Construtoras superam todas as estimativas no trimestre

Cyrela, Direcional, Tenda e Even relataram suas prévias operacionais do segundo trimestre de 2024. O Banco Safra avaliou os números e destaca os seguintes pontos:

A Cyrela reportou números operacionais fortes, com vendas líquidas excedendo as estimativa do banco, apesar da atividade de lançamento mais suave do que o esperado. O desempenho também refletiu fortes números de vendas de estoque, o que contribuiu para um excelente índice trimestral de velocidade de vendas de 21%.

Saiba mais

• Reforma tributária: o que muda com a simplificação dos impostos
• Reforma tributária melhora produtividade e simplifica contabilidade das empresas
• Análise: a reforma tributária faz diferença?

A empresa lançou 9 projetos no segundo trimestre, representando R$ 1,04 bilhão em PSV líquido (-13% t/t; -59% a/a; -9% vs. Safra), que alcançou um robusto índice SoS de 51% de lançamento (-1,9 pps t/t e +11,2pps a/a). Vale ressaltar que alguns lançamentos de desenvolvimento foram adiados para o segundo semestre devido a atrasos na aprovação no escritório municipal de São Paulo e nas inundações do Rio Grande do Sul.

No entanto, as vendas líquidas da empresa ficaram 7% acima da estimativa do Safra, em R$ 1,71 bilhão (+9% t/t e 6% a/a), apoiadas por um forte índice de SoS de inventário de 17% (+5pps t/t e a/a). Assim, a proporção trimestral de SoS da Cyrela atingiu um excelente 21,1% (+2,9pps t/t e +1,9pps a/a), ficando 160bps acima da estimativa do banco.

O Safra avalia que apesar da atividade de lançamento mais suave, a Cyrela apresentou um desempenho de vendas melhor do que o esperado, reduzindo seu estoque a 11 meses de vendas dos últimos 12 meses.

O banco ainda acredita que a Cyrela é uma das empresas mais bem posicionadas para continuar capturando a recuperação esperada para os resultados operacionais das construtoras no segmento de média/alta renda, enquanto permanecemos confiantes de que sua alocação de capital conservadora, equipe de gestão qualificada, o reconhecimento da marca e o balanço sólido devem suportar qualquer vento contrário macro.

A Direcional relatou excelentes resultados operacionais, excedendo todas as estimativas do Safra. A empresa apresentou um alto desempenho de vendas de todos os tempos, traduzindo-se em uma impressionante velocidade de vendas de 24%.

A empresa lançou 16 empreendimentos, representando R$ 1,2 bilhão em PSV líquido (+83% t/t; +10% a/a; +2% vs. Safra). Quanto às vendas líquidas, elas ficaram 9% acima da estimativa do Safra, com um recorde histórico de R$ 1,26 bilhão (+25% t/t e +72% a/a), com a Riva respondendo por 34% do valor total e alcançando uma impressionante proporção de SoS de 25% (+4pps t/t e +9pps a/a).

A Direcional também alcançou uma relação SoS de 25% (+5pps t/t e +9pps a/a), levando a proporção SoS trimestral consolidada da empresa a um inspirador 24,4% (+4,2pps t/t e +8,2pps a/a), ficando 180bps da nossa estimativa do Safra.

Finalmente, apesar da robusta atividade de lançamento nos últimos trimestres, a Direcional registrou uma leve queima de caixa operacional de R$ 5 milhões, de uma queima de caixa de R$ 58 milhões no 1T24.

Vale ressaltar que a empresa recebeu R$ 224 milhões da venda de recebíveis, levando a uma geração de caixa total de R$ 219 milhões no trimestre.

O Banco Safra avalia que os resultados são impressionante em todas as linhas. O banco espera uma reação positiva do mercado, dado o desempenho de vendas mais forte do que o esperado da Direcional, o que poderia impulsionar uma revisão de ganhos em alta.

O Safra reitera a recomendação de Compra para DIRR3, principal escolha do banco no segmento, destacando o valuation atraente da empresa de 6,9x P/L para 2025E, o que implica um desconto de 16% para o múltiplo de 8,2x da Cury.

A Tenda apresentou fortes resultados em todas as linhas. O desempenho de vendas melhor do que o esperado da empresa gerou uma excelente relação de SoS trimestral de 32%.

A Tenda lançou 9 projetos no 2T24, totalizando R$940 milhões em PSV líquido (+23% t/t; -2% a/a; +1% vs. Safra), com Alea respondendo por 12% do PSV lançado.

As vendas líquidas da empresa atingiram impressionantes R$ 1,0 bilhão (+6% t/t e +34% a/a), ficando 5% acima da estimativa do Safra, e também registraram um aumento de 1% t/t e 5% a/a nos preços de venda. Como resultado, o índice de velocidade de vendas líquido trimestral da Tenda atingiu inspiradores 32.4% (+2.0pps t/t e +6.2pps a/a), 1.6pps acima da estimativa do Safra.

Finalmente, a empresa registrou um aumento de 35% no t/t e 44% no PSV transferido, o que deve ter um impacto positivo em seu fluxo de caixa no trimestre.

O Banco Safra avalia que a Tenda entregou outro conjunto de fortes resultados operacionais que excederam as estimativas do banco, enquanto o maior volume transferido deve beneficiar seu fluxo de caixa no trimestre.

No entanto, o Safra mantém a recomendação neutra para TEND3, pois o banco adota uma postura mais conservadora em relação ao aumento esperado da lucratividade da Alea, o que poderia causar um impacto maior na Tenda, como Alea ganha uma participação mais significativa no resultado futuro da empresa após o aumento da atividade de lançamento da Alea em comparação com os trimestres anteriores.

A Even reportou resultados melhores do que o esperado. O sólido desempenho de vendas da primeira fase da Faena, juntamente com fortes vendas de estoque, alimentou uma impressionante proporção de SoS trimestral de 19%.

A Even lançou a primeira fase do desenvolvimento do Faena no 2T24, contabilizando R$552 milhões em PSV líquido (-29% a/a; +10% vs. Safra), alcançando uma sólida relação SoS de lançamento de 30%.

Quanto às vendas líquidas, atingiram R$486 milhões (+71% t/t e -10% a/a), ficando 14% acima da estimativa do banco, refletindo uma impressionante relação velocidade de vendas de estoque de 16% (+4pps t/t e +5pps a/a).

Como resultado, a proporção trimestral de velocidade de vendas da empresa caiu em 18,7% (+6,5pps t/t e -2,7pps a/a), ficando 2,0pps acima da chamada do banco.

O Safra avalia que o desempenho de vendas da Even melhor do que o esperado reduziu seu estoque para 17 meses mais saudáveis de vendas dos últimos 12 meses, de 19 meses no 2T23, um sinal positivo para os futuros lançamentos da empresa.

O banco mantém a recomendação de Compra para EVEN3, devido à sua estratégia de longo prazo seu valuation atraente de 0,6x P/VP para 2024E, enquanto acredita que o forte balanço da empresa e a estrutura mais enxuta devem ajudá-la a suportar qualquer vento contrário macro.

Abra sua conta no Banco Safra.