O Banco Safra inicia cobertura da SLC Agrícola (SLCE3) com recomendação Neutra e preço-alvo de R$ 21,00 por ação para os próximos 12 meses. A empresa se posiciona como uma produtora agrícola premium com potencial de crescimento sustentado pela disponibilidade de terras no Brasil e pela crescente demanda global por alimentos.
A companhia apresenta histórico de crescimento sólido, com expansão aproximada de 20% em receita e EBITDA. Quase metade desse crescimento veio de aumento de volumes, área plantada e produtividade, e o restante, de preços e câmbio. O controle do crescimento dos volumes está sob responsabilidade da administração, enquanto os preços das commodities e as condições climáticas são os principais fatores que influenciam receitas e margens no curto prazo. Apesar do uso de hedge, esses fatores podem gerar volatilidade relevante nos resultados.
Produtividade, governança e qualidade dos ativos
A SLC emprega tecnologia avançada nas fazendas e mantém elevados padrões de governança. Sua produtividade supera a média brasileira em 7% no algodão e 6% na soja. Além disso, a diversificação geográfica ajuda a mitigar riscos climáticos. A escala e o acesso a capital permitem que a companhia explore oportunidades de mercado e expanda seus negócios com retornos atrativos.
Outro diferencial da SLC é o portfólio de terras, que é um ativo real de alta qualidade. Esse portfólio está registrado no balanço por um valor muito abaixo do estimado no mercado — cerca de 66% inferior. Tal diferença representa uma importante opção de valorização futura para a empresa.
Impactos de preços de commodities e clima no curto prazo
Cerca de 89% das receitas da SLC vêm de algodão (44%), soja (34%) e milho (12%). Os preços dessas commodities e a taxa de câmbio guiam os resultados financeiros. Embora os hedge suavizem a volatilidade de curto prazo, os preços permanecem um fator central no desempenho imediato da empresa.
O Safra identifica um risco de alta nos preços das commodities diante da possibilidade de um El Niño intenso e dos estoques globais minimizados em relação ao consumo. Contudo, esse efeito pode ser compensado por reduções na produtividade, especialmente porque 89% da área plantada da SLC está em estados historicamente impactados negativamente por eventos extremos do fenômeno climático.
Avaliação e perspectivas financeiras
O múltiplo atual da SLC é de 11,5 vezes o preço sobre lucro para 2027, acima da média histórica de 9,3 vezes em 24%. O fluxo de caixa livre yield médio estimado para 2027-28 é de 8%. Esses indicadores, combinados à alavancagem financeira de 3,1 vezes dívida líquida sobre EBITDA e a taxa Selic elevada em 14%, não sugerem uma relação risco-retorno suficientemente atraente.
Historicamente, a companhia obteve retornos sobre capital investido próximos de 14%, enquanto o ROIC nos últimos doze meses caiu para 10%. Essa queda resultou em um spread negativo de 138 pontos base entre ROIC e custo médio ponderado de capital.
Principais riscos
Os principais riscos que afetam a SLC Agrícola incluem a exposição aos preços das commodities e à taxa de câmbio, dependência de insumos agrícolas, desafios logísticos, condições climáticas adversas, alavancagem financeira e questões ambientais.