A Log CP, desenvolvedora e gestora de galpões logísticos, reportou resultados neutros no terceiro trimestre. Por um lado, a empresa entregou mais uma vez métricas operacionais inspiradoras, com preços de leasing mais altos sustentando o maior retorno sobre o custo (YoC) das novas entregas, aumentando consequentemente a margem bruta nas vendas futuras.
O Banco Safra ressalta que a empresa já vendeu um impressionante R$ 1,5 bilhão ao longo do ano, com uma margem bruta média de 38%. Por outro lado, a carga financeira ainda elevada, aliada à ausência de benefícios fiscais no trimestre, levou a um FFO (Funds from Operations) de R$10 milhões, mais fraco do que o esperado por atividades de locação.
Resultados operacionais inspiradores da Log CP
A empresa entregou 134k m2 em ABL (68% já locado) e registrou 220k m2 em absorção bruta. Enquanto isso, a taxa de vagas estabilizada da empresa caiu para um mínimo histórico de 0,4% (-1,2pps t/t e a/a), enquanto registrou uma saudável taxa líquida de delinquência de 0,9% (+0,3pps a/a).
A receita da empresa atingiu R$ 57 milhões (+6% no t/t e +18% no a/a). A expansão da receita refletiu ainda mais os 385k m2 em ABL entregues nos últimos 12 meses e o crescimento real de 1,1% na renda dos mesmos clientes (+1,0pps t/t e -0,4pps a/a), compensando o maior volume vendido.
Assim, o EBITDA da empresa cresceu 17% a/a para R$43 milhões, o que implica uma margem de EBBITDA saudável de 75,9% (+4pps t/t e -0,4 pps a/a).
Por outro lado, a empresa registrou prejuízo líquido superior ao esperado de R$31 milhões (-7% no primeiro trimestre e -23% no terceiro), apesar da geração trimestral de caixa de R$45 milhões.
Isso, somado à ausência de benefícios fiscais no trimestre, levou a um FFO mais suave do que o esperado (-2% em termos de t/t e -35% em relação ao ano anterior).
O Safra ressalta que a Log ainda possui R$677 milhões em recebíveis de vendas de ativos, o que implica uma alavancagem líquida ajustada de dívida/patrimônio de 12% mais saudável (+2pps a/a).
Avaliação do Safra sobre a Log CP
O Banco safra mantém a recomendação de Compra para as ações da empresa. A maior rentabilidade das entregas recentes,
juntamente com a alta demanda por ativos AAA da Log, deve continuar apoiando margens brutas saudáveis em vendas futuras, impulsionando os resultados da empresa no futuro e fornecer o financiamento necessário para apoiar seu plano de expansão agressivo de entregar 2,0 milhões m2 em ABL até 2028 (“Todos por 2.0”).
