O Banco Safra iniciou a cobertura da Ternium (TX) com recomendação de Compra e preço-alvo de US$ 61,5 por ação para meados de 2027.
A projeção indica potencial de valorização de 14%. Considerando também os dividendos, o retorno total estimado chega a 22%.
A Ternium é uma das principais plataformas siderúrgicas das Américas. A companhia possui operações no México, no Brasil, na Argentina e em outros mercados da região.
A empresa combina liderança na produção de aços planos, usinas integradas e ativos de minério de ferro no Brasil e no México. Essa presença diversificada permite exposição a diferentes ciclos de demanda e reduz a dependência de um único mercado.
Na avaliação do Safra, a companhia está bem posicionada para se beneficiar da regionalização do comércio na América do Norte, da recuperação da demanda por aço e da redução estrutural dos custos de produção no México.
Investimentos entram em fase final
A Ternium se aproxima do fim de um ciclo relevante de investimentos. Com isso, a expectativa é que os desembolsos anuais se aproximem do nível de depreciação dos ativos.
Esse movimento deve favorecer a recuperação do fluxo de caixa livre a partir de 2027. A maior geração de recursos também pode ampliar a capacidade da companhia de distribuir dividendos e realizar outros pagamentos aos acionistas.
O projeto mais importante está localizado em Pesquería, no México. As novas instalações devem permitir que a companhia substitua parte das placas compradas de terceiros por produção própria de menor custo.
A unidade utilizará uma rota baseada em ferro diretamente reduzido e forno elétrico a arco, tecnologias conhecidas pelas siglas DRI e EAF. Segundo as estimativas do Safra, o projeto pode reduzir em aproximadamente US$ 32 por tonelada o custo de produção no México.
A iniciativa deve acrescentar cerca de US$ 1,6 bilhão ao resultado operacional antes de juros, impostos, depreciação e amortização entre 2027 e 2032.
Resultados devem ganhar força
O Safra projeta crescimento do resultado operacional antes de juros, impostos, depreciação e amortização, conhecido como EBITDA, de US$ 1,54 bilhão em 2025 para:
- US$ 2,98 bilhões em 2026;
- US$ 3,76 bilhões em 2027;
- US$ 3,97 bilhões em 2028.
No mesmo período, a margem EBITDA deve passar de 10% para 16,6%, 19,4% e 20,2%, respectivamente.
Para 2026, a estimativa do Safra está aproximadamente 3% acima das projeções médias do mercado. Para 2027, a diferença chega a cerca de 17%.
A vantagem decorre principalmente da expectativa de embarques de aço mais fortes e de maior rentabilidade nos diferentes mercados em que a Ternium atua.
A partir de 2027, Pesquería deve acrescentar um impulso estrutural aos resultados. O projeto pode elevar o EBITDA consolidado entre 6% e 11% após a conclusão da fase de adaptação operacional, com maior contribuição a partir de 2028.
Ação ainda negocia com desconto
Mesmo após a recente alta dos papéis, o Safra considera a avaliação de mercado da Ternium atrativa.
O preço-alvo de US$ 61,5 por ação foi calculado por meio de um modelo de fluxo de caixa descontado. A análise considera custo médio ponderado de capital de 11% e crescimento perpétuo de 2%.
Com base nas estimativas do banco, a Ternium negocia a 4,9 vezes o resultado operacional antes de juros, impostos, depreciação e amortização projetado para 2026. O múltiplo recua para 3,8 vezes em 2027 e 3,4 vezes em 2028.
Apesar da reprecificação recente, a companhia ainda apresenta desconto de aproximadamente 14% em relação às empresas do setor.
Na visão do Safra, esse desconto pode diminuir à medida que a recuperação dos resultados se confirme, o projeto de Pesquería reduza os custos no México e a geração de caixa fique mais previsível.
Preços do aço são principal risco
A análise de cenários mostra que a Ternium permanece sensível aos preços do aço. Pequenas mudanças nos preços realizados podem provocar impactos relevantes no EBITDA e no valor da companhia.
Por outro lado, os preços do aço na América do Norte continuam acima das expectativas anteriores. Como o mercado e as projeções do Safra ainda consideram alguma normalização, a manutenção de níveis elevados pode gerar novas revisões positivas para os resultados.
A evolução das negociações do acordo comercial entre Estados Unidos, México e Canadá, conhecido como USMCA, também será importante para a tese de investimento.
Um desfecho favorável para o México ou a redução das tarifas americanas sobre o aço mexicano poderiam beneficiar preços, margens e a avaliação de mercado da Ternium.
Catalisadores no radar
Além da recuperação dos preços e dos volumes, os principais fatores que podem impulsionar as ações incluem:
- maior clareza sobre o acordo comercial entre Estados Unidos, México e Canadá;
- preços do aço acima das expectativas;
- redução dos custos de produção no México;
- melhora das margens da Usinas Siderúrgicas de Minas Gerais;
- aumento da geração de caixa;
- sinalização de maior retorno de capital aos acionistas.
Com uma estrutura de custos potencialmente mais baixa, baixa alavancagem e menor necessidade de investimentos, a Ternium reúne condições para ampliar a distribuição de recursos aos acionistas. Para o Safra, esse conjunto sustenta a recomendação de Compra.