BTG Pactual e XP devem demonstrar aumento de lucros no trimestre

Os especialistas do Banco Safra destacam a preferência pelo desempenho das do BTG (BPAC11) e da XP (XPBR31), com crescimento do lucro antes dos impostos (EBT) em torno de 3%–4%, indo na direção oposta da B3 (B3SA3), para a qual o banco espera uma contração do EBITDA de 3% devido à sazonalidade das despesas operacionais.

Apesar dos melhores números do volume diário de negócios (Average Daily Traded Volume – ADTV) nos dados operacionais de dezembro, o Safra observa que cerca de 10% do volume foi relacionado a exercícios de opções, que geram receitas menores.

Por último, ativos em custódia podem crescer abaixo do normal para o BTG e XP devido aos efeitos marcação a mercado da abertura das curvas de juros e do desempenho negativo das ações no quarto trimestre.

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Menor EBITDA na B3

A maior parte do faturamento da B3 pode ser antecipada pelos seus dados de desempenho operacional mensal, que evidenciaram fortes resultados de FICC/derivativos e maior volatilidade devido à eleição nos EUA.

Embora tenha visto um ADTV melhor em dezembro, o Banco Safra nota que cerca de 10% do volume foi referente a exercícios de opções, que rendem menores receitas. Assim, o lucro líquido deve ficar estável em relação ao trimestre anterior, enquanto os efeitos sazonais devem levar a despesa operacional a crescer +7%.

O Safra espera que o EBITDA contraia -3% e a margem EBITDA caia -247bps para 67,5%. Impostos mais baixos devem ajudar nos resultados financeiros, previstos em R$ 1,1796 bilhão, -2% T/t e -1% vs. consenso.

Resiliência do BTG Pactual

O Safra atualizou recentemente as estimativas para o BTG, reiterando a recomendação de Compra e o status de top pick entre as empresas de mercados de capitais.

No quarto trimestre, o Safra espera que as receitas cresçam sequencialmente, destacando a melhor atividade no banco de investimento (DCM) e rendas mais elevadas sobre as receitas de juros.

Isso deveria compensar as vendas normalizadas e receitas comerciais, bem como maiores despesas operacionais devido à sazonalidade do quarto trimestre.

O Safra projeta lucro líquido de R$ 3,337 bilhões, -1% vs. consenso, aumento de 4% na comparação trimestral e 19% A/a, com ROE expandindo 12bps para 23,6%.

Expansão da margem EBT na XP

O Safra também atualizou recentemente as estimativas para a XP para refletir o atual ambiente macroeconômico. Para o quarto trimestre, o banco espera receitas de varejo estáveis, mas algumas partes móveis e normalização métrica vs. 3T devem levar à expansão da margem EBT, com o lucro bruto crescendo acima das despesas gerais, administrativas e com vendas.

Segundo o Safra, espera-se que os ativos sob custódia cresçam apenas +1% T/t para R$ 1,223 bilhões, devido aos impactos mencionados acima, com margem líquida de varejo de R$ 21 bilhões (vs. R$ 25 bilhões no terceiro trimestre). O Safra projeta resultado final de R$ 1,219 bilhão, +1% T/t e vs. consenso.