra vê o setor negociando a um valuation relativamente atraente, pois acredita que os investidores consideram os altos riscos mencionados (macro e regulatórios), mas com um alto grau de incerteza, já que mudanças regulatórias potenciais são difíceis de prever.

Os especialistas do Safra acreditam que o principal gatilho será um desenvolvimento na frente regulatória, que pode ocorrer ainda em 2025. Essa perspectiva provavelmente manterá a volatilidade alta por um tempo, mas o Safra acredita que o valuation atual pode justificar pequenas posições táticas e contrárias no espaço.

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O Safra prefere geração sólida de caixa e baixa alavancagem para mitigar os riscos mencionados. Desta forma, seleciona a YDUQS (YDUQ3) como principal escolha.

Mudanças regulatórias potenciais representam risco para ações de Educação

Há uma incerteza significativa em torno do segmento de ensino a distância (DL), considerando a possibilidade de o governo federal introduzir novos padrões e requisitos, incluindo mandatos potenciais para aumentar a participação de aulas presenciais, restrições sobre quais cursos podem ser oferecidos online e/ou melhorias na infraestrutura que suporta os polos de DL.

Além disso, a possibilidade de regras mais rígidas em relação ao número de alunos por professor poderia representar aumentos estruturais de custos que seriam difíceis de diluir, considerando que os ganhos de escala são limitados.

Como resultado, a frente regulatória deve continuar exercendo pressão sobre o valuation das empresas que dependem substancialmente do ensino a distância.

O Safra espera que anúncios sobre o assunto sejam feitos em breve, o que pode aumentar ainda mais a volatilidade das ações de Educação.

Medicina: Tem sido uma estrada acidentada para os cursos de medicina, os mais lucrativos para as empresas de Educação, desde que o Ministério da Educação (MEC) proibiu a abertura de novos cursos fora do programa Mais Médicos em 2018. Como resultado, várias instituições recorreram à justiça visando obter liminares que lhes permitissem abrir tais cursos, e muitas delas tiveram sucesso.

Recentemente, o Supremo Tribunal Federal manteve a exclusividade do programa Mais Médicos na abertura de novas vagas de medicina, permitindo que certos casos pendentes prossigam, desde que atendam a critérios específicos. Como resultado, as instituições que buscam abrir vagas adicionais de medicina têm dois caminhos potenciais: oferecer cursos sob o programa Mais Médicos 3 (MM3) ou prosseguir com os processos judiciais em andamento.

O programa MM3 está avançando, com o MEC selecionando regiões e instituições de saúde em sua primeira fase. Recursos sob processos judiciais em andamento puderam ser apresentados até meados de fevereiro e as decisões finais serão proferidas até o final de maio.

Embora o programa MM3 e os processos judiciais atuais possam desbloquear valor significativo para as empresas de Educação, seu impacto total permanece incerto, especialmente porque o aumento da oferta de novas vagas pode impactar o poder de precificação das empresas e potencialmente erodir margens.

Atualizações do modelo

O Safra incorporou novas suposições macroeconômicas (crescimento do PIB, inflação, taxas de juros, etc.) e um cenário mais conservador para as ações de Educação devido à alta incerteza regulatória em torno do setor. Agora o banco assume praticamente nenhum crescimento em programas de ensino a distância e presenciais convencionais e pouco crescimento de volume mais inflação em cursos premium e de medicina.

Essas suposições também deixam pouco espaço para expansão de margem, já que a alavancagem operacional é um fator importante.

Curiosamente, mesmo com essas suposições conservadoras, o Safra encontra um potencial de alta decente para YDUQS (YDUQ3), Anima (ANIM3) e Vitru (VTRU3).

Prévia do 4T24

O quarto trimestre tende a ser um período mais tranquilo para as empresas de ensino superior. No entanto, o Safra espera que os investidores se concentrem na dinâmica de geração de caixa, juntamente com quaisquer insights fornecidos sobre o ciclo de captação do primeiro trimestre de 2025, que pode oferecer indicações iniciais da dinâmica de demanda para o ano seguinte.

Alguns dos principais riscos para o setor são:

• (i) mudanças regulatórias;
• (ii) ambiente macroeconômico; e
• (iii) concorrência.