A Lundin Mining passa por um reposicionamento estratégico profundo. A companhia vendeu ativos considerados não essenciais e se consolidou como uma produtora focada em cobre. Esse movimento tem como eixo central o distrito de Vicuña, um sistema mineral de classe mundial localizado na fronteira entre Chile e Argentina.
A administração define essa nova fase como a Era Vicuña. O mercado já precificou essa mudança. O valor de mercado da empresa saiu de cerca de 5,7 bilhões de dólares no fim de 2022 para mais de 17 bilhões de dólares no fim de 2025. Apenas em 2026, o ganho adicional supera 7 bilhões de dólares até o momento.
O pano de fundo do cobre
A tese da Lundin Mining se apoia em um desequilíbrio estrutural entre oferta e demanda de cobre. Segundo a companhia, a demanda global deve crescer cerca de 14 milhões de toneladas entre 2025 e 2040, alta próxima de 50%. Veículos elétricos, eletrificação, data centers e investimentos em infraestrutura da transição energética sustentam esse avanço.
Do lado da oferta, a produção primária de minas tende a atingir o pico por volta de 2030 e recuar em seguida. Ativos maduros, queda de teor e custos mais altos de extração limitam a expansão. O resultado é um déficit projetado de aproximadamente 10 milhões de toneladas até 2040. A administração estima que seriam necessários 17,5 projetos do porte de Vicuña para fechar essa lacuna.
Execução operacional consistente
A Lundin Mining cumpriu seu guidance de produção por três anos consecutivos. Para 2026, a projeção aponta produção de cobre de 323 mil toneladas no ponto médio, com custo C1 consolidado entre 1,90 e 2,10 dólares por libra.
A mina de Chapada se destaca como líder de custo, com faixa entre 0,75 e 0,95 dólar por libra. Já Candelaria e Caserones operam em níveis mais elevados, entre 2,05 e 2,25 dólares por libra. O programa de otimização Full Potential entrou na Fase 2 e utiliza analytics e inteligência artificial para capturar ganhos adicionais de eficiência.
O desempenho em segurança também evoluiu. Após a implementação de um novo sistema de gestão de risco fatal no fim de 2023, o índice de frequência de acidentes caiu para 0,15, reforçando a disciplina operacional do portfólio.
Balanço sólido e alta geração de caixa
Os resultados financeiros reforçam a tese. No primeiro trimestre de 2026, a Lundin Mining reportou 625 milhões de dólares em EBITDA, cerca de 450 milhões de dólares em fluxo de caixa operacional e 315 milhões de dólares em fluxo de caixa livre.
Para o ano, o guidance indica 700 milhões de dólares em fluxo de caixa livre e 2,27 bilhões de dólares em EBITDA, em linha com as estimativas do Safra. A projeção considera receita de 4,5 bilhões de dólares, com preço do cobre a 5,50 dólares por libra.
Entre 2026 e 2030, a companhia estima gerar 13 bilhões de dólares em EBITDA acumulado e 8,1 bilhões de dólares em fluxo de caixa livre ajustado. A administração afirma que consegue financiar internamente sua participação de 3,55 bilhões de dólares na Fase 1 de Vicuña, sem necessidade de endividamento adicional. Uma linha de crédito rotativa de 4,5 bilhões de dólares amplia a flexibilidade financeira após o sancionamento do projeto.
Vicuña como motor de crescimento
O distrito de Vicuña representa o principal vetor de valor da Lundin Mining. O complexo reúne cerca de 47 milhões de toneladas de cobre, 97 milhões de onças de ouro e 1,8 bilhão de onças de prata, distribuídas entre Jose Maria, Filo del Sol, Los Helados, Lunahuasi e Angelica.
A Fase 1 prevê produção superior a 300 mil toneladas de cobre por ano, com custo médio de 1,90 dólar por libra ao longo dos primeiros 25 anos. Nesse estágio, o projeto pode gerar mais de 2,2 bilhões de dólares anuais em fluxo de caixa livre. No pico, previsto para a Fase 3, a produção pode superar 500 mil toneladas de cobre, 800 mil onças de ouro e 20 milhões de onças de prata por ano.
O período entre 2031 e 2035 deve capturar a contribuição plena de Vicuña. A companhia projeta crescimento de 70% no EBITDA e de 90% no fluxo de caixa livre na segunda metade da década, em comparação com a primeira. A decisão final de investimento é esperada até o fim de 2026.
Visão de longo prazo
Para o Safra, a Lundin Mining combina exposição direta a um tema estrutural do mercado global com execução operacional consistente e balanço robusto. Com Vicuña no centro da estratégia, a companhia se posiciona de forma diferenciada para capturar o próximo ciclo do cobre ao longo da próxima década.