BTG Pactual tem potencial de crescimento e Safra recomenda compra

O BTG Pactual (BPAC11) vem aprimorando ativamente sua oferta em mercado de capitais e banco de atacado e expandindo sua base de clientes e suas capacidades para além do Brasil, segundo avaliação do Banco Safra.

Com as recentes aquisições do FIS Privatbank, M.Y. Safra, Sertrading e Julius Baer Brasil, o banco vem avançando em importantes segmentos (como indivíduos de alta renda e multi-family offices) e serviços para impulsionar sua operação de Wealth Management (gestão de fortunas).

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No segmento de gestão de ativos, o BTG também fez movimentos importantes, como a aquisição da Clave Capital (cerca de R$6bi em ativos sob gestão) e a nomeação de seu fundador, Rubens Henriques, como um dos heads da BTG Asset. De 2019 a 2020, ele foi CEO da Itaú Asset e ajudou a desenvolver a estratégia “multi-desk”, um diferencial importante em comparação com os gestores de ativos de outros bancos.

Agora Rubens Henriques vai liderar a mesa de LatAm e Liquid Alternatives na BTG Asset, e sua experiência deve contribuir para melhorar e reforçar as capacidades da BTG Asset, segundo os especialistas do Safra.

Cenário macro não deve abater crescimento dos lucros do BTG

As condições no mercado de capitais brasileiro têm estado conturbadas devido ao iminente aumento contínuo nas taxas de juros ao longo de 2025. A atividade no mercado de dívida deve contrair em torno de -20% a/a e pressionar as linhas relacionadas ao segmento de Investment Banking.

Nesse cenário desafiador, o Safra acredita que o lucro do BTG possa continuar crescendo acima daquele de nomes relacionados ao mercado de capitais, pois o banco tem uma base mais sólida dada sua plataforma de negócios diversificada, sem mencionar o histórico extremamente positivo construído nos últimos anos.

Revisão de estimativas e redução do preço-alvo

O BTG Pactual provou ser um negócio consistente, expandindo o ROE e o lucro líquido em condições de mercado conturbadas. Para 2025, o Safra espera aumento de 15% a/a nas receitas, impulsionado por crescimento de mais 20% a/a em gestão de ativos e fortunas, resultando em lucro líquido de R$14,256bi (ROE ajustado de 23,2%), ou +15% a/a e -1,4% vs. consenso.

Isso implica uma revisão de -5% ante a última estimativa do Safra, que considerou um cenário macro totalmente diferente no Brasil. Para 2026, o Safra projeta lucro líquido de R$16,483bi (ROE ajustado de 23,2%), também com crescimento sequencial de +15% a/a, e espera melhora na perspectiva para os segmentos de Investment Banking e Sales & Trading.

Avaliação atrativa

O novo preço-alvo de R$ 38 por ação do BTG é derivado de um modelo de desconto de dividendos (DDM) de três fases, com estimativas detalhadas até 2026 (primeiro estágio), ROE estimado de cinco anos de 22,5%, percentual de distribuição de dividendos de 30% e ROE terminal de 24%. Outras premissas de avaliação: Ke de 16,3% com beta de 1,10; g de 6,0% (taxa de crescimento perpétuo). O BTG Pactual é negociado a 8,1x P/L de 2025, -30,9% abaixo de sua média de 5 anos de 11,7x; ou 1,8x P/VP, -12,2% abaixo de sua média de 5 anos de 2,05x. Ao nosso PA, o BTG Pactual é avaliado em 8,8x P/L ou 2,2Xx P/VP.

Principais riscos para a tese. Deterioração adicional nas condições macroeconômicas; competição mais forte de outros bancos e plataformas; e potenciais perdas em investimentos principais e participações.

BPAC11

• Recomendação: Compra
• Preço atual: R$ 30,13
• Preço alvo em 12M: R$ 38,00
• Potencial de valorização: 26%