Apesar das tendências macroeconômicas desfavoráveis, as vendas dos lojistas de shoppings devem continuar superando a inflação e registrar crescimento de dois dígitos no segundo trimestre, refletindo o bom desempenho em abril e maio, segundo análise dos especialistas do Banco Safra.
Enquanto isso, a inflação mais alta medida pelo Índice Geral de Preços (IGP) deve contribuir positivamente para a receita das empresas, e as maiores taxas de ocupação devem fazer com que as despesas com propriedades cresçam abaixo da inflação.
Ainda assim, com o aumento das taxas de juros e maior alavancagem financeira em geral, o Banco Safra espera uma leve contração de 4% no AFFOPS (Fundos Ajustados das Operações por ação).
A Allos (ALOS3) deve apresentar a maior expansão de AFFOPS (~7%), refletindo os programas de recompra de ações e alavancagem menor em relação aos pares.
Por outro lado, os resultados da Iguatemi (IGTI11) devem ser ofuscados pela consolidação da transação com a Brookfield e pelas vendas de participação minoritária no Galleria e no Market Place.
Em outro segmento, a Log CP deve continuar apresentando métricas operacionais inspiradoras, beneficiada por aluguéis mais altos e menores taxas de vacância. No entanto, o elevado peso financeiro ainda deve limitar o crescimento do lucro líquido esperado.
Multiplan (MULT3; Compra; Preço-alvo R$29,00/ação).
O forte reconhecimento de receita do empreendimento Golden Lake, aliado à sólida expansão da receita de aluguel (reajuste mais forte pelo IGP), deve impulsionar uma expansão de receita de 8% A/A. Enquanto isso, a maior taxa de ocupação deve reduzir as despesas com propriedades, levando a uma expansão de +10% A/A no EBITDA ajustado, o que implica uma sólida margem EBITDA de 73,2%. Por outro lado, o aumento das despesas financeiras deve provocar uma queda de 3% A/A no AFFOPS.
Iguatemi (IGTI11; Compra; Preço-alvo R$26,00/ação).
A Iguatemi deve apresentar crescimento de receita de 18% A/A, atribuído principalmente à consolidação das participações da Brookfield no Pátio Paulista e Pátio Higienópolis. Parte do pagamento foi antecipado em nome de outros parceiros, gerando reconhecimento de receita não recorrente. O trimestre também inclui ganhos de capital não recorrentes com a venda de participações minoritárias no Market Place e Galleria. Excluindo essas vendas, o EBITDA ajustado da empresa deve atingir R$281 milhões, implicando margem EBITDA de 74,5%. No entanto, o aumento das despesas financeiras decorrente da consolidação das participações deve pesar nos resultados, levando a uma leve contração de 9% A/A no AFFOPS.
Log CP (LOGG3; Compra; Preço-alvo R$25,00/ação).
Apesar dos ~370 mil m² de ABL vendidos nos últimos 12 meses, antecipamos crescimento de receita de 17% A/A impulsionado por entregas recentes. No entanto, o elevado peso financeiro e uma maior alíquota efetiva de imposto devem resultar em um tímido FFO de R$9 milhões com atividades de locação (-10% A/A), o que implica uma margem FFO de 14,5%. Allos (ALOS3; Compra; Preço-alvo R$26,00/ação). Antecipamos crescimento de receita de 7% A/A, impulsionado pela melhora no mix de lojistas e pelo sólido desempenho de vendas. Enquanto isso, a margem EBITDA ajustada da empresa deve atingir 72,5% (+160bps A/A), refletindo controle nas despesas com G&A. Por fim, esperamos crescimento de 7% A/A no AFFOPS, em função do maior volume de recompra de ações (~R$720 milhões nos últimos 12 meses).
