A Embraer (EMBR3) apresentou um primeiro trimestre de 2026 mais negativo do que o esperado. Embora a companhia tenha mostrado avanço de receita e melhora operacional em relação ao mesmo período do ano anterior, o balanço veio acompanhado de maior consumo de caixa, piora no mix de margens e impacto de efeitos não recorrentes.
Na avaliação do Safra, o resultado operacional ficou em linha com a estimativa do banco, mas abaixo do consenso de mercado. Já o fluxo de caixa livre decepcionou mais intensamente, o que tende a pesar sobre a percepção dos investidores no curto prazo.
A receita líquida da Embraer somou US$ 1,45 bilhão no trimestre, alta de 31% na comparação anual. O número ficou acima das projeções do Safra e também levemente superior ao consenso, apoiado por um desempenho mais forte na maior parte das divisões da companhia.
Crescimento da receita foi disseminado entre os negócios
O avanço da receita refletiu um trimestre mais forte em diferentes frentes da operação. Em Defesa e Segurança, a receita cresceu 63% em relação ao mesmo período de 2025, impulsionada por maior reconhecimento de receitas do KC-390 e pelo aumento da produção do Super Tucano.
Na Aviação Comercial, a alta foi de 45%, sustentada por maior volume de entregas e preços mais favoráveis. A companhia entregou 10 aeronaves no trimestre, ante 7 no mesmo intervalo do ano anterior.
A Aviação Executiva também mostrou expansão relevante, com crescimento de 30% na receita, apoiado em maior número de entregas, que passou de 23 para 29 aeronaves, além de melhor composição de produtos. Em Serviços e Suporte, a receita subiu 15%, refletindo aumento de volumes em todos os segmentos, com destaque mais uma vez para Defesa e Segurança.
Margens mostram quadro misto entre as divisões
O lucro antes de juros e impostos ajustado somou US$ 94 milhões, com alta de 53% em um ano. A margem ajustada ficou em 6,5%, praticamente em linha com a projeção do Safra, mas abaixo do consenso.
Parte desse desempenho recebeu apoio de um efeito positivo pontual de US$ 25 milhões em Defesa e Segurança. Ao mesmo tempo, o resultado sofreu impacto negativo de US$ 13 milhões relacionado a tarifas dos Estados Unidos. Segundo o Safra, ao ajustar esses efeitos, além de itens não recorrentes registrados na Aviação Comercial no primeiro trimestre de 2025, a margem teria ficado em 5,7%, ainda assim acima da observada um ano antes.
O melhor desempenho veio de Defesa e Segurança, cuja margem saltou para 17,0%, após resultado negativo no mesmo período de 2025. O movimento refletiu ganho de escala operacional e o benefício pontual registrado no trimestre.
Serviços e Suporte também evoluiu, com margem de 14,3%, favorecida por menores custos de materiais. Por outro lado, a rentabilidade perdeu força em Aviação Executiva e Aviação Comercial.
Na Aviação Executiva, a margem caiu para 6,0%, pressionada pelo perfil dos clientes, pelo efeito das tarifas dos Estados Unidos e por maiores despesas comerciais ligadas ao lançamento do Praetor 500/600E. Já na Aviação Comercial, a margem ficou negativa em 9,7%, afetada pelo mix de clientes, por custos logísticos mais altos e por uma base de comparação mais exigente.
Lucro cai e efeito tributário explica parte da piora
O lucro líquido ajustado da Embraer, excluindo a Eve, ficou em US$ 28 milhões no trimestre. O resultado representou queda de 45% em relação ao mesmo período do ano passado e ficou abaixo tanto da estimativa do Safra quanto do consenso do mercado.
A principal explicação para essa retração está na base de comparação. No primeiro trimestre de 2025, a companhia havia registrado um ganho expressivo com imposto diferido, de US$ 124 milhões. Esse efeito elevou de forma relevante o lucro daquele período e, por isso, tornou a comparação mais desfavorável agora.
Assim, mesmo com melhora operacional em algumas frentes, a margem líquida ajustada recuou para 1,9%, em patamar inferior ao projetado pelo Safra e também abaixo do consenso.
Maior consumo de caixa exige atenção do mercado
Se o lucro já trouxe leitura mais fraca, o fluxo de caixa reforçou a cautela. A Embraer registrou consumo de caixa livre de US$ 447 milhões no trimestre, desconsiderando a Eve, acima do valor observado no mesmo período de 2025.
Segundo o Safra, o movimento decorre principalmente da necessidade de capital de giro maior, em preparação para um volume mais forte de entregas de aeronaves nos próximos trimestres. Ainda que esse comportamento possa refletir a sazonalidade do negócio e a organização da produção futura, o número veio pior do que o esperado e adiciona um ponto de atenção importante para o mercado.
O que esperar das ações da Embraer
O resultado da Embraer combina sinais positivos e negativos. De um lado, a companhia mostrou crescimento robusto de receita e avanço operacional em áreas relevantes, sobretudo em Defesa e Segurança e em Serviços e Suporte. De outro, o trimestre revelou pressão sobre a rentabilidade em divisões importantes, além de lucro mais fraco e consumo de caixa acima do esperado.
Na prática, o balanço deve levar o investidor a adotar uma leitura mais seletiva. O crescimento da operação continua presente, mas o mercado tende a monitorar com mais atenção a evolução das margens e a normalização do fluxo de caixa ao longo de 2026.