A temporada de resultados das operadoras de telefonia no 4T25 deve trazer mais um conjunto de resultados positivos para os três nomes sob cobertura do Banco Safra. De modo geral, o Safra tem preferência pela Telefônica Brasil (VIVT3), já que a
companhia se destaca com aumento sequencial em MSR, em contraste com a desaceleração natural da TIM (TIMS3) devido
a bases de comparação mais duras, enquanto a AMX deve entregar números consolidados mais modestos apesar do
desempenho consistentemente forte de sua marca brasileira (Claro).
Assim, esta temporada de resultados deve corroborar as preferências do Banco Safra no setor: recomendação de Compra para VIVT e TIMS, e Neutra para AMX.
- (+) Telefônica Brasil (Compra; TP R$ 42) – 24 de fevereiro (após o fechamento do mercado)
O Safra espera que a Vivo reporte um trimestre positivo, com MSR acelerando levemente em relação ao 3T, para a faixa de dígito único alto (5%–6%), beneficiando-se de uma base de comparação mais limpa e do contínuo momentum do pós-pago.
No segmento fixo, os net adds de FTTH devem permanecer estáveis (~70 mil/mês), enquanto o crescimento de dados corporativos deve se normalizar para dígito único alto com a integração da base da IPNET. Vale notar que a comparação de EBITDA será distorcida por uma reversão de provisão não recorrente registrada no ano passado. Contudo, estruturalmente,
o Safra vê um desempenho saudável, com margem EBITDA em torno de 42,3% e crescimento nominal próximo de 7%–
8% A/A, sustentado por comparações mais fáceis em despesas comerciais.
- (+) TIM Brasil (Compra; TP R$ 27) – 10 de fevereiro (após o fechamento do mercado)
O Banco Safra espera que a TIM reporte resultados sólidos no 4T, amplamente em linha com o guidance. O MSR deve mostrar alguma desaceleração em relação ao 3T devido à base comparativa mais difícil. Ainda assim, a tendência permanece construtiva, apoiada por um segmento pós-pago saudável e estabilização no pré-pago. No negócio fixo, a Ultrafibra deve registrar seu primeiro trimestre de crescimento de receita após quedas recentes, à medida que o segmento se beneficia de melhorias operacionais e aumentos de preço.
Do lado da rentabilidade, a disciplina de custos continua impulsionando a alavancagem operacional. Consequentemente, o EBITDA pode crescer cerca de +7% A/A (dentro do guidance), superando o crescimento de receita e levando a uma forte expansão de margem (+1,3 p.p. A/A, alcançando 51,8%).
- (+) America Móvil (Neutro; TP US$ 22) – 10 de fevereiro (após o fechamento do mercado)
O Banco Safra espera que a AMX entregue um trimestre positivo. As operações brasileiras (Claro) devem superar novamente, impulsionando crescimento de MSR em dígito único alto (+8,6% A/A). Contudo, o crescimento consolidado deve ser mais modesto, com a receita total desacelerando para 2,1% A/A (vs. 4,2% no 3T) e o EBITDA para +4,5% A/A (+4,9% anteriormente), alcançando MXN 241 bilhões e MXN 95 bilhões, respectivamente. Os especialistas do Banco Safra notam que os números do banco estão praticamente alinhados ao consenso, indicando que os bons resultados provavelmente já estão refletidos no preço das ações.