A construtora Even (EVEN3) divulgou resultados fortes no 3T25, com lucro 22% acima do esperado. O reconhecimento do empreendimento São Paulo Bay impulsionou o crescimento da receita, enquanto sua margem acima da média levou a uma
impressionante margem bruta ajustada de 37% (+13 p.p. T/T).
Combinado a um ganho financeiro líquido acima do previsto, isso resultou em um aumento de 137% no lucro líquido A/A e ROE de 18%.
Além disso, a companhia anunciou o pagamento de dividendos de R$ 150 milhões, implicando um yield de ~10%. A receita da Even cresceu 39% A/A para R$ 529 milhões (-2% vs. Safra).
A expansão foi principalmente atribuída ao reconhecimento do lançamento do São Paulo Bay (~R$ 300 milhões em PoC), enquanto as margens superiores do projeto elevaram a margem bruta ajustada da Even para 37% (+13,2 p.p. T/T e -3,3 p.p. A/A).
Consequentemente, a margem de carteira da companhia subiu 4,8 p.p. T/T para sólidos 34,9% (+6,5 p.p. A/A), com melhora também na margem bruta de estoques, para 34,6% (+1,6 p.p. T/T e +2,7 p.p. A/A).
O lucro líquido atingiu R$ 90 milhões (+137% A/A), 22% acima da estimativa do Safra. A margem bruta mais forte que o
esperado compensou a perda de R$ 9 milhões em equivalência patrimonial devido a maiores cancelamentos, levando
o EBITDA ajustado a R$ 121 milhões (+89% T/T e +35% A/A).
Isso, somado a um ganho financeiro líquido de R$ 27 milhões, resultou em um sólido ROE de 18,2% (+10 p.p. A/A), 320 bps acima da projeção do Safra.
Enquanto isso, maiores desembolsos para aquisição de terrenos (a companhia adquiriu CEPACs no leilão recente) contribuíram para um consumo de caixa de R$ 94 milhões (vs. R$ 96 milhões estimados pelo Safra), levando a uma ainda saudável relação dívida líquida/patrimônio de 13,1% (+3,8 p.p. T/T).
Por fim, a Even anunciou uma distribuição adicional de dividendos de R$ 150 milhões a ser paga em 28 de novembro, implicando um yield sólido de ~9,7%.
Avaliação do Banco Safra sobre os resultados da Even (EVEN3)
Os níveis superiores de margem bruta do São Paulo Bay impulsionaram o forte lucro acima das estimativas do Safra e do consenso Bloomberg.
Combinado ao anúncio inesperado de yield de 10%, isso deve gerar reação positiva do mercado. No entanto, o Banco Safra mantém a recomendação Neutra para as ações, dado o alto nível de estoques (23 meses de vendas dos últimos 12 meses) e o pipeline de lançamentos de grande porte e alto padrão em um cenário macro mais desafiador, o que pode pressionar o balanço e os índices de rentabilidade.
