A ISA Energia (ISAE4) reportou um EBITDA regulatório de BRL 854 milhões (+8% a/a), em linha com a estimativa do Banco Safra e 4% abaixo do consenso. O lucro líquido reportado foi de BRL 483 milhões (-40% a/a), 81% acima da estimativa do Banco e 7% acima do consenso. O lucro foi positivamente impactado por uma taxa efetiva de imposto de renda negativa, atribuída à distribuição de juros sobre capital próprio anunciada durante o trimestre.
Operacionalmente, os resultados da companhia vieram em linha com as expectativas. A empresa também anunciou uma distribuição adicional de juros sobre capital próprio de BRL 0,42/ação, implicando um dividend yield de 1.4%. O direito à distribuição será dividido em três parcelas, de BRL 0,14/ação cada, com respectivas datas ex: 13 de março, 6 de abril e 20 de abril. O pagamento ocorrerá em 29 de abril.
Resultados da ISA Energia no 4T25
A receita líquida caiu 3% a/a, de acordo com as expectativas do Safra. Isso se deve principalmente a uma redução das receitas de RBSE e a trajetória descendente do O&M AAR, parcialmente compensada pela energização de reforços e projetos de melhoria e outros ativos (como Minuano, Água Vermelha, Riacho Grande e o Bloco 1 de Piraquê) e os efeitos do ajuste do ciclo tarifário.
As despesas com pessoal, materiais, serviços de terceiros e outras (PMSO) caíram 26% a/a, mas ficaram 6% acima da estimativa do Safra. A diferença foi impulsionada principalmente pelo aumento de “outras despesas”, incluindo maiores gastos com seguro patrimonial, licenças de software, aluguel de veículos e baixas de estoque.
Por outro lado, as despesas com pessoal e serviços caíram 15% a/a e 12% a/a, respectivamente, apoiadas por maior capitalização de horas técnicas e menores honorários advocatícios de êxito, entre outras medidas de eficiência.
- O lucro acima do esperado foi explicado principalmente por:
- (i) uma taxa efetiva de imposto negativa relacionada à distribuição de BRL 495 milhões em juros sobre capital próprio anunciados no 4T25; e
- (ii) resultado de equivalência patrimonial acima do esperado. Além disso, os resultados foram negativamente impactados pelo reconhecimento de BRL 65 milhões adicionais de CSLL em 2025 relacionados ao novo imposto mínimo global de 15% (GloBE), com pagamento previsto para 2027.
ISAE4 tem recomendação de venda
O desempenho operacional ficou em linha com a estimativa dos especialistas do Safra, com o lucro final positivo devido aos efeitos fiscais.
As despesas PMS continuaram sendo reflexo ganhos de eficiência, embora as maiores “outras despesas” tenham parcialmente compensado o bom desempenho do trimestre.
A empresa mais uma vez registrou taxa efetiva de imposto negativa, mesmo considerando o imposto adicional relacionado ao GloBE, apoiada pela distribuição de juros sobre capital próprio (com a terceira parcela na data ex em 27 de fevereiro).
Por fim, a distribuição adicional de juros sobre capital próprio deve ser bem recebida pelo mercado.
A recomendação permanece sendo de Venda para ISA Energia (ISAE4) com base nos níveis atuais de valuation. A empresa é negociada a uma TIR real de 7.1%, abaixo da de seus pares.