Prévias operacionais das construtoras: confira as recomendações

As construtoras Cyrela (CYRE3), Direcional (DIRR3), Lavvi (LAVV3) e Even (EVEN3) divulgaram suas prévias operacionais do 4T25. Confira os principais destaques listados pelos especialistas do Banco Safra:

Cyrela (CYRE3)

A Cyrela reportou resultados decentes, embora ligeiramente abaixo das estimativas do Safra mais otimistas. No geral, a companhia entregou uma atividade de lançamentos mais forte do que o esperado, com bom desempenho. Isso, combinado com uma Velocidade de vendas (SoS) resiliente, embora mais fraca, de 11% nas vendas de estoque, resultou em uma Velocidade de vendas (SoS) trimestral de 16% (-1,5 p.p. vs. Safra).

A companhia lançou 21 empreendimentos no 4T25, totalizando R$ 3,3 bilhões em PSV líquido (-3% t/t; -32% a/a; +17% vs. Safra), que alcançaram uma Velocidade de vendas (SoS) de lançamentos sólida de 35,7% (-4 p.p. t/t e -19 p.p. a/a).

Quanto às vendas líquidas, ficaram 5% abaixo das estimativas do Safra, em R$ 2,37 bilhões (-4% t/t e -33% a/a), também
refletindo um aumento de 4% t/t e 52% a/a nas vendas de estoque em construção, que sustentaram uma Velocidade de vendas (SoS) de estoque saudável de 11% (-0,3 p.p. t/t e -2,1 p.p. a/a).

Como resultado, a Velocidade de vendas (SoS) trimestral da Cyrela ficou em 16,4% (-2 p.p. t/t e -14 p.p. a/a), ainda 150 bps abaixo da projeção otimista do Banco Safra.

Visão do Safra: A leve frustração nas vendas refletiu principalmente o desempenho mais fraco nos lançamentos, que, ainda assim, foram saudáveis. Apesar do ambiente macro mais desafiador, a Cyrela entregou uma Velocidade de vendas (SoS) trimestral resiliente de 16%, mas aumentou seu estoque para 15 meses de vendas (de 12,7 meses no 3T).

Devido à sua avaliação atrativa de 5,6x P/L para 2026 e ao aumento da exposição ao segmento de baixa renda, o Banco Safra reitera a Recomendação de Compra para CYRE3, a top pick do banco no segmento de médio e alto padrão.

Direcional (DIRR3)

A Direcional reportou resultados operacionais mais fracos, com vendas líquidas abaixo das estimativas do Safra devido
à maior concentração de lançamentos em dezembro, o que levou a uma Velocidade de vendas (SoS) mais baixa, de 21,5%.

Os lançamentos da companhia atingiram R$ 1,68 bilhão (-17% t/t; +20% a/a; -2% vs. Safra), com a Riva representando ~49% desse valor. As vendas líquidas ficaram 15% abaixo das estimativas do Safra, em R$ 1,3 bilhão (-9% t/t e +5% a/a), refletindo em grande parte a concentração de lançamentos no final do trimestre (~43% do PSV lançado), o que limitou o desempenho de vendas.

Como resultado, a Velocidade de vendas (SoS) no segmento de baixa renda caiu para 19% (-2 p.p. t/t e -4 p.p. a/a), parcialmente compensada pela Velocidade de vendas (SoS) de 25% da Riva (-4 p.p. t/t e -1 p.p. a/a), que representou 49% das vendas líquidas.

Assim, a Velocidade de vendas (SoS) trimestral consolidada da companhia ficou em 21,5% (-1,0 p.p. t/t e -0,5 p.p. a/a), 340 bps abaixo das estimativas do Safra. Por fim, beneficiada pela venda de recebíveis e pelos recursos da venda de participação na Riva, a Direcional encerrou o 4T25 com geração de caixa de R$ 389 milhões.

Visão do Safra: Resultados mais fracos, pressionados pela maior concentração de lançamentos em dezembro, enquanto o fluxo de caixa operacional ainda não mostra melhora mais significativa. Ainda assim, o Safra reitera a Recomendação de Compra para DIRR3. Após a recente queda das ações, o Safra vê seus múltiplos em níveis atrativos, negociando a 6,8x P/L 2026E — o que o Safra considera um bom ponto de entrada, dado o sólido histórico de execução da companhia e o ambiente favorável do Minha Casa, Minha Visa (MCMV).

