A Moura Dubeux (MDNE3) apresentou resultados trimestrais fortes, com lucro 10% acima da estimativa, refletindo principalmente uma expansão de receita acima do esperado, impulsionada pela maior contribuição do segmento de condomínios.
Ao mesmo tempo, a melhora nas margens do segmento de incorporação sustentou a margem bruta ajustada da companhia em saudáveis 35,6% (-0,9 p.p. A/A), contribuindo para um crescimento robusto de 66% no lucro líquido A/A e um ROE de 18%.
A receita líquida da Moura Dubeux alcançou R$439 milhões (+19% T/T e +42% A/A), ficando 7% acima da estimativa do Safra. A expansão da receita refletiu principalmente R$88 milhões em receitas de taxas de desenvolvimento de terrenos, que impulsionaram a receita de condomínios em 50% A/A, totalizando R$164 milhões (+29% vs. Safra).
A margem bruta ajustada da companhia foi de 35,6% (+0,6 p.p. A/A e -0,9 p.p. vs. Safra), com margem bruta de condomínios mais fraca em 40,6% (-6,4 p.p. A/A), parcialmente compensada pela melhora na margem bruta ajustada de incorporação, que atingiu 32,9% (+3,8 p.p. A/A).
Vale destacar que a margem da carteira (backlog) foi mantida em saudáveis 32,5% (-0,1 p.p. T/T e +2,4 p.p. A/A). O EBITDA da companhia foi de R$81 milhões (+82% T/T e +75% A/A), 21% acima da estimativa do Safra. A forte receita impulsionou um ganho de 2,1 p.p. A/A em alavancagem operacional, e a relação despesas SG&A/receita líquida ficou em saudáveis 17,7%.
Isso compensou o resultado financeiro líquido mais fraco, causado por maiores despesas financeiras, levando o lucro líquido da Moura Dubeux a R$70 milhões (+56% T/T e +66% A/A), 10% acima da estimativa do Safra, o que implica uma sólida margem líquida de 16,0% (+2,3 p.p. A/A; +0,4 p.p. vs. Safra) e um ROE anualizado de 17,5% (+5,2 p.p. A/A), 100 pontos-base acima da projeção do Safra.
Por fim, a companhia registrou uma leve queima de caixa de R$19 milhões (já normalizada), levando a uma alavancagem saudável de 7,8% dívida líquida/patrimônio líquido (+0,8 p.p. T/T e +0,1 p.p. A/A).
Avaliação do Safra sobre os resultados da Moura Dubeux
A Moura Dubeux apresentou resultados sólidos no trimestre, superando a maioria das estimativas do Safra. Apesar do ambiente macroeconômico mais desafiador, o Banco Safra segue confiante no desempenho da companhia, destacando seus baixos níveis de estoque (10 meses de vendas) e sua posição de liderança no Nordeste, que deve impulsionar as vendas futuras. Além disso, o Safra vê as ações sendo negociadas a um valuation atrativo de 5,0x P/L para 2025E, o que justifica a recomendação de Compra para MDNE3.
