A Multiplan (MULT3), empresa de investimentos imobiliários, sobretudo em shopping centers, apresentou resultados razoáveis no primeiro trimestre de 2026, mas abaixo das estimativas do Banco Safra e também do consenso de mercado. O principal fator de pressão veio das despesas imobiliárias, que superaram o esperado e enfraqueceram a rentabilidade da companhia no período.
Do lado operacional, os dados seguiram consistentes. As vendas dos lojistas cresceram 7,2% na comparação anual e somaram R$ 5,9 bilhões. O desempenho contou com a contribuição da expansão do Morumbi Shopping, entregue em março, que impulsionou em 15% as vendas do ativo no trimestre.
Além disso, a taxa média de ocupação avançou para 96,4%, praticamente estável em relação ao mesmo período do ano anterior, enquanto o custo de ocupação caiu para 13,8%. Trata-se do menor patamar desde o primeiro trimestre de 2019, o que reforça a capacidade da empresa de sustentar reajustes de aluguel.
Receita cresce, mas despesas pesam
A receita líquida da Multiplan atingiu R$ 564 milhões no trimestre, alta de 4,8% em um ano, mas ficou levemente abaixo da projeção do Safra. Esse desempenho refletiu, sobretudo, um reconhecimento de receitas menor do que o esperado no projeto Golden Lake.
Ainda assim, a receita de aluguéis avançou 6,5%, para R$ 436 milhões. O resultado foi sustentado pelo crescimento real nas vendas em mesmas áreas, pelas expansões recentes e pela aquisição de participação minoritária no BarraShopping.
Em contrapartida, a companhia registrou provisões mais elevadas. A inadimplência líquida subiu para 2,4%, o que contribuiu para uma forte alta das despesas imobiliárias, que chegaram a R$ 54,8 milhões. Com isso, o resultado operacional dos imóveis perdeu força, apesar do crescimento de 11,4% nas receitas de estacionamento.
Rentabilidade perde força no trimestre
O resultado antes de juros, impostos, depreciação e amortização ajustado somou R$ 390 milhões e ficou estável na comparação anual. Ainda assim, veio abaixo do esperado, já que a pressão das despesas imobiliárias mais do que anulou a leve diluição das despesas administrativas e a melhora de margens no Golden Lake.
A margem operacional ajustada caiu para 72,2% no trimestre. Já o fluxo de caixa operacional ajustado recuou 13,6% em um ano, para R$ 206 milhões, em meio à piora do resultado financeiro líquido.
Por outro lado, a companhia encerrou o período com menor alavancagem. A relação entre dívida líquida e resultado operacional ficou em 2,4 vezes, levemente abaixo do trimestre anterior, enquanto o investimento recorrente caiu 33% na comparação anual.
O que esperar para a Multiplan
Na avaliação do Safra, o desempenho abaixo do esperado no primeiro trimestre de 2026 decorreu, principalmente, da alta das despesas imobiliárias, que reduziu a margem dos ativos em cerca de 5 pontos percentuais.
Ainda assim, a leitura é de que parte relevante dessa pressão veio de provisões mais elevadas, com tendência de normalização nos próximos trimestres. Por isso, o Safra mantém recomendação de compra para a Multiplan (MULT3), que segue como a principal escolha do banco no segmento.
Além disso, o banco avalia que a companhia tende a figurar entre as maiores beneficiadas pela implementação da reforma tributária, o que reforça a visão positiva para a ação no horizonte mais longo.