Prévias operacionais das construtoras mostram alta de lançamentos

As construtoras, Cyrela, Cury, Direcional e Plano&Plano divulgaram suas prévias operacionais do terceiro trimestre de 3T25. Os especialistas do Banco Safra analisaram os números e destacam os principais pontos no relatório abaixo.

Com base nos números, o Safra reitera a recomendação Outperform para CYRE3 e DIRR3, e reforça que a CURY 3 continua negociando com avaliação atrativa.

Saiba mais

• Renda fixa lidera ranking das melhores opções para investir no atual cenário
• Top 10 Ações para Outubro: TIM, JBS, Energisa e Bradesco entram na lista
• Como operar na bolsa de valores com a segurança da Safra Corretora

A Cyrela (CYRE3) divulgou números operacionais resilientes, embora ligeiramente abaixo das estimativas otimistas do Safra, refletindo principalmente vendas mais fracas de unidades em construção. Ainda assim, a empresa apresentou uma atividade de lançamentos mais forte do que o esperado, que alcançou números sólidos de vendas, resultando em um índice de VSO de 18%.

A Cyrela lançou 18 empreendimentos no 3T25, totalizando R$ 3,41 bilhões em PSV líquido (+19% T/T; +38% A/A; +16% vs. Safra). Quanto às vendas líquidas, ficaram 5% abaixo das estimativas, em R$ 2,46 bilhões (+10% T/T e estável A/A), refletindo principalmente números mais fracos de vendas de unidades em construção, que tiveram uma contração de 19% T/T e contribuíram para um índice de VSO de estoque mais fraco de 11% (-2,8pp T/T e -3,2pp A/A).

No entanto, apesar da robusta atividade de lançamentos, a empresa alcançou um sólido índice de VSO de lançamentos de 39,8% (+6pp T/T e -22pp A/A), resultando em um resiliente índice de VSO trimestral de 18% (estável T/T e -9pp A/A), ainda 170bps abaixo da estimativa otimista.

Visão Safra: apesar do cenário macro desafiador, a Cyrela apresentou um resiliente índice de VSO trimestral de 18%. Mesmo com uma parcela considerável dos lançamentos concentrada no final do trimestre, a empresa ainda apresentou um sólido desempenho de vendas de ~40%. Enquanto isso, o estoque da Cyrela permanece saudável em 12,7 meses de vendas (o segundo menor entre os pares listados), o que deve sustentar seus lançamentos futuros.

Com uma avaliação atrativa de 5,2x P/L para 2026, apesar da valorização de 76% no ano, o Safra reitera a recomendação de Outperform para CYRE3, principal escolha do Banco no segmento de média/alta renda.

Cury (CURY3) também divulgou resultados operacionais sólidos. Embora as vendas líquidas tenham ficado abaixo das estimativas otimistas do Safra, a empresa ainda registrou um inspirador índice de VSO trimestral de 42% (-3pp vs. Safra). Enquanto isso, apresentou uma geração de caixa de R$233 milhões acima do esperado, traduzindo-se em um excelente rendimento de FCL de 10%.

A Cury lançou 9 empreendimentos no 3T25, totalizando R$1,73 bilhão em PSV líquido (-12% T/T; +15% A/A; -5% vs. Safra), enquanto as vendas líquidas ficaram 9% abaixo das estimativas otimistas, em R$1,6 bilhão (-19% T/T e +20% A/A). Como resultado, o índice de VSO trimestral da Cury ficou 290bps abaixo da projeção, ainda alcançando um dos maiores índices do setor, de 41,6% (-6,3pp T/T e -3,8pp A/A).

Enquanto isso, a empresa aumentou seu banco de terrenos em 11% T/T, para R$23,3 bilhões (~2,8 anos de lançamentos dos últimos 12 meses) e encerrou o 3T25 com uma geração de caixa de R$233 milhões acima do esperado (+58% A/A; +30% vs. Safra), implicando um rendimento anualizado de FCL de 10,4%.

