Apesar do cenário macro mais desafiador e de uma Black Friday mais fraca, os especialistas do Banco Safra esperam que as três operadoras de shoppings listadas entreguem números operacionais sólidos, com crescimento de vendas em meio dígito no 4T25.
Entretanto, a menor inflação do IGP sobre receitas de aluguel deve limitar o crescimento da linha de receita (~5% A/A).
Combinado a maior alavancagem financeira (1,7x–2,5x dívida líquida/EBITDA no 4T25) e bases comparativas mais difíceis, o Safra espera uma contração média de ~6% A/A em AFFOPS.
Mais uma vez, a Allos (ALOS3) deve registrar a maior expansão de Fundos Ajustados das Operações por Ação – AFFOPS (~6% A/A), sustentada por menor alavancagem e recompra de ações.
Por outro lado, o maior volume de vendas de terrenos no 4T24 deve resultar em contração média de ~12% A/A em AFFOPS para Multiplan (MULT3) e Iguatemi (IGTI11).
Em paralelo, a Log CP (LOGG3) deve continuar entregando métricas operacionais sólidas, beneficiada por aluguéis maiores (renegociação de contratos antigos) e menor vacância. Com bases comparáveis mais fáceis, o Safra espera expansão de 84% no lucro.
Multiplan (MULT3; compra; PA R$ 29,0/ação)
O Safra espera leve expansão de 1% A/A na receita, atribuída principalmente às bases mais difíceis (receitas imobiliárias mais fortes por duas vendas de terrenos no 4T24). Ainda assim, projeta expansão de 7% A/A no NOI, implicando uma sólida margem NOI de 92,5% (+35bps A/A). Por fim, espera uma saudável margem EBITDA de 74% (+120bps A/A), parcialmente compensada por despesas financeiras maiores, resultando em contração de 18% A/A no AFFOPS.
Log CP (LOGG3; compra; PA R$ 25,0/ação)
O Safra antecipa sólido crescimento de 20% A/A na receita, impulsionado por entregas recentes e aumento dos valores de locação por renegociações contratuais. Mesmo assim, o peso financeiro ainda elevado deve resultar em um FFO ajustado modesto de R$ 14 milhões — mas ainda refletindo melhora de 84% A/A e margem FFO de 20,4%.
Iguatemi (IGTI11; compra; PA R$ 26,0/ação)
O Safra espera crescimento sólido de 10% A/A na receita, após a aquisição de participações no Pátio Paulista e Pátio Higienópolis e receitas mais fortes da divisão de varejo. Em contrapartida, espera margem EBITDA mais fraca, de 76,1% (-790bps A/A), principalmente devido ao menor volume de vendas de terrenos e a maiores despesas de profit sharing. Por fim, o lucro deve se beneficiar de créditos tributários da transação com a Brookfield, mas ainda assim levando a uma contração de 7% A/A no AFFOPS.
Allos (ALOS3; compra; PA R$ 26,0/ação)
O Safra projeta crescimento de 5% A/A na receita, impulsionado pela melhora no mix de lojistas e crescimento das receitas de mídia. A margem EBITDA deve permanecer estável em 77% A/A, uma vez que margens menores na divisão de mídia devem ser compensadas por menores despesas gerais e administrativas. Por fim, o Safra projeta crescimento de 6% A/A no AFFOPS, ainda beneficiado pelo maior volume de recompras de ações.