A TOTVS (TOTS3) apresentou resultados sólidos no primeiro semestre de 2025, segundo analistas do Banco Safra. A empresa mantém forte crescimento recorrente via SaaS e nuvem, mas com perspectivas já refletidas no preço após alta de 60% no ano.
O Banco Safra elevou o preço-alvo da ação da empresa para R$ 47, mas mantém recomendação Neutra devido ao upside limitado.
O Safra ajustou para baixo as projeções de RD Station e Techfin, mas segue construtivo no longo prazo, apoiados em cross-sell, maior uso de IA e oportunidades com a reforma tributária, enquanto a integração da Linx pode ser um catalisador adicional.
Safra eleva preço-alvo da TOTVS (TOTS3)
O Safra informou que ajustou o modelo para refletir os resultados do primeiro semestre de 2025. Também incorporou um novo custo de capital próprio (12,6%, queda de 120bps vs. a última atualização), o que levou ao aumento do preço-alvo de R$36 para R$47/ação.
Entretanto, manteve a recomendação Neutra, já que não vê catalisadores claros de curto prazo e o upside é limitado (11%) após a forte alta das ações (+60% no ano vs. +17% do Ibov).
A integração da Linx — ainda pendente de aprovação do Cade — e uma possível venda da Dimensa poderiam destravar valor adicional.
Perspectivas de resultados continuam sólidas, mas já precificadas
O primeiro semestre de 2025 reforçou a resiliência do modelo de crescimento da TOTVS, com o 25º trimestre consecutivo de avanço de receita recorrente de dois dígitos, impulsionada por SaaS, nuvem, alta retenção e reajustes indexados à inflação.
O RD Station segue beneficiado pela estratégia multiproduto, enquanto a Techfin sofreu pressão com spreads menores e custos de funding mais altos, mas deve se beneficiar no 2S25 com sazonalidade positiva do agronegócio.
O Safra projeta crescimento consistente de receita e expansão de margens até 2026. Apesar de manter quase inalteradas as premissas do segmento de Gestão, o Safra revisou para baixo as projeções do RD Station (–6% receita e –12% EBITDA em 2025/26) e da Techfin (–11% receita em 2025), resultando em reduções de 1–5% nas estimativas consolidadas de receita e EBITDA para 2025/26. Visão de longo prazo permanece construtiva.
O Safra vê a TOTVS bem posicionada para continuar crescendo, apoiada em:
- (i) mercado ainda pouco penetrado;
- (ii) potencial de cross-sell em nuvem, RH, suporte, AMS e IA;
- (iii) maior adoção de soluções baseadas em IA; e
- (iv) maior complexidade regulatória com a reforma tributária, que deve impulsionar demanda pelo TIT e outras soluções integradas.
A integração da Linx pode acelerar crescimento em varejo e pagamentos, mas ainda não foi incluída no modelo. Estimamos para 2026 EV/EBITDA de 14,9x e P/L de 22,5x, em linha com a média histórica de 3 anos.
Embora a TOTVS negocie com desconto frente a pares globais, acreditamos que isso se justifica pelo estágio inicial em IA/nuvem e pela menor diversificação geográfica.
Riscos positivos incluem resultados acima do esperado e a incorporação da Linx, enquanto riscos negativos envolvem desaceleração econômica no Brasil, maior concorrência e eventuais falhas em M&As.