A Alupar registrou um EBITDA regulatório de R$ 645 milhões (-5,2% a/a, excluindo renda de ações), em linha com a estimativa do Banco Safra, mas 7,7% abaixo do consenso.
Resultado foi de R$129 milhões (-36,3% a/a), 8,1% abaixo da estimativa do Safra e 14,3% abaixo do consenso. Um desempenho fraco ano a ano foi esperado e é explicado pelo declínio da receita devido à fraca variação do IGP e ao desempenho fraco no braço de geração.
A empresa também aprovou uma distribuição de dividendos de R$ 0,18/unidade (rendimento de 0,6%, data ex de 19 de agosto), o que implica um pagamento de 24% do lucro líquido regulatório no trimestre.
Resultados detalhados da Alupar
Os resultados foram, no geral, em linha com as expectativas do Safra, com a geração apresentando resultados inferiores ao esperado. As receitas de transmissão diminuíram 2,7% a/a devido a:
- (i) aumento nas deduções (-R$ 20,7 milhões) no projeto STN relacionado a um evento único reconhecido no ano passado, bem como uma
- (ii) redução de 50% da AAR nos projetos STC, Lumitrans e ETES (-R$ 4,6 milhões) e
- (iii) impacto negativo do IGP-contratos indexados, parcialmente compensados por reajustes tarifários vinculados ao IPCA, além da inicialização comercial parcial dos projetos ELTE (R$ 6,8 milhões) e TECP (R$ 2,4 milhões).
O EBITDA regulatório de Transmissão, de R$557 milhões (-3,4% a/a), foi 0,2% acima da estimativa do Safra.
O EBITDA do braço de geração, em R$ 108 milhões (-10,0% a/a), foi 4,5% abaixo da nossa estimativa, principalmente devido a custos ligeiramente mais elevados para energia adquirida.
As despesas de manutenção atingiram R$ 20 milhões (vs. R$ 17 milhões em nossa estimativa), devido a gastos gerenciáveis superiores ao esperado e resultados mais fracos do que o previsto das unidades fora do Brasil.
A perda de resultado é explicada principalmente por impostos e despesas das minorias superiores ao esperado. A alavancagem permaneceu estável no t/t, com um EBITDA de 3,3x da dívida líquida para o EBITDA regulatório.
Avaliação do Safra sobre os resultados da Alupar
Os resultados foram em geral leves, mas alinhados com as expectativas. Este foi um trimestre suave para a Alupar, mas em grande parte em linha com as expectativas e com um pequeno dividendo anunciado.
Apesar de os dividendos serem modestos, o Safra acredita que a empresa poderia complementar a distribuição de dividendos nos próximos trimestres para cumprir o nível mínimo estabelecido pela sua política atual.
O banco tem uma recomendação neutra para Alupar principalmente por valuation e estima uma TIR de 7,4% para a empresa e um rendimento médio de dividendos de 4,1% para 2024-2025, considerando um pagamento de 50%.
As startups de projetos devem impulsionar os resultados operacionais da empresa, reduzindo a alavancagem e abrindo espaço para distribuições de dividendos ou futuros projetos de crescimento.