O Banco Safra revisou as estimativas para o segmento de média/alta renda, levando em conta os resultados recentes e as premissas macroeconômicas atualizadas.
Embora o cenário macro mais desafiador pressione os resultados futuros, o Safra acredita que o ciclo esperado de afrouxamento justifica uma abordagem de mais apetite ao risco, já que as ações do segmento historicamente apresentam correlação mais forte com o sentimento macro do que com os fundamentos setoriais.
Na visão do Banco Safra, construtoras que combinam baixos P/Ls, estoque saudável e maior exposição ao segmento Minha Casa, Minha Vida (MCMV) devem ser beneficiadas no próximo ciclo.
A Cyrela (CYRE3) continua sendo a principal escolha do Safra, seguida de perto pela Moura Dubeux (MDNE3). A empresa segue desafiando os fundamentos do setor com execução premium, enquanto sua crescente exposição ao MCMV deve sustentar ROEs estruturalmente mais altos (~21% em média para 2026–2027).
Ainda assim, o Safra projeta um atrativo P/L de 5,0x para 2026, ajustado pela nossa estimativa adicional de dividend yield de 8% no final de 2025, o que oferece uma margem confortável contra uma desaceleração mais acentuada nas vendas — uma queda de 50% na nossa estimativa de vendas de média/alta renda ainda levaria a um P/L de 7,7x em 2026 (vs. média de 10 anos de 7,9x).
Enquanto isso, apesar da maior expansão de lançamentos no ano (+73% A/a), a Moura Dubeux ainda detém o menor estoque entre os pares listados (11 meses de vendas) e possui um pipeline diversificado focado em segmentos mais defensivos e com maior rentabilidade.
O Safra espera um CAGR de EPS de 32% para 2024–2027, enquanto estimamos um P/L de 4,6x para 2026, o mais barato da nossa cobertura.
Safra eleva recomendação da Eztec para Compra
O desempenho de vendas da Eztec (EZTEC3) melhorou nos últimos trimestres, beneficiando-se de um pipeline de lançamentos voltado para o segmento de média renda, onde a concorrência tem sido menos intensa.
Embora negocie com um prêmio em relação aos pares de média/alta renda (P/L de 7,2x para 2026 vs. média de 5,2x), o Safra acredita que isso reflete, em grande parte, o valor embutido do empreendimento Esther Towers, principal catalisador para destravar valor ao acionista.
Ainda assim, assumindo mais dois anos para sua monetização, o banco projeta um atrativo P/L implícito de 5,0x para 2026, que consideramos um bom ponto de entrada para investidores que aguardam o ciclo de afrouxamento.
O Safra mantém recomendação de compra para Lavvi (LAVV3) e neutro para EVEN (EVEN3). A Lavvi possui um dos níveis de estoque mais saudáveis e também tem crescente exposição ao segmento de baixa renda (~30% dos lançamentos em 2026).
Embora negocie a um múltiplo P/BV mais elevado (1,5x), projetamos um ROE de ~27% em 2026, o que se traduz em um atrativo earnings yield de 18%. Enquanto isso, a Even detém os maiores níveis de estoque na nossa cobertura (23 meses de vendas) e a maior exposição ao segmento de luxo, onde o acúmulo de estoque tem sido mais pronunciado.
Apesar de um P/L barato de 5,0x para 2026, o Safra continua a preferir outros players de média/alta renda com níveis de estoque mais saudáveis e maior convicção nos lucros.
