O EBITDA IFRS referente ao 4º trimestre de 2024 reportado pela Neoenergia (NEOE3) de R$ 3,077 milhões (+8,0% a/a) foi 18,3% acima da estimativa do Banco Safra.
O EBITDA ajustado de R$ 2,838 milhões (-5,6% a/a) que exclui a atualização financeira do RAB (-R$ 582 milhões), margens de construção de projetos de transmissão (+R$60 milhões) e a perda relacionada à venda da usina hidrelétrica Baixo Iguaçu (R$368 milhões)—ficou 9,1% acima da estimativa do Safra e 7,7% acima do consenso.
O lucro líquido reportado foi de R$ 852 milhões (-12,4% a/a), 73% acima da estimativa do Safra e 89% acima do consenso.
Os resultados regulatórios ficaram acima das nossas estimativas, refletindo um bom controle de custos na unidade de distribuição (DisCo) e melhores resultados da unidade de renováveis.
Resultados da Neoenergia em detalhes
As receitas da Neoenergia foram impulsionadas por:
- (i) desempenho do volume total distribuído na unidade de distribuição, que cresceu 2,0% a/a, mas caiu 9,1% a/a no mercado cativo (3,9% abaixo da nossa estimativa);
- (ii) ajustes tarifários e de preços; parcialmente compensados por resultados fracos da Termopernambuco devido ao menor despacho térmico.
Os custos gerenciáveis consolidados atingiram R$ 1,129 milhões (+10,9% a/a, mas cresceram 2,0% em termos comparáveis, ajustando para os efeitos não recorrentes do 4T23 vs. inflação nos últimos 12 meses de 4,8%), refletindo um bom controle de custos na unidade de distribuição.
As despesas operacionais do segmento de distribuição individualmente atingiram R$ 911 milhões, um aumento de 1,2% a/a em termos comparáveis vs. inflação dos últimos 12 meses de 4,8%, enquanto as despesas com pessoal, material, serviços e outros (PMSO) ficaram 8,3% abaixo da nossa estimativa.
As perdas de energia consolidadas diminuíram t/t (6bps), principalmente devido ao desempenho da Elektro e Coelba (-56bps e -3bps, respectivamente), enquanto as perdas da Cosern aumentaram +42bps, mas ainda estão abaixo dos níveis regulatórios de 10,31%.
A inadimplência nas distribuidoras atingiu 1,10% das receitas consolidadas vs. 1,25% no 3T24, ligeiramente melhor do que nossa estimativa de 1,14%.
Como resultado, o EBITDA ajustado na unidade de Distribuição atingiu R$ 2,410 milhões (ex VNR) e ficou 7,0% acima da nossa estimativa. O EBITDA regulatório da Transmissão foi de R$ 65 milhões (vs. R$ 53 milhões na nossa estimativa).
Na unidade de Renováveis, o EBITDA ajustado de R$ 410 milhões foi 31,2% acima da nossa estimativa. Por fim, o EBITDA da unidade Liberalizada de -R$8 milhões ficou ligeiramente abaixo da nossa estimativa, principalmente devido à geração menor do que o esperado da Termopernambuco.
A alavancagem aumentou t/t para 3,45x dívida líquida / EBITDA (vs. 3,43x no trimestre anterior). Por fim, os resultados também se beneficiaram de taxas efetivas de imposto mais baixas do que o esperado.
Avaliação do Safra
No geral, os resultados das operações da Neoenergia foram considerados bons, beneficiando-se do bom controle de custos na unidade de distribuição e de resultados melhores do que o esperado na unidade de renováveis.
O Safra observa que os volumes no mercado cativo foram fracos, mostrando uma redução na comparação anual, principalmente devido às comparações difíceis do ano passado, o que compensou parcialmente o bom controle de custos.
O reconhecimento de grandes efeitos não monetários (principalmente o impacto do VNR na unidade de distribuição e itens contábeis IFRS em ativos de transmissão) compensou a perda da venda de Baixo Iguaçu, explicando a superação do lucro líquido.
O Safra observa que a empresa continua a considerar desinvestimentos e parcerias para alguns de seus ativos, ajudando a reduzir preocupações sobre sua estratégia de alocação de capital, em nossa opinião.
A empresa também anunciou uma pequena recompra que fará parte do plano de incentivo de longo prazo para seus executivos (248.000 ações). O Banco Safra tem recomendação de Compra para a Neoenergia, principalmente com base em valuation.