A rede de saúde Diagnósticos da América Latina S.A. (Dasa3) anunciou a venda do Hospital São Domingos (HSD) e Neuro Imagens para a Mederi e do São Domingos Real Estate para a Venire. Todas as unidades oferecem serviços hospitalares, oncológicos, ambulatoriais, clínicos e de diagnóstico por imagem em São Luís (Estado do Maranhão).
O valor total da operação é de R$ 1,2 bilhão, sendo R$ 1,1 bilhão pagos em dinheiro e o saldo restante a ser pago em três parcelas até 2031, indexadas ao CDI.
A transação foi concluída na assinatura, sem condições precedentes adicionais, e a parcela inicial já foi recebida pela companhia.
Transação é positiva para a DASA3
Na análise dos especialistas do Banco Safra, a transação está alinhada ao plano da companhia de continuar monetizando ativos para financiar a
desalavancagem e reduzir a complexidade operacional, enquanto a empresa se concentra novamente em sua plataforma de diagnóstico.
O Safra avalia o negócio como positivo, considerando os seguintes fatores:
- (i) a avaliação parece ter sido atrativa; e
- (ii) a dívida líquida deve cair 29% após a venda (embora o impacto na alavancagem seja incerto devido à falta de divulgação do EBITDA do HSD).
O Banco Safra mantém a recomendação neutra para DASA3, já que a relação risco-retorno no momento parece incerta (avaliação, alavancagem, turnaround etc.), mas o banco reconhece que o turnaround parece estar no caminho certo.
Impacto na dívida
A dívida líquida da Dasa deve cair 29%, de R$ 6,657 bilhões para R$ 4,757 bilhões, conforme definição da companhia. Considerando 380 leitos para o HSD e usando a métrica EBITDA/leito da Mater Dei como referência para estimar o EBITDA do HSD, a relação dívida líquida/EBITDA pós-transação deve ser de 1,64x (vs. 2,38x atualmente).
Usando 380 leitos como referência para o HSD, o EV implícito por leito na saída é de ~BRL 3,2 mi, 113% acima do EV histórico por leito de ~BRL 1,5 mi que normalmente se vê em operações de M&A hospitalares.
Essa métrica pode estar inflada em comparação com transações históricas, já que a venda inclui a Neuro Imagens, além do imóvel do hospital.
Para contexto, a Dasa adquiriu o HSD em 2021, meses antes do seu re-IPO, por BRL 400 mi em dinheiro mais 12,5 mi de ações (~2,6% do total de ações na época e ~1,0% do total hoje), o que, ao preço do re-IPO (BRL 58/ação), avaliava a transação em aproximadamente R$ 1,1 bilhão.