A Orizon Ambiental (ORVR3) encerrou o quarto trimestre de 2025 com resultados abaixo do esperado pelo mercado e pelas projeções do Safra. O EBITDA reportado somou R$ 125 milhões, alta de 32% em relação ao mesmo período do ano anterior, desconsiderando a equivalência patrimonial. Ainda assim, o número ficou 19% abaixo da estimativa do banco e 14% abaixo do consenso.
O lucro líquido ajustado, já excluídos os efeitos de participações minoritárias e itens não recorrentes, alcançou R$ 39 milhões. O valor ficou 8% abaixo da projeção de R$ 42 milhões.
Receita cresce, mas desempenho operacional perde força
A receita líquida da Orizon atingiu R$ 264 milhões no trimestre, avanço de 15% em base anual. Mesmo assim, o resultado veio 12% abaixo da estimativa do Safra e 11% inferior ao consenso de mercado.
O desempenho refletiu volumes razoáveis nos aterros, embora ligeiramente abaixo do projetado, além de reajuste de preços mais modesto do que o esperado. O aumento nos volumes de biogás ajudou a compensar parte dessa pressão, mas não evitou a desaceleração do resultado consolidado.
Além disso, a companhia registrou queda de 19% na produção de energia e recuo de 18% nos créditos de carbono acumulados. Esse movimento decorreu do descomissionamento de usinas ligado à transição para a produção de biometano, com impacto nos ativos de Jaboatão e Paulínia Verde.
Economia circular e resultado financeiro também pesam
O segmento de economia circular também mostrou fraqueza no período. As vendas da divisão recuaram 16% na comparação anual e ficaram 15% abaixo da estimativa do Safra, em meio à menor atividade na unidade de Magé.
Por outro lado, os custos e despesas consolidados, excluindo depreciação e amortização, avançaram 2,9% e ficaram 4% abaixo das projeções. O movimento refletiu a consolidação dos ativos adquiridos e a expansão das operações.
Ainda assim, o resultado final sofreu pressão adicional de uma equivalência patrimonial abaixo do esperado e de maiores despesas financeiras, que cresceram 13% em relação ao ano anterior. Esse aumento refletiu os custos associados ao pré-pagamento de debêntures.
Biometano deve ganhar espaço nos próximos trimestres
Na avaliação do Safra, o trimestre foi morno, mas a leitura estrutural permanece positiva. O principal fator por trás da fraqueza dos números foi justamente o início da operação de biometano, que exigiu uma redução gradual da geração de energia nos Ecoparks.
Essa transição também afetou a venda de créditos de carbono, já que a menor captura de biogás reduziu a disponibilidade desses ativos. Ao mesmo tempo, a operação de processamento de resíduos enfrentou um trimestre mais fraco por causa da menor atividade em Magé.
Safra mantém recomendação positiva para Orizon
Apesar do desempenho abaixo do esperado no curto prazo, o Safra manteve recomendação de compra para a Orizon. A expectativa do banco segue apoiada no potencial de contribuição dos novos ativos adquiridos e no avanço da fusão com a Vital.
A alavancagem, medida pela relação entre dívida líquida e EBITDA, encerrou o trimestre em 2,4 vezes, acima das 2,2 vezes registradas no terceiro trimestre de 2025. Mesmo com essa elevação, a avaliação é de que a companhia atravessa uma fase de transição operacional que pode abrir espaço para uma trajetória de crescimento mais forte à frente.
O que acompanhar daqui para frente
Os próximos trimestres devem ser decisivos para avaliar a velocidade de ganho das novas operações de biometano e a captura de sinergias com os ativos incorporados. Além disso, o mercado deve acompanhar a evolução da fusão com a Vital e a retomada da atividade em unidades que ficaram abaixo do esperado no fim de 2025.
Para o Safra, embora o quarto trimestre tenha frustrado as expectativas, o vetor de crescimento da Orizon Ambiental (ORVR3) segue preservado.