A Oncoclínicas (ONCO3) reportou um 3T25 fortemente distorcido por diversos itens não recorrentes resultantes de decisões ruins do passado, como concentrar volume excessivo em operadoras de baixo score de crédito, investir em centros de câncer (hospitais) e manter grande parte de seu caixa em uma instituição financeira com problemas.
O prejuízo líquido reportado somou -R$ 1.882 milhões, ou -R$ 321 milhões após ajustes pelos itens não recorrentes. O EBITDA ajustado ficou 8% acima da nossa estimativa e 7% abaixo do consenso.
Excluindo o impacto dos hospitais (um segmento do qual a empresa está saindo), o resultado foi ainda melhor, indicando que o negócio principal pode ter se estabilizado.
No balanço, o aumento de capital de R$ 1,4 bilhão aprovado após o fim do trimestre levará a alavancagem pró-forma para 3,0x.
O Banco Safra mantém recomendação underperform para ONCO3
O Banco Safra mantém recomendação Underperform para ONCO3, já que a avaliação segue exigente para um ativo ainda em processo de reestruturação relevante e com balanço ainda alavancado.
As receitas líquidas caíram 14% A/A, 4% T/T, e ficaram 3% abaixo do consenso. As receitas brutas diminuíram 10% A/A,
acompanhando a tendência de desaceleração vista em trimestres recentes, dado que a companhia reduziu exposição
a planos de saúde e pagadores com maiores índices de inadimplência e menor conversão de caixa.
Um exemplo chave é a interrupção dos serviços à Unimed FERJ, anteriormente o maior cliente da empresa. A PCLD somou R$ 69 milhões no trimestre, alcançando 4,4% da receita bruta, ante 6,1% no 2T25 e 0,5% no 3T24 (anormalmente baixo devido
a reversão extraordinária).
Como resultado, a receita líquida totalizou R$ 1.413 milhões (-14% A/A e -4% T/T), impactada sobretudo pela descontinuação dos serviços à Unimed FERJ a partir de 1º de agosto de 2025, o que reduziu volumes por dois meses, mas elevou o ticket médio sequencialmente para R$ 10.076, ante R$ 9.530.
Margem do core business é mais forte sem hospitais
O lucro bruto caixa reportado totalizou R$ 456 milhões (-17% A/A), com margem bruta de 32,3% (-144bps A/A). Contudo, ao excluir o efeito das operações hospitalares já desinvestidas, a margem bruta teria sido de 35,0% (+270bps vs. a margem reportada), mostrando que os hospitais vinham prejudicando os resultados. Excluindo R$ 1.561 milhões em impairment, as despesas de SG&A ficariam em 17,9% das receitas (+71bps A/A, mas -304bps T/T).
Em base ex-hospitais, SG&A teria sido 17,0% das receitas. Assim, o EBITDA ajustado atingiu R$ 198 milhões (-34% A/A, +21% T/T e 8% acima da projeção do Safra), com margem de 14,0%.
Excluindo os hospitais, o EBITDA teria sido de R$ 228 milhões
O resultado financeiro ficou em -R$ 417 milhões, mas, ajustando por R$ 217 milhões em provisões para potenciais perdas com CDBs do Banco Master, o resultado financeiro seria -R$ 200 milhões (+41% A/A e 10% abaixo da nossa estimativa).
Como consequência, o prejuízo líquido contábil foi de R$ 1.882 milhões, mas ajustado pelo impairment de R$ 1.561 milhões, o prejuízo líquido ajustado ficou em -R$ 321 milhões.
Aumento de capital leva alavancagem pró-forma a 3,0x
A dívida líquida atingiu R$ 4.092 milhões (ante R$ 3.922 milhões no 2T25 e R$ 3.318 milhões no 3T24). Isso se traduz em alavancagem de 4,2x no trimestre (vs. 4,4x no 2T25 e 2,7x no 3T24).
Contudo, em base pró-forma para o aumento de capital de R$ 1,4 bilhão aprovado após o fim do trimestre, a dívida líquida cairia para R$ 2.888 milhões e a alavancagem para 3,0x.
Em nota positiva, o ciclo de capital de giro encerrou o trimestre em 25 dias (-16 dias T/T e -24 dias A/A), principalmente devido a contas a receber, que caíram para 88 dias (ante 96 no 2T25 e 111 no 3T24).
