Bancos enfrentam crédito mais fraco, mas cenário não indica crise

Os bancos brasileiros entram em um período mais desafiador para o crédito, com deterioração concentrada nas pessoas físicas e menor espaço para expansão de resultados. Ainda assim, o cenário não aponta para uma nova crise como a observada em 2023.

A avaliação do Banco Safra é que o setor saiu de um ambiente de maior apetite a risco e passou a operar com crescimento mais seletivo. Esse movimento reduz a probabilidade de uma deterioração generalizada das carteiras, mas também limita as perspectivas de recuperação da rentabilidade.

O principal ponto de atenção está no crédito ao consumidor. A renda das famílias permanece praticamente estável, enquanto os programas de transferência de renda do governo perderam ritmo após um período de forte expansão. Com isso, o comprometimento da renda disponível segue elevado e tende a restringir a capacidade de pagamento de uma parcela relevante dos tomadores.

Resolução 4.966 dificulta leitura da inadimplência

A adoção da Resolução 4.966 do Banco Central também adiciona incerteza à análise da qualidade dos ativos bancários. As mudanças contábeis alteram a comparabilidade dos indicadores de inadimplência com as séries históricas, o que torna mais difícil dimensionar a intensidade da deterioração nas carteiras.

Nesse contexto, as linhas de crédito ao consumidor exigem atenção adicional. O aumento da pressão sobre o orçamento das famílias pode afetar tanto o volume de novas concessões quanto os níveis de provisão para perdas dos bancos.

O Safra avalia que as instituições devem preservar maior disciplina na originação, priorizando produtos com retorno ajustado ao risco mais elevado e operações com garantias ou mecanismos de proteção.

Alta renda e crédito garantido não eliminam riscos

Os grandes bancos têm concentrado sua estratégia em clientes de maior renda e em linhas de crédito com retorno ajustado ao risco mais favorável. Entre os produtos que ganharam relevância estão operações vinculadas a garantias públicas, como FGI e FGO, além do crédito consignado privado.

No entanto, essa estratégia não elimina os desafios. O segmento de alta renda enfrenta excesso de oferta de crédito, investimentos e serviços financeiros. Já as linhas garantidas exigem acompanhamento ativo, tanto para evitar gatilhos de perdas quanto para preservar a eficiência na cobrança.

Assim, o ambiente continua pouco favorável para instituições que precisam acelerar o crescimento para sustentar uma recuperação de resultados, como Bradesco (BBDC4), Santander Brasil (SANB11) e Banco do Brasil (BBAS3).

Itaú e Nubank têm balanços mais resilientes

Na avaliação do Safra, Itaú Unibanco (ITUB4) e Nubank (NU) mostram maior capacidade de atravessar um ciclo de crédito mais seletivo, apoiados por balanços robustos e maior eficiência operacional. Ainda assim, o banco não considera que as teses sejam especialmente empolgantes no curto prazo.

O Itaú Unibanco (ITUB4) deve manter expansão moderada de receita e reforçar a conhecida agenda de eficiência. A ação, porém, negocia a múltiplos mais elevados, o que reduz parte do potencial de valorização.

O Nubank (NU), por sua vez, apresentou margem financeira líquida ajustada ao risco, conhecida pela sigla NIMAL, em nível elevado no segundo trimestre. No entanto, a desaceleração da carteira sem garantia no Brasil aumenta a dependência de outras geografias para sustentar o ritmo de crescimento.

O Inter (INTR) aparece como uma alternativa com potencial de elevar o retorno sobre patrimônio no longo prazo. Apesar disso, o Safra mantém postura neutra enquanto busca sinais mais consistentes de melhora na qualidade dos ativos, mesmo com a negociação das ações em múltiplos considerados atrativos.

Safra revisa preços-alvo e corta estimativas

O Safra revisou preços-alvo e estimativas de lucro para refletir um cenário de crédito menos favorável e menor crescimento dos resultados até 2027. O banco manteve as recomendações antes do calendário eleitoral, diante de um ambiente considerado binário para os ativos financeiros.

Para Itaú Unibanco (ITUB4), o preço-alvo passou de R$ 55 para R$ 51 por ação, com recomendação de compra e projeção de lucro de R$ 55 bilhões em 2027. Para Bradesco (BBDC4), o valor foi reduzido de R$ 26 para R$ 22, com lucro estimado em R$ 30 bilhões.

No caso de Santander Brasil (SANB11), o preço-alvo caiu de R$ 41 para R$ 32, com recomendação neutra e projeção de lucro de R$ 14,6 bilhões em 2027. O Banco do Brasil (BBAS3) teve o preço-alvo revisto de R$ 27 para R$ 26, enquanto a previsão de lucro recuou para R$ 21,5 bilhões.

Para Nubank (NU), o preço-alvo passou de US$ 22 para US$ 19 por ação, com recomendação de compra. Já o Inter (INTR) teve o preço-alvo reduzido de US$ 10 para US$ 7, com corte nas estimativas de lucro para 2027.

Juros podem definir o desempenho das ações

O principal gatilho para uma reavaliação mais construtiva do setor não está apenas no ciclo de crédito. A trajetória dos juros no Brasil e seu impacto sobre o custo de capital devem ter peso decisivo na precificação das ações bancárias.

Em um horizonte mais curto, o Safra não vê os bancos como a principal preferência entre os ativos financeiros. A instituição segue favorecendo empresas ligadas ao mercado de capitais, como XP (XP), BTG Pactual (BPAC11) e B3 (B3SA3).

O cenário-base pode piorar caso o desemprego avance ou a atividade econômica perca força além do esperado. Mudanças regulatórias também podem elevar as necessidades de capital das instituições. Por outro lado, uma retomada da renda das famílias, a aceleração de transferências de renda ou um comportamento mais disciplinado dos consumidores podem reduzir a pressão sobre as carteiras de crédito.