Visão Safra: embora as vendas líquidas tenham ficado ligeiramente abaixo da projeção, os investidores devem receber bem os números de fluxo de caixa acima do esperado da Cury. O Banco Safra reitera a recomendação de Outperform para a empresa, pois ela deve continuar entregando um dos melhores resultados do setor, com os mais fortes níveis de conversão de caixa.

Apesar da valorização de 77% no ano, o Safra ainda vê as ações da Cury negociando a uma avaliação atrativa de 7,7x P/L e rendimento de dividendos de 8% para 2026E.

A Direcional (DIRR3) apresentou uma atividade de lançamentos recorde, enquanto manteve o ritmo de vendas dos trimestres anteriores, traduzindo-se em um saudável índice de VSO de 24%. Os lançamentos da empresa atingiram um recorde de R$ 2,02 bilhões (+45% T/T; +54% A/A; -1% vs. Safra), com a Riva representando ~56% do montante.

Quanto às vendas líquidas, ficaram 5% abaixo da estimativa, em R$1,4 bilhão (+10% T/T e +15% A/A), refletindo principalmente a maior concentração de lançamentos voltados à baixa renda no final um mais fraco 20% (-4,8pp T/T e -3,8pp A/A), mas foi compensado pelo impressionante índice de VSO da Riva de 29% (+4,5pp T/T e +3,8pp A/A), que representou 50% das vendas líquidas. Assim, o índice de VSO trimestral consolidado da empresa ficou em um saudável 24,1% (-1,0pp T/T e -0,5pp A/A), ainda 140bps abaixo da projeção.

Por fim, beneficiada pela venda de recebíveis, a Direcional encerrou o 3T25 com uma sólida geração de caixa de R$114 milhões.

Visão Safra: apesar da maior concentração de lançamentos no final do trimestre, a empresa manteve o ritmo de vendas dos trimestres anteriores. O Safra destaca o impressionante desempenho de vendas da Riva, que atingiu um recorde de 29% de VSO, impulsionado pela criação da Faixa 4 do MCMV.

O Banco Safra reitera a recomendação de Outperform para DIRR3, pois vê suas ações negociando a uma avaliação atrativa de 7,4x P/L para 2026E e projeta um rendimento de dividendos de 15% até o final de 2026.

A Plano & Plano (PLPL3) apresentou resultados mistos, segundo a análise do Safra. Embora a empresa tenha reportado uma atividade de lançamentos acima do esperado, as vendas líquidas ainda ficaram abaixo das estimativas, também pressionadas por alguns empreendimentos lançados no final do trimestre. Além disso, a Plano & Plano apresentou uma queima de caixa operacional de R$29 milhões, abaixo do esperado. A Plano & Plano lançou 9 empreendimentos no 3T25, totalizando R$2,1 bilhões em PSV líquido (+80% T/T; +267% A/A; +163% vs. Safra). Ainda assim, as vendas líquidas ficaram 5% abaixo da estimativa, em R$929 milhões (+20% T/T e +10% A/A).

O safra destaca que o desempenho de vendas foi pressionado pela concentração de lançamentos em setembro (~R$940 milhões em PSV). Os cancelamentos atingiram 8,2% das vendas brutas (-2,3pp T/T e estável A/A), mas o índice de VSO trimestral ainda f icou em um mais fraco 17% (-1,8pp T/T e -11,0pp A/A), 470bps abaixo da projeção.

A empresa encerrou o 3T com uma geração de caixa de R$109 milhões impulsionada pela primeira venda de recebíveis (R$138 milhões). Excluindo esse efeito, teria registrado uma queima de caixa de R$29 milhões (vs. estimativa da Safra de geração de caixa de R$50 milhões).

Visão Safra: por um lado, a Plano & Plano apresentou uma atividade de lançamentos acima do esperado e um volume menor de cancelamentos. Por outro lado, as vendas líquidas ainda ficaram abaixo das estimativas e a empresa apresentou números de fluxo de caixa piores que o esperado.

O Banco safra reitera a recomendação de Outperform para PLPL3, destacando a avaliação atrativa da empresa de 5,7x P/L para 2026E.