O EBITDA reportado pela Sabesp (SBSP3) foi de R$ 3.116 milhões (-71% A/A, excluindo equivalência patrimonial e outros resultados não operacionais), ficando 6% abaixo da estimativa do Banco Safra e do consenso, enquanto o lucro líquido de R$ 2.159 milhões (-65% A/A) superou a estimativa do banco em 65% e o consenso em 55%.
Os resultados foram impactados por diversos itens não recorrentes, segundo a análise do Banco Safra.
Os impactos negativos foram:
- (i) R$ 108 milhões referentes à revisão retroativa das tarifas de água e esgoto (comunicada em setembro);
- (ii) R$ 478 milhões relacionados a provisões para despesas com programa de desligamento;
- (iii) R$ 74 milhões de despesas com reestruturação logística; e
- (iv) R$ 46 milhões de outras despesas não recorrentes.
Os impactos positivos foram:
- (i) R$ 140 milhões do reconhecimento IFRS de ativos financeiros; e
- (ii) R$ 430 milhões de reversões de provisões para inadimplência.
O EBITDA ajustado (“like-forlike”) foi de R$ 2.206 milhões (+15% A/A), 3% abaixo das estimativas e do consenso. Além disso, o lucro líquido foi impulsionado por R$ 1,5 bilhão relacionados à atualização financeira de precatórios.
Resultados da Sabesp no 3T25 em detalhe
A receita líquida com serviços de saneamento, ajustada para excluir receitas de construção e o impacto do reconhecimento de ativos financeiros, atingiu R$ 5.501 milhões, alta de 19% A/A e praticamente em linha com a estimativa do Safra, resultado de:
- (i) volumes vendidos menores que o esperado (2,3% abaixo de projeção), com crescimento de 1,9% A/A, refletindo a melhoria na medição dos volumes de água devido à renovação dos hidrômetros; parcialmente compensado por
- (ii) tarifas efetivas ligeiramente mais altas (0,9% acima da estimativa), mas com redução de 1,1% A/A devido ao aumento de consumidores subsidiados.
Os custos totais reportados, excluindo construção e depreciação/amortização, atingiram R$ 2,4 bilhões (-17% A/A), em linha com a estimativa do Safra, refletindo redução nas despesas com energia elétrica (-25% A/A), que compensou o aumento nas despesas com PMS (alta de 0,9% A/A, mas 8,7% acima da projeção).
As provisões para inadimplência representaram 1,4% da receita líquida, abaixo da estimativa de 2,3% e dos 3,0% registrados no 2T25.
O lucro líquido acima do esperado se explica pelo reconhecimento de menores despesas financeiras (impactadas pela atualização financeira de precatórios) e por efeitos não caixa do reconhecimento IFRS de ativos financeiros.
O capex totalizou R$ 4,0 bilhões no trimestre, alta de 176% A/A, com boa evolução em esgoto (+284% A/A) e água (+63% A/A).
A alavancagem líquida permaneceu estável em 1,9x EBITDA, o mesmo nível do trimestre anterior.
Análise do Safra sobre a SBSP3
Apesar da volatilidade nos custos, o plano de reestruturação e de investimentos segue no caminho certo.
Os resultados ajustados do 3T25 da Sabesp ficaram levemente abaixo das estimativas do Safra evido à volatilidade em algumas linhas de custo gerenciáveis.
No entanto, observa-se que a tendência de redução de custos deve continuar, com o anúncio de um novo programa de desligamento e queda adicional na inadimplência.
A execução de capex segue em linha
O Banco Safra mantém a recomendação Compra para Sabesp, baseados nas boas perspectivas para o processo de reestruturação.
