Ações do setor de serviços financeiros permanecem atrativas

Os especialistas do Banco Safra passaram a última semana encontrando investidores nos EUA para discutir o setor de Serviços financeiros na América Latina, o que incluiu um debate equilibrado entre Brasil e América Latina, seguindo a cobertura das cinco instituições mais líquidas da região.

O Brasil permaneceu como foco central, mas os investidores também demonstraram interesse crescente no conjunto mais amplo de oportunidades na América Latina, especialmente em histórias diferenciadas e tendências de rentabilidade entre países.

A perspectiva para o Brasil continua moderadamente construtiva no geral, embora a cautela política e macroeconômica esteja claramente aumentando.

A visão consensual é que as ações brasileiras ainda parecem atrativas, mas os investidores estão incertos sobre uma reprecificação sequencial diante do ruído em torno da inflação, âncoras fiscais e das eleições de 2026.

A maioria dos investidores vê cortes de juros apenas se materializando em 2026, à medida que a inflação desacelera lentamente e o impulso fiscal permanece expansionista.

A incerteza política foi o tema mais recorrente, já que vários investidores apontaram para a recente melhora na aprovação do presidente Lula, e a eleição volta a ser enquadrada como uma corrida binária sem favorito claro.

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Principais nomes discutidos:

i) PagBank, com investidores destacando um valuation descontado e potencial benefício com a queda das taxas de juros. Os desafios de curto prazo foram reconhecidos e devem continuar pesando no momentum, mas os especialistas do Safra saíram com a impressão de que a ação está sendo monitorada de perto. A PAGS frequentemente menciona uma sensibilidade de R$350 milhões no EBT para cada corte de 100 bps na Selic, sendo uma das ações mais expostas no setor financeiro brasileiro ao próximo ciclo de afrouxamento monetário (cortes de 250–300 bps esperados para 2026).

ii) Inter, já que os investidores demonstraram uma postura mais positiva em relação às novas oportunidades de crédito consignado e ao forte crescimento da carteira de 30% A/A, destacando que, se a meta de ROE de 30% para 2027 estiver no caminho certo, a ação estaria altamente descontada em relação a outros neobancos. Em termos absolutos, o valuation abaixo de US$4 bilhões implica uma média de R$150/cliente ativo, o que tem chamado a atenção dos investidores, seja para identificar potencial de alta ou para entender a lógica por trás do desconto.

iii) Bradesco foi o nome mais discutido entre os incumbentes—finalmente se destacando de forma mais positiva. Os investidores vêem forte momentum operacional, melhora na lucratividade e um valuation mais atrativo em comparação ao Itaú Unibanco para se expor em um ciclo de corte de juros, que tende a beneficiar mais o Bradesco, dada a importância da rentabilidade do varejo massificado e ganhos de ALM. Em outros países da América Latina, os investidores concordam que Credicorp é uma das histórias mais sólidas da região, especialmente considerando o forte cenário cambial e macroeconômico do Peru em relação aos pares regionais. Ainda assim, o Safra nota maior interesse pela Colômbia, devido aos valuations baratos em meio a um ciclo de crédito em melhora e uma perspectiva macroeconômica melhor do que o esperado. Os especialistas mencionam a recomendação Neutra para o Grupo CIBEST, devido à sensibilidade negativa do Bancolombia aos cortes de juros, e os investidores mencionaram a possibilidade de investir na Davivienda (não coberta) e no Grupo Aval (não coberto) como alternativa. No Chile, a eleição presidencial deve apontar para uma vitória de um candidato de direita no segundo turno contra Jara. Ainda assim, os valuations não foram vistos como animadores, e o Safra não vê muito interesse em discutir Banchile, embora tenha havido um pouco mais de atenção para Santander Chile (não coberto).