Braskem redesenha controle e abre caminho para nova etapa da reestruturação

A Braskem (BRKM5) informou que a Novonor firmou um contrato judicial de compra e venda com fundos de investimento geridos pela Vórtx Capital e assessorados pela IG4 para a transferência de sua participação de controle na companhia.

A operação envolve 50,1% das ações ordinárias e 13,7% das preferenciais detidas pela Novonor, o equivalente a 34,3% do capital total da petroquímica. Após a conclusão da transação, a Novonor deverá manter aproximadamente 4% do capital total, em ações preferenciais.

O novo acordo de acionistas firmado entre os fundos e a Petrobras estabelece controle compartilhado da Braskem, com representação paritária no conselho de administração e exigência de consenso para deliberações no conselho e em assembleia.

Na prática, o desenho amplia o poder de influência da estatal sobre a governança, a operação e a direção estratégica da companhia.

Para o mercado, o rearranjo tem relevância porque elimina, ao menos em parte, o prolongado ruído em torno da estrutura de controle da empresa, um fator que vinha limitando a visibilidade sobre os próximos passos da Braskem em capitalização, gestão e disciplina financeira.

Mercado passa a olhar execução da virada da Braskem

A leitura do Safra é positiva para as ações da Braskem porque o acordo remove a incerteza sobre o controle e permite que a companhia avance para uma nova fase de suas iniciativas corporativas, incluindo uma potencial reestruturação de balanço.

O relatório também destaca que executivos e gestores com experiência em processos de reestruturação foram recrutados pelo novo acionista e devem se somar à companhia, reforçando a agenda de recuperação financeira e operacional.

Reestruturação financeira entra no centro da tese

Do ponto de vista estratégico, a mudança de controle tende a ser interpretada como um catalisador de governança. Em empresas pressionadas por alavancagem, volatilidade de margens e ciclos setoriais adversos, a clareza sobre quem decide e como decide costuma ter impacto direto sobre a capacidade de implementar medidas de desalavancagem, otimização operacional e revisão de portfólio.

No caso da Braskem, esse ponto ganha peso adicional porque a petroquímica atravessa um período em que a recuperação dos resultados depende não apenas da disciplina interna, mas também da recomposição de spreads petroquímicos e da melhora do ambiente setorial internacional.

Spreads petroquímicos podem pesar mais no curto prazo

Embora o redesenho societário seja visto como um vetor construtivo para a tese de investimento, o Safra pondera que, no curto e médio prazo, um driver potencialmente mais relevante para o desempenho das ações pode ser o alargamento dos spreads petroquímicos decorrente das tensões geopolíticas.

Esse fator tende a afetar de forma mais imediata a geração de caixa e a percepção de valor da companhia do que a mudança de controle, cujo efeito se materializa mais gradualmente.

Em outras palavras, o acordo melhora a base institucional para a execução da virada, mas o comportamento do papel ainda deverá responder, em larga medida, à dinâmica internacional de preços, custos e margens do setor.

Oferta pública obrigatória entra no radar dos minoritários

Como parte da operação, o novo acionista controlador terá de lançar uma oferta pública de aquisição para 100% das ações em circulação da Braskem, incluindo papéis ordinários e preferenciais, nas mesmas bases econômicas da transferência de controle. O preço da oferta, porém, ainda não foi divulgado.

Esse ponto é especialmente relevante para os investidores minoritários, porque a definição do valor por ação será um dos principais elementos para calibrar a reação do mercado ao negócio. Até lá, a transação tende a sustentar um componente adicional de especulação em torno do potencial de valorização dos papéis.

Estrutura da operação troca dívida por participação acionária

A operação foi estruturada integralmente como uma troca de dívida por participação societária. Na prática, a transferência ocorre por meio da entrega de debêntures vinculadas ao endividamento bancário já existente da Novonor, atualmente detidas pelos fundos de investimento, em troca das ações da Braskem pertencentes à antiga controladora.

O formato evidencia que a reorganização societária está diretamente ligada à engenharia financeira em torno do passivo da Novonor e, ao mesmo tempo, destrava uma solução de longo impasse para a estrutura acionária da petroquímica.

Negócio ainda depende de condições precedentes

A conclusão da transação ainda está sujeita a algumas condições precedentes. Entre elas estão a aprovação sob o regulamento europeu de subsídios estrangeiros, conhecido pela sigla FSR, e a confirmação, pela Petrobras, da renúncia a direitos de preferência e de tag along. As aprovações concorrenciais no Cade, no México, na União Europeia e nos Estados Unidos já foram obtidas.

A existência dessas etapas remanescentes recomenda cautela na leitura de curto prazo, embora o fato de autorizações antitruste relevantes já terem sido asseguradas reduza parte do risco de execução.

Ação segue com desconto frente ao preço-alvo do Safra

O Safra manteve recomendação neutra para BRKM5, com preço-alvo de R$ 18,00, ante cotação local de R$ 9,04 na data do relatório. Pelas estimativas do banco, a ação negocia a 5,4 vezes EV/Ebitda para 2026, 5,0 vezes para 2027 e 4,7 vezes para 2028. O valor de mercado informado é de R$ 6,695 bilhões.

Os dados de mercado mostram uma ação ainda marcada por volatilidade. O papel acumulava desempenho de 14,6% no ano, mas queda de 12% em 12 meses, em um quadro que combina sensibilidade a eventos societários, ciclo petroquímico global e percepção de risco financeiro.

O que muda para a tese de investimento

A mudança no controle da Braskem não elimina, por si só, os desafios estruturais da companhia, mas reduz uma incerteza crítica que há anos pesava sobre a tese. Para o investidor, a principal consequência é a passagem de uma narrativa centrada em impasse societário para outra mais ligada à capacidade de execução da reestruturação, à evolução da governança compartilhada com a Petrobras e à recuperação das margens petroquímicas.

Se o novo bloco de controle conseguir acelerar decisões financeiras e operacionais, a companhia poderá entrar em uma fase mais previsível. Ainda assim, a materialização de valor continuará dependente da combinação entre governança funcional, disciplina de capital e melhora do ambiente internacional para o setor.

Leia também:

• Carteira Top 10 Fundos Imobiliários troca shoppings por galpões
• Alocação internacional em inteligência artificial e fundos globais de tecnologia
• Como operar na bolsa de valores com a segurança da Safra Corretor