Como esperado, os resultados trimestrais da BB Seguridade (BBSE3) foram mais fracos, principalmente impactados pelo resultado financeiro da BrasilPrev. Pelo lado positivo, a BrasilSeg apresentou novamente um índice de sinistralidade muito saudável, sustentado pelo seguro rural. Ainda assim, o guidance para 2026 foi o principal ponto negativo.
No ponto médio, a companhia projeta queda de -5% A/A no resultado operacional sem resultado financeiro, com a redução de -9% A/A nos prêmios emitidos em 2025 afetando o desempenho dos prêmios ganhos em 2026.
Além disso, premissas conservadoras de sinistralidade também podem ter pressionado o limite inferior do guidance (-7% A/A). Como resultado, com base no ponto médio, estimamos lucro líquido implícito em cerca de R$ 8,5 bilhões (dependendo do desempenho financeiro), -2% vs. JSe e -3% abaixo do consenso.
O Banco Safra reitera a recomendação Underperform (abaixo da média), já que rebaixamos BBSE devido à percepção de menor capacidade de geração de lucro, com uma curva em “U” para o lucro por ação entre 2025–2028.
Guidance da BB Seguridade para 2026
O Banco Safra vê o intervalo projetado para o resultado operacional sem resultado financeiro (-3% a -7%) como ponto negativo, pois o ponto médio sugere queda maior que nossa estimativa já conservadora de -3% A/A.
Embora o intervalo de crescimento das reservas de previdência (+8% a +12%) indique possível alta frente à nossa projeção de 6% A/A, o vemos como um pouco otimista, dado que a BrasilPrev continua registrando fortes resgates líquidos e a taxa de juros deve cair gradualmente. Já o guidance de prêmios emitidos está em linha com nossas estimativas.
Resultados de BBSE3 no 4T25
A BB Seguridade reportou lucro líquido ajustado de R$ 2,286 bilhões (+10% A/A e -6% T/T), 5% abaixo da projeção dos analistas do Banco Safra.
- BrasilSeg: lucro ajustado de R$ 1,285 bilhão, 2% acima da estimativa. Prêmios ganhos ficaram 2% acima, impulsionados por leve surpresa positiva em vida crédito e rural. O rural (-18% A/A) foi levemente melhor que os dados da Susep, enquanto o vida crédito deteriorou (-26% T/T e -10% A/A). O segmento rural registrou mais um trimestre de sinistralidade controlada, em 11,9%.
- BrasilPrev: lucro de R$ 515 milhões (+50% A/A), 8% abaixo da estimativa devido ao resultado financeiro mais fraco (R$ 145 milhões, -53% T/T). O Safra observa que o volume de novas contribuições segue desacelerando (-30% T/T para R$ 8,4 bi), enquanto as contribuições líquidas seguem negativas (R$ -6,3 bi; R$ -15 bi no ano).
- BB Corretora: lucro de R$ 859 milhões (-1% T/T), 8% abaixo da estimativa, com maiores resultados financeiros insuficientes para compensar a queda de -7% nas receitas de corretagem (devido à menor captação em previdência).
- Brasilcap: lucro de R$ 102 milhões (-1% T/T), 9% acima da nossa estimativa, devido a impostos menores, embora o EBT
de R$ 131 milhões tenha ficado 12% abaixo da projeção.