O Banco Safra reitera a recomendação de Compra da ação da Gerdau (GGBR4) após reduzirmos as estimativas de EBITDA e o Preço Alvo para o final de 2025 para R$19,90/ação (de R$23,50).
O Banco mantém a visão positiva sobre a Gerdau com base no momentum de lucros, posicionamento leve dos investidores e perspectivas de melhora no fluxo de caixa, embora ainda tímidas.
O Safra vê um leve potencial de alta em relação às projeções de consenso para EBITDA e fluxo de caixa, já que a América do Norte pode melhorar ainda mais e a empresa considera cortes de investimentos a partir de 2026.
Após uma queda de ~18% desde o início do ano, as ações da Gerdau ficaram atrás de todas as ações do setor de Aço, e embora o momentum para o aço esteja desafiador, acreditamos que melhores resultados no 2T25 contribuirão para um desempenho relativo superior.
A Gerdau continua sendo principal escolha do Safra no setor e é a única empresa com recomendação de Compra na cobertura de Aço.
Indústria de aço dos EUA vê um futuro sólido, apesar das incertezas macroeconômicas
“Incerteza” se tornou a palavra do momento ao se falar da economia dos EUA com investidores e empresas. Dito isso, a indústria de aço dos EUA está em terreno sólido no início do 2T25, com empresas reportando forte demanda e embarques, dinâmica de preços otimista e, em última instância, crescimento de lucros.
Por que isso importa: essa confiança é sustentada por carteiras robustas para clientes finais em reshoring e infraestrutura, aumentos de preços no final do 1T e uma mudança favorável na concorrência com importações, sugerindo uma perspectiva saudável de médio prazo para o setor.
As projeções do Safra para o EBITDA foram reduzidas para R$10,0 bilhões em 2025 (-10% em relação à projeção anterior) e R$10,9
bilhões (-4%) em 2026, sugerindo uma alta de 1%–2% em relação ao consenso.
O Safra se diz mais positivo quanto aos embarques na América do Norte e no Brasil, mas reduziu as projeções de preços do aço, comprimindo as margens de EBITDA.
O banco considera que os preços do aço no Brasil devem cair ainda mais nas próximas semanas e que os preços na América do Norte devem se manter estáveis após a alta no 2T. Ainda assim, definiu margens de EBITDA de longo prazo de ~16% para o Brasil e ~15% para a América do Norte após a consolidação do negócio de Aço Especial nessas divisões.
As estimativas parecem razoáveis, segundo o Safra, em comparação com os níveis históricos pró-forma e são consistentes com a rentabilidade de referência da gestão da Gerdau, de meados de 15% no longo prazo.
Valuation tem sido atrativo há algum tempo…
O múltiplo EV/EBITDA futuro da Gerdau tem se mantido estável em ~3,5x desde meados de 2024, já que a menor capitalização de mercado foi compensada por estimativas menores de EBITDA. Isso se compara bem com a média de 5 anos de 4,1x, mas nem tanto com a média de 2 anos de 3,6x. A empresa parece barata em outros múltiplos de valuation, como EV/capacidade e EV/receita, oferecendo uma margem de segurança e talvez não refletindo embarques mais altos nos próximos trimestres.
O Safra rconhece que a rentabilidade mais fraca e o baixo FCF podem explicar essa tendência, mas acreditamos que alguma inflexão nos
múltiplos deve ocorrer.
…mas o verdadeiro gatilho é uma possível revisão para cima do fluxo de caixa livre.
O Safra aumentou o yield de FCF para 2026 em ~500bps para 7,5% (vs. consenso de 5,7%) após reduzir a estimativa de EBITDA, assumindo que a empresa gastará menos em projetos estratégicos.
Ainda é baixo, mas uma grande melhora em relação aos 2% estimados para 2025. O banco reduziu a projeção de capex para R$ 4,7 bilhões em 2026 (de R$ 6 bilhões), já que a Gerdau afirmou que investimentos anuais abaixo de R$ 5 bilhões podem ser realistas, com capex de manutenção em ~R$ 3 bilhões/ano.
A Gerdau deve investir R$ 1,5 bilhão para concluir projetos estratégicos aprovados em 2026, e um corte de capex de R$ 1,5 bilhão a/a em 2026 (de R$ 6 bilhões para R$ 4,5 bilhões em 2025) adiciona ~5% ao yield de FCF.