A Tenda (TEND3) apresentou resultados operacionais mais fracos. As vendas líquidas ficaram abaixo das estimativas do Banco Safra, refletindo principalmente uma maior concentração de lançamentos na última semana do ano (~36% do PSV lançado),
levando a um índice SoS trimestral mais fraco de 24%.
A Tenda lançou 15 empreendimentos no 4T25, totalizando R$1,8 bilhão em PSV líquido (+14% t/t; +11% a/a; -11% vs. Safra), com a Alea representando apenas 4% do PSV lançado devido ao adiamento do projeto Canoas (R$300 milhões em PSV) para o 1S26.
Quanto às vendas líquidas da companhia, elas ficaram 14% abaixo da nossa estimativa, em R$1,2 bilhão (-1% t/t e +24% a/a), devido ao desempenho mais fraco do segmento Tenda, que registrou um índice SoS de 22,6% (-3,2pp t/t e -2,1pp a/a), compensando o crescimento de 2% t/t no preço médio de venda.
O Banco Safra destaca que o desempenho das vendas foi pressionado pela maior concentração de lançamentos em dezembro (~R$640 milhões em PSV), o que levou o índice SoS consolidado trimestral da Tenda a um fraco 23,7% (-2,9pp t/t e +0,6pp a/a), 280bps abaixo da nossa projeção.
Por fim, a companhia encerrou o 4T com R$960 milhões em PSV repassado (-14% t/t e +42% a/a), com a queda t/t atribuída a bases de comparação mais difíceis devido à resolução parcial de certos incentivos estaduais no 3T.
Análise da ação da construtora Tenda (TEND3)
A Tenda (TEND3) apresentou resultados levemente negativos, pressionados pela maior concentração de lançamentos em dezembro.
No entanto, excluindo esses empreendimentos (comercialização iniciada apenas no 1T26), a companhia teria alcançado um sólido índice SoS trimestral de 27,0% (+60bps vs. Safra).
O Banco Safra mantém confiança no momento operacional da Tenda daqui para frente, já que os ajustes recentes do Minha Casa, Minha Vida (MCMV), com maior teto de preço e elegibilidade para subsídios, devem sustentar a demanda.
No geral, o Safra reitera a recomendação de Compra (Outperform) para TEND3, principal escolha da instituição no segmento de baixa renda, destacando a melhora na perspectiva de resultados, que deve resultar em uma redução significativa do risco da tese de investimento.
Além disso, o Safra ainda vê as ações da Tenda negociando a um P/L de 5,1x para 2026, o Valuation mais barato entre seus pares de baixa renda.