A Hapvida (HAPV3) divulgou mais um trimestre de resultados abaixo das expectativas. O EBITDA ajustado ficou 26% inferior às projeções do Safra e 29% abaixo do consenso de mercado. O banco observa que o contexto de maior utilização dos serviços e a expansão da rede própria influenciaram negativamente o desempenho da companhia.
Segundo o Safra, a pressão recorrente sobre as margens foi relevante. O trimestre registrou forte perda de beneficiários e aumento de alavancagem, adicionando desafios à tese de investimento. A receita líquida somou 7,915 bilhões de reais, crescimento de 6% em relação ao mesmo período do ano anterior e 2% frente ao trimestre anterior, ficando em linha com as estimativas do Safra.
Perda de beneficiários e desafios regionais
A Hapvida perdeu 140 mil beneficiários em planos de saúde, número muito acima da expectativa do Safra, que era de 36 mil. A maior parte dessas perdas ocorreu em São Paulo, que registrou queda de 121 mil beneficiários, incluindo 83 mil apenas na região metropolitana. Houve ainda redução de 15 mil beneficiários na Região Sul e de 10 mil em Minas Gerais, reflexo do ambiente competitivo mais intenso em todos os segmentos de atuação.
A carteira corporativa perdeu 66 mil beneficiários, enquanto o segmento de pequenas e médias empresas recuou 39 mil. O segmento individual, por sua vez, registrou queda de 19 mil beneficiários, e o de afinidade, 16 mil. A base de planos PPO encolheu 28 mil no trimestre, totalizando 342 mil contratos. O ticket médio cresceu 7% em relação ao ano anterior, alcançando 301 reais, com alta de 6,9% em preço e leve retração de 0,4% no mix de produtos.
Pressão sobre margens e despesas
O índice de sinistralidade caixa atingiu 75,5% no trimestre, aumento de 21 pontos-base na comparação trimestral e 449 pontos-base em relação ao mesmo período do ano anterior. O resultado foi impactado por atrasos no faturamento da rede credenciada, pelo aumento dos custos fixos decorrente da expansão da rede própria e por um comportamento sazonal de utilização mais prolongado.
As despesas administrativas representaram 14,1% da receita, 70 pontos-base acima do trimestre anterior. O EBITDA reportado somou 714 milhões de reais, com margem de 9%, queda de 33% na comparação anual e 4% abaixo das estimativas do Safra. O valor incluiu itens não recorrentes como reversão de imposto, acordos de aquisições e reconhecimento de ativos judiciais. Excluindo esses itens, o EBITDA ajustado foi de 556 milhões de reais, com margem de 7%, 26% abaixo da estimativa do Safra e 29% inferior ao consenso de mercado.
Resultados financeiros e fluxo de caixa
O resultado financeiro ficou negativo em 337 milhões de reais, alta de 2% frente ao trimestre anterior e 12% abaixo do previsto. O prejuízo líquido reportado no período foi de 29 milhões de reais. Após ajustes, o lucro líquido ajustado, conforme critérios da empresa, alcançou 181 milhões de reais, com margem de 2,3%, superando em 34% a estimativa do Safra e em 29% o consenso.
Apesar do aumento da alavancagem e do fluxo de caixa livre negativo de 233 milhões de reais, a Hapvida encerrou o trimestre com excesso de solvência de 5,465 bilhões de reais, avanço ante os 5,209 bilhões de reais do trimestre anterior. A relação dívida líquida ajustada por EBITDA subiu para 2,42 vezes, frente a 1,86 vez no terceiro trimestre de 2025.
Análise dos especialistas
O Safra avalia que os desafios enfrentados pela Hapvida (HAPV3) têm componentes transitórios, como o efeito da sazonalidade e o ritmo de expansão da rede própria, mas também estruturais, como a maior competição, especialmente na Região Sudeste.
A administração da companhia posiciona 2026 como um ano de execução e recuperação gradual, sem indicar uma reversão imediata do cenário atual. O Safra mantém recomendação neutra para os papéis da Hapvida (HAPV3) e enxerga espaço para novas revisões negativas de lucro.