Durante o Investor Day realizado em 12 de dezembro, a Tenda (TEND3) destacou a recuperação da lucratividade em meio ao ambiente favorável do programa Minha Casa, Minha Vida (MCMV). A administração apresentou avanços na industrialização e reforçou sua estratégia para aumentar eficiência operacional.
Industrialização e precificação
A companhia começou a incluir recursos modulares em lançamentos, como piscinas, áreas de churrasqueira e vagas de estacionamento, para elevar o poder de precificação sem aumentar a complexidade operacional. Em 2025, cerca de 30% das unidades lançadas contaram com esses recursos, contribuindo para um aumento médio de preço de R$ 4,8 mil. A expectativa é que esse percentual alcance 50% em 2026.
Controle da inflação na construção
A escassez de mão de obra segue como desafio para o setor, pressionando custos. O modelo industrializado da Tenda reduz dependência de mão de obra especializada e garante previsibilidade. A inflação interna da empresa ficou em 4,3% até outubro, abaixo do INCC (5,4%). Provisões para inflação e margens de segurança representam 11% do orçamento, podendo gerar ganhos adicionais.
Estratégia de mix e crescimento futuro
A Tenda pretende manter um mix equilibrado entre os Tiers 1–3 do MCMV, garantindo flexibilidade em diferentes cenários macroeconômicos. O principal gargalo para acelerar lançamentos é a aquisição e aprovação de terrenos, já que a demanda e a capacidade de produção permanecem sólidas.
Alea ajusta ritmo e busca estabilidade
A subsidiária Alea reduziu sua produção diária de dez para quatro unidades, concentrando operações em três clusters: Ribeirão Preto, Bauru e Campinas. A meta é estabilizar processos e atingir produção anual entre 3 mil e 4 mil unidades, com taxa de seis unidades por dia. O consumo de caixa previsto para 2026 é de R$ 60 milhões a R$ 80 milhões, com breakeven esperado para 2027.
Visão do Safra
O core business da Tenda permanece firmemente no caminho certo, acelerando sua trajetória de desalavancagem em meio a uma perspectiva de lucro em melhora (ROE de 39% para YE26). Embora o guidance de lucro tenha decepcionado um pouco as estimativas de consenso, o banco argumenta que também reflete premissas mais conservadoras.
O Safra reforça a recomendação de Compra para TEND, destacando sua atrativa avaliação de 5,4x P/L 2026E, a mais barata em seu universo de cobertura.
Confira a íntegra da análise dos especialistas do Banco Safra sobre Tenda (TEND3):
“Em 12 de dezembro, a Tenda realizou seu Investor Day, com a participação da alta administração da empresa. De modo geral, os executivos apresentaram a recente recuperação da lucratividade em meio ao ambiente favorável do Minha Casa, Minha Vida (MCMV) e o turnaround em andamento da Alea, além de divulgar seu guidance oficial para 2026. Resumimos os principais destaques abaixo.
Industrialização e eficiência operacional. A Tenda começou a adicionar recursos modulares a alguns lançamentos (piscinas, áreas de churrasqueira, varanda e vagas de estacionamento) para ganhar poder de precificação e lucratividade sem criar complexidade operacional. Cerca de 30% de todas as unidades lançadas em 2025 tiveram alguns desses recursos, o que já contribuiu para um aumento médio de preço de R$ 4,8 mil em 9M25. A administração espera que esse número suba para 50% em 2026. A empresa também está minimizando sua exposição de caixa ao landbank pré-lançamento, já que o pagamento de aproximadamente 94% dos terrenos adquiridos desde 2023 começa após o lançamento.
Inflação na construção. A escassez de mão de obra continua sendo uma das principais preocupações do setor, o que deve impulsionar custos estruturalmente mais altos de construção daqui para frente. Assim, o modelo de negócio industrializado da Tenda se destaca como uma vantagem competitiva, pois reduz a dependência de mão de obra especializada e garante previsibilidade de custos. Como resultado, a inflação interna da empresa permaneceu abaixo do índice INCC, atingindo 4,3% no acumulado do ano até outubro (vs. 5,4% do INCC). Vale destacar que provisões para inflação + margens de segurança representam 11% do orçamento atual da Tenda, o que pode ser revertido em ganhos de margem à medida que as obras avançam.
Estratégia de mix de tiers e crescimento futuro. A empresa pretende manter um mix equilibrado de lançamentos entre os Tiers 1–3 do MCMV para oferecer maior flexibilidade em diferentes ciclos macroeconômicos. A administração também está otimista com o ambiente favorável do programa, que deve sustentar seu crescimento futuro. O principal gargalo para acelerar lançamentos consiste na aquisição e aprovação de novos terrenos, e não na demanda ou capacidade de produção, já que a empresa reduziu o ritmo de aquisições durante sua fase de turnaround.
Alea. A produção diária caiu de dez unidades para quatro unidades à medida que a subsidiária ajustou sua curva de escala, reduzindo suas operações para três clusters recorrentes: Ribeirão Preto, Bauru e Campinas. Assim, seu ritmo de crescimento será mais lento no curto prazo (2,8 mil–3,2 mil unidades a serem lançadas em 2026), visando uma produção anual de 3 mil–4 mil unidades, alcançável com uma taxa de seis unidades por dia. O foco principal continua sendo estabilizar a execução no local, internalizando totalmente os processos de construção (esperado para 2T26). A administração prevê um consumo de caixa de R$ 60 milhões–R$ 80 milhões em 2026 antes de atingir o breakeven efetivo em 2027, já mostrando melhora em relação ao consumo de caixa de R$ 175 milhões registrado nos últimos 12 meses.
Guidance para 2026. A empresa também divulgou seu guidance oficial para 2026 (figura 1). No geral, projeta para a Tenda: (i) R$ 5 bilhões–R$ 5,5 bilhões em vendas líquidas (Alea: R$ 350 milhões–R$ 450 milhões); (ii) R$ 950 milhõesR$ 1,05 bilhão de EBITDA (Alea: -R$ 70 milhões–-R$ 50 milhões); e (iii) R$ 520 milhões–R$ 600 milhões em lucro líquido. Embora estejamos 1% abaixo do ponto médio do guidance de EBITDA, o ponto médio do lucro ficou 8% abaixo de nossas estimativas. Isso reflete principalmente premissas mais conservadoras para seus resultados financeiros (projeções mais altas de inflação e pagamentos em dinheiro para recompra de ações e dividendos).
Nossa visão. Como destacamos em nosso relatório recente (MCMV no auge define o tom: Revisando preferências e introduzindo TPs para YE26), o core business da Tenda permanece firmemente no caminho certo, acelerando sua trajetória de desalavancagem em meio a uma perspectiva de lucro em melhora (ROE de 39% para YE26). Embora o guidance de lucro tenha decepcionado um pouco as estimativas de consenso, argumentamos que também reflete premissas mais conservadoras. Reforçamos nossa recomendação de Compra para TEND, destacando sua atrativa avaliação de 5,4x P/L 2026E, a mais barata em nosso universo de cobertura.”