Após os dados de maio, o Safra adotou uma postura mais cautelosa em relação à celulose de fibra curta branqueada na China no curto prazo. A combinação de preços mais baixos de papel e tissue, valores mais fracos no mercado secundário de celulose e menores taxas de operação da indústria de tissue tem pressionado o mercado local.
Os preços de importação da celulose de fibra curta de eucalipto permaneceram estáveis em torno de USD 605 por tonelada. Já os preços domésticos no mercado secundário recuaram para aproximadamente USD 570 por tonelada, cerca de USD 35 abaixo do produto importado. Esse diferencial reduz o incentivo para novos reajustes.
Compressão de spreads limita a recuperação dos preços
O enfraquecimento do mercado também se reflete na redução do spread entre a celulose de fibra longa norte-americana e a fibra curta na China. O diferencial caiu para cerca de USD 55 por tonelada, o menor nível desde julho de 2019.
Os preços da fibra longa recuaram para perto de USD 660 por tonelada e seguem pressionados por demanda fraca, elevada oferta e preços baixos no mercado de revenda. Esse excesso de disponibilidade limita a recuperação da fibra curta ao reduzir o espaço para recomposição de margens.
Estoques globais ainda oferecem algum suporte
Apesar da pressão na China, os estoques globais de produtores de celulose de fibra curta permanecem apertados. O nível está em torno de 38,1 dias de oferta, cerca de três dias abaixo do ponto de equilíbrio, o que ainda funciona como fator de suporte aos preços, embora com diferenças regionais relevantes.
Na Europa, os estoques portuários recuaram 6% na comparação mensal, para cerca de 1,21 milhão de toneladas. O volume representa queda de 10% em relação ao ano anterior e está aproximadamente 10% abaixo da média de cinco anos. Esse movimento impulsionou os preços da fibra curta para cerca de USD 1.415 por tonelada.
Europa mostra cenário mais saudável para fibra curta
O mercado europeu apresenta sinais mais equilibrados. Enquanto a fibra curta avançou, os preços da fibra longa permaneceram estáveis em torno de USD 1.655 por tonelada. O comportamento sugere um ambiente mais saudável para a fibra curta, embora parte da alta acumulada no ano reflita um aumento no desconto entre preço de lista e preço efetivamente realizado.
Na China, os estoques portuários caíram para cerca de 2,33 milhões de toneladas em maio, com recuo de 2% no mês. O movimento melhora marginalmente a disponibilidade local, mas não altera o comportamento cauteloso dos compradores diante de preços fracos no resale e menor utilização da capacidade industrial.
Excesso de fibra longa limita o potencial de alta
Os estoques de produtores de celulose de fibra longa seguem elevados, em torno de 48,7 dias de oferta. O patamar está cerca de dez dias acima do nível de equilíbrio e reforça a percepção de excesso de oferta. Esse fator limita, de forma indireta, o potencial de valorização da fibra curta ao manter o spread entre os dois produtos comprimido.
Suzano segue como principal escolha no setor
Nesse contexto, o Safra mantém a Suzano (SUZB3) como a principal preferência no setor. A empresa está melhor posicionada para atravessar o atual ciclo e capturar uma eventual recuperação, apoiada por maior geração de caixa livre e processo de desalavancagem mais rápido em relação aos pares.
Em Klabin (KLBN11), o banco avalia que os preços das ações já refletem um cenário mais negativo para celulose e câmbio, o que cria uma assimetria positiva de risco e retorno. Já a CMPC segue como a menos preferida, diante de menor atratividade relativa e dos riscos associados a um novo ciclo de investimentos.