A Log CP (LOGG3) reportou resultados neutros no primeiro trimestre de 2025. No geral, a empresa manteve as impressionantes métricas operacionais dos trimestres anteriores, com preços de locação mais altos sustentando o maior rendimento sobre o custo (YoC) das novas entregas, consequentemente melhorando a margem bruta nas vendas futuras. Por outro lado, um resultado financeiro pior do que o esperado contribuiu para um FFO mais fraco de R$9mn.
Métricas operacionais impressionantes em todos os aspectos
A empresa entregou 102k m² de ABL no trimestre, já 100% pré-locado, levando a uma absorção bruta de 115k m². Enquanto isso, a taxa de vacância estabilizada da empresa ficou em 1,6% (+0,9pps t/t e +0,6pps a/a), enquanto registrou uma saudável taxa de inadimplência líquida de 0,4% (-0,3pps a/a).
A receita da empresa ficou 4% abaixo da estimativa do Safra, em R$55mn (-1% t/t e +3% a/a). A expansão da receita refletiu principalmente os 488k m² de ABL entregues nos últimos 12 meses e o crescimento real de 0,4% no aluguel do mesmo cliente (-0,8pps t/t e -1,5pps a/a), compensando o maior volume vendido nos últimos trimestres.
Como resultado, o EBITDA da empresa cresceu 2% a/a para R$42mn, implicando uma saudável margem EBITDA de 75,2% (-0,3pps a/a). Por outro lado, a empresa registrou uma perda financeira líquida maior do que o esperado de R$26mn (+8% t/t e +161% a/a), pressionada ainda mais pelos recebíveis vendidos no trimestre.
Isso, combinado com impostos mais altos, levou a um FFO fraco de R$9mn (+80% t/t e -60% a/a), que contraiu 54% ao considerar seu AFFOPS. Vale notar que a Log ainda possui R$781mn em recebíveis de vendas de ativos (~70% dos quais a serem recebidos em 2025), implicando uma alavancagem dívida líquida/patrimônio ajustada mais saudável de 18% (-1,8pps a/a).
Além disso, a gestão de passivos da empresa levou a um custo de dívida melhorado de CDI+1,54% (de CDI+1,80% no 1T24). Por fim, a empresa também anunciou um pagamento de dividendos de R$25mn (rendimento de 1,1%).
Avaliação do Safra sobre a Log CP
A empresa apresentou números foram fracos, que também refletiram uma perda financeira líquida pior do que o esperado atribuída às vendas de recebíveis.
Por outro lado, a empresa apresentou mais uma vez números operacionais inspiradores, com o robusto volume de entregas no trimestre já totalmente locado. O Banco Safra mantém a recomendação de Compra para as ações da empresa.
Embora o cenário mais desafiador deva pressionar as taxas de capitalização nas vendas futuras, os analistas do Safra acreditam que a maior lucratividade das entregas recentes, juntamente com a forte demanda pelos ativos AAA da Log, deve continuar a sustentar margens brutas saudáveis nas vendas futuras, fornecendo o financiamento necessário para apoiar seu plano de expansão agressivo de entregar 2,0mn m² de ABL até 2028 (“Todos por 2.0”).
