O Banco Safra elevou a NU para Recomendação de Compra e introduziu um novo preço-alvo para o final de 2026 (26YE)
de US$ 22 (upside de 30%).
Quando iniciou a cobertura de NU com Recomendação Neutra, o Safra destacava sua capacidade de “expandir fronteiras com excelente execução”, reconhecendo o potencial de longo prazo como vencedora, mas também notando que o valuation estava “esticado”, com um preço-alvo de US$ 16,5 para 2025.
Agora, o Safra vê ventos favoráveis claros em 2026 que podem impulsionar o momentum localmente e cristalizar maior
rentabilidade no México, com potencial de atingir ~10% das receitas ajustadas ao risco e alcançar ROE próximo de 30%
até 2030.
Crédito e reforma do IR melhoram cenário para a NU
Os avanços estruturais relacionados ao Hyperplane no motor de crédito do NU sustentaram uma política de aumento de limites (CLIP) mais flexível em 2025.
Agora o ano de 2026 começa com um aumento na renda líquida dos indivíduos que recebem de 3 a 4 salários mínimos (o Safra estima que ~15% da exposição de crédito do NU esteja nessa faixa). O Safra acredita que isso pode ser um catalisador positivo para melhores provisões esperadas de crédito (ECLs) nesse grupo.
Embora o aumento estimado de renda bruta pareça modesto, um adicional de R$ 300/mês é relevante em termos de renda disponível, e o Safra ressalta que mudanças nas condições econômicas dos clientes podem afetar diretamente o cálculo de ECL, especialmente em segmentos onde a restrição de renda é relevante.
Consignado privado em modo de espera; PME pronta para escalar
Na ausência de um arcabouço oficial do governo para garantias e operacionalização dos empréstimos, o NU adotou uma postura mais conservadora no consignado privado em comparação a outras instituições financeiras.
Por outro lado, existe forte apetite para expandir no segmento PME, alavancando sua conta sem tarifas, cartão de crédito e linhas de capital de giro.
Empréstimos com garantia do governo oferecem um mercado endereçável significativo e com rentabilidade atrativa.
México emerge como pilar robusto de crescimento
Uma análise comparativa profunda entre México e Brasil, do Banco Safra, avaliou a possível trajetória da expansão do Nu.
A administração tem reiterado que o México deve seguir uma curva de crescimento semelhante à do Brasil, e a
modelagem di Safra para ambos os mercados reflete essa visão.
Com base na análise, o Safra estima que o México representará cerca de ~10% das receitas totais do Nu (em US$) em 2030, com potencial para atingir ROE de 30% até lá.
Aumentando estimativas de LPA para 2026 e 2027 em ~20%
O Safra elevou a estimativa de Lucro Líquido para 2026 e 2027 para US$ 4.110 milhões (antes US$ 3.426) e US$ 5.441 milhões (antes US$ 4.649), apoiados por dois anos de crescimento de ~30% a/a em margem bruta e expansão média de ~27% na carteira de crédito.
Agora o Safra está alinhado ao consenso para o lucro líquido de 2026 e 2027.
Valuation.
O novo preço-alvo de US$ 22,0/ação, derivado de nosso modelo DDM com custo de capital próprio em US$ (Ke) de 12,8%, implica 30% de retorno total a partir dos níveis atuais.
O Safra vê as ações negociando a 20x e 15x P/L para 2026 e 2027, respectivamente. O preço-alvo implica um múltiplo justo de 26x para NU.
Principais riscos da tese: deterioração das condições macroeconômicas, qualidade de ativos pior que o esperado, mudanças regulatórias, competição irracional e interferência política.