A Lojas Renner (LREN3) reportou receita líquida de R$3,3 bilhões (+12% a/a), sustentada por um aumento de 10,8% em vendas em mesmas lojas, impulsionado por maior tráfego de clientes nas lojas e ajustes graduais de preços. Essas dinâmicas, juntamente com a melhoria na
eficiência da gestão de estoques, resultaram em uma margem bruta de 62,1%—alta de 120bps a/a e 160bps acima da estimativa do Safra.
Além disso, a margem EBITDA expandiu 500bps a/a, devido à maior alavancagem operacional no varejo (diluição de despesas de 130bps)
e aos resultados melhorados da Realize.
O lucro líquido atingiu R$221 milhões (+60% a/a), ou R$151 milhões excluindo efeitos não recorrentes, refletindo o desempenho operacional mais forte da empresa em todas as áreas, que mais do que compensou um resultado financeiro mais fraco e uma maior alíquota efetiva de imposto de 13,2%.
Avaliação do Safra sobre a Renner
A Renner apresentou um resultado positivo no primeiro trimestre de 2025, superando as expectativas do Safra em todas as áreas. As vendas em mesmas lojas (SSS) do varejo de 11% ficou apenas ligeiramente abaixo do da C&A (13%) e em linha com o da Guararapes (11%).
A rentabilidade foi acima da expectativa, indicando uma possível recuperação na divisão devido a melhor precificação, assertividade na coleção, melhoria na gestão de estoques e ganhos de alavancagem operacional. Além disso, a divisão de serviços financeiros também superou as expectativas, impulsionada por um aumento sólido de 6% nas receitas versus uma redução de 16% nas perdas de crédito, levando
a uma surpresa positiva de ~R$40 milhões no EBITDA, mesmo excluindo os efeitos da resolução do Banco Central do Brasil.
A empresa também entregou um fluxo de caixa operacional saudável de R$290 milhões e desembolsou R$500 milhões para recompra de ações no trimestre, levando a uma posição de caixa líquida de R$1,6 bilhão (-0,6x dívida líquida/EBITDA).
O Banco Safra mantém a recomendação neutra devido ao valuation mais caro (P/L 2025 de 12,6x) em comparação com seus pares, embora os analistas continuem atentos às melhorias operacionais nos próximos trimestres.
O varejo apresentou vendas nas mesmas lojas (SSS) saudável, com sólida diluição de despesas. A divisão de receita foi:
- (i) Renner, R$2,5 bilhões, +12% a/a, +3% vs. expectativa do Safra;
- (ii) Youcom, R$106 milhões, +28% a/a, +10% vs. Safra; e
- (iii) Camicado, R$128 milhões, +2% a/a, -3% vs. Safra.
A margem bruta expandiu 60bps a/a para 55,1%, impulsionada pela eficiência aprimorada na gestão de estoques. Enquanto isso, a margem EBITDA comparável do varejo teria expandido 190bps a/a, se não fosse pela maior recuperação de créditos tributários no 1T24.
A Realize apresentou um resultado forte sem considerar as mudanças contábeis exigidas pelo Banco Central do Brasil—e ainda mais forte
se as considerarmos.
Os resultados da divisão financeira foram afetados pela Resolução nº 4966 do Banco Central do Brasil, que aumentou o prazo para o reconhecimento de receitas de juros e baixas de carteiras vencidas.
Sem esse efeito, a divisão teria apresentado um crescimento moderado de 1% a/a na carteira e uma redução de 430bps na taxa de inadimplência acima de 90 dias. Além disso, teria apresentado um crescimento de 6% a/a na receita, ligeiramente acima da nossa expectativa, e um aumento de 1280bps na margem EBITDA (+R$80 milhões a/a), superando nossa previsão em ~R$40 milhões, devido a menores perdas de crédito.
Se o efeito da resolução for contabilizado, a surpresa positiva seria maior, com a receita crescendo 17,3% a/a e o EBITDA atingindo R$190 milhões, conforme segue:
- (i) R$96 milhões excluindo a resolução;
- (ii) +R$30 milhões do efeito recorrente da resolução nas receitas e perdas de crédito (reconhecimento de receita);
- (iii) +R$65 milhões do efeito não recorrente de trazer ativos baixados de volta à carteira (empréstimos vencidos de 361 a 540 dias).