Lavvi (LAVV3)

A Lavvi reportou números sólidos, embora ligeiramente abaixo das expectativas. No geral, a companhia entregou um desempenho robusto nos lançamentos, parcialmente compensado por vendas de estoque mais fracas. Ainda assim, a Lavvi registrou uma Velocidade de vendas (SoS) trimestral resiliente de 23%.

Além disso, após o maior volume de aquisições de terrenos, a companhia registrou uma leve queima de caixa de R$ 40 milhões.

Os lançamentos atingiram R$ 880 milhões (+253% t/t; -3% a/a; -10% vs. Safra), alcançando uma forte Velocidade de vendas (SoS) de lançamentos de 65% (+22 p.p. t/t e -2 p.p. a/a), sustentada pelo excelente desempenho de vendas do empreendimento “Casa Cerâmica” (~99% vendido).

Quanto às vendas líquidas, ficaram 18% abaixo da estimativa do Safra otimista, em R$ 720 milhões (+114% t/t e -17% a/a), refletindo uma Velocidade de vendas (SoS) de estoque mais fraca, de 7% (-3 p.p. t/t e -8 p.p. a/a).

Os distratos chegaram a 4% das vendas brutas (-7 p.p. t/t e +1 p.p. a/a). O Safra destaca a nova divulgação do segmento Novvo, que registrou uma impressionante Velocidade de vendas (SoS) de 39% (-7 p.p. a/a). Quanto à Velocidade de vendas (SoS) consolidada trimestral, esta atingiu sólidos 23,4% (+10,1 p.p. t/t e -9,2 p.p. a/a), mas ainda ficou 420 bps abaixo da projeção do Safra.

Por fim, a Lavvi reportou uma leve queima de caixa de R$ 40 milhões (vs. estimativa Safra de geração de R$ 20 milhões). Excluindo os R$ 98 milhões em pagamentos de terrenos, o FCF teria sido de R$ 58 milhões, implicando um yield anualizado de 7%.

Visão do Safra: Resultados sólidos, porém um pouco abaixo das expectativas. A frustração nas vendas refletiu principalmente o desempenho mais fraco nas vendas de estoque, parcialmente compensado pela forte performance dos lançamentos e níveis mais saudáveis de distratos. Como resultado, o estoque da companhia subiu para 14,7 meses de vendas (de 12,7 e 8,6 meses no 3T25 e 4T24, respectivamente). O Banco Safra mantém a Recomendação de Compra para LAVV3, destacando sua atrativa avaliação de 5,6x P/L para 2026.

Even (EVEN3)

A Even reportou números fracos, porém melhores que o esperado. Apesar do desempenho mais fraco nos lançamentos, as vendas de estoque aceleraram, levando a uma Velocidade de vendas (SoS) de 13% (+2 p.p. vs. Safra).

A Even lançou três empreendimentos no 4T, totalizando R$ 351 milhões em PSV líquido (-76% t/t e +17% vs. Safra). As vendas líquidas ficaram 21% acima das estimativas do Safra, em R$ 523 milhões (-36% t/t e +42% a/a), sustentadas por uma Velocidade de vendas (SoS) de estoque melhor do que o esperado, de 12,7% (+9 p.p. t/t e +2 p.p. a/a).

Assim, apesar de uma Velocidade de vendas (SoS) de lançamentos mais fraca, de 17% (+5 p.p. a/a), a companhia alcançou uma Velocidade de vendas (SoS) trimestral de 13,1% (-5,3 p.p. t/t e +1,6 p.p. a/a), 2,1 p.p. acima das estimativas do Safra.

Visão do Safra: A companhia entregou um desempenho de vendas ~20% acima do esperado, reduzindo seu estoque para 20 meses de vendas (de 23 meses no 3T). Ainda assim, o nível de estoque da Even permanece o mais elevado entre as companhias que o Safra cobre. No ambiente macro desafiador, isso pode pesar sobre futuros lançamentos e, consequentemente, sobre os resultados da empresa, justificando a Recomendação Neutra para EVEN3.

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