A gestora de logística Log CP (LOGG3) reportou resultados sólidos no quarto trimestre de 2024. Segundo os especialistas do Banco Safra, empresa manteve as impressionantes métricas operacionais dos trimestres anteriores, à medida que os preços de locação mais altos continuam a impulsionar um maior rendimento sobre os custos nas novas entregas (13,1% no 4T), consequentemente aumentando a margem bruta nas vendas futuras.
A Log CP terminou 2024 com 413 mil m² de ABL vendidos (R$1,5 bilhão) e uma impressionante margem bruta média de 38%. Por outro lado, os ~R$240 milhões pagos em dividendos e recompra de ações pressionaram sua alavancagem financeira, contribuindo para um esperado FFO fraco de R$7 milhões das atividades de locação. Impressionantes métricas operacionais em todos os aspectos.
A empresa entregou 189 mil m² de ABL com impressionantes ~90% já locados, levando a 104 mil m² em absorção bruta. Enquanto isso, a taxa de vacância estabilizada da empresa ficou em 0,65% (+0,2pps t/t e estável a/a), enquanto apresentava uma saudável taxa de inadimplência líquida de 0,6% (+0,2pps a/a).
A receita da empresa ficou praticamente em linha com nossa estimativa, em R$ 56 milhões (-1% t/t e +17% a/a). A expansão da receita refletiu principalmente os 443 mil m² de ABL entregues nos últimos 12 meses e o crescimento real de 1,2% no aluguel do mesmo cliente (+0,1pps t/t e estável a/a), que compensou os 362 mil m² de ABL vendidos em 2024.
Como resultado, o EBITDA da empresa cresceu 29% a/a para R$42 milhões, implicando uma saudável margem EBITDA de 74,3% (-1,6pps t/t e +6,8pps a/a).
Por outro lado, o maior volume de produção, juntamente com os ~R$240 milhões pagos em dividendos e recompra de ações, resultou em um consumo de caixa trimestral de R$186 milhões, contribuindo para uma perda financeira líquida de R$31 milhões (-1% t/t e -40% a/a).
Isso, combinado com impostos mais altos, resultou em um FFO fraco de R$7 milhões (-24% t/t e -51% a/a). Vale notar que a Log ainda possui R$905 milhões em recebíveis de vendas de ativos (~70% dos quais a serem recebidos em 2025), implicando uma alavancagem líquida ajustada de 11% (-2,2pps a/a), enquanto a gestão de passivos da empresa levou a um custo de dívida melhorado de CDI+1,55% (de CDI+1,71% no 3T).
Avaliação do Safra sobre a Log CP
Apesar do lucro esperado mais fraco, os investidores devem receber bem o impressionante desempenho operacional da empresa em vista do ambiente macroeconômico deteriorado, segundo avaliação do Safra.
O banco mantém a recomendação de Compra para as ações da empresa. Embora o cenário mais desafiador deva pressionar as taxas de capitalização nas vendas futuras, o Safra acredita que a maior rentabilidade das entregas recentes, juntamente com a forte demanda pelos ativos AAA da Log, deve continuar a apoiar margens brutas saudáveis nas vendas futuras, proporcionando o financiamento necessário para apoiar seu plano de expansão agressivo de entregar 2,0 milhões de m² de ABL até 2028 (“Todos por 2.0”).
