As vendas dos lojistas de shoppings devem continuar superando a inflação, mas com desaceleração trimestral, refletindo comparativos mais difíceis (o 2T25 foi beneficiado por efeitos sazonais).
Ainda assim, o Banco Safra espera crescimento de dígitos médios a altos no 3T25, sustentado pelo bom desempenho em agosto e setembro, que compensou um julho mais fraco.
Apesar da previsão de crescimento médio de cerca de 11% na receita, em comparação ao ano passado, a maior alavancagem financeira dos shoppings (1,7x–2,3x dívida líquida/EBITDA no 3T25) em um cenário de juros elevados deve levar a uma contração média de ~0,5% nos Fundos Ajustados das Operações por Ação (AFFOPS).
Allos deve apresentar maior expansão entre os shoppings
A Allos (ALOS3) deve apresentar a maior expansão de Fundos Ajustados das Operações por Ação - AFFOPS (~10%), impulsionada pelo maior volume de recompra de ações e menor alavancagem.
Por outro lado, Multiplan (MULT3) e Iguatemi (IGTI11) devem registrar queda média de ~5% A/a no AFFOPS (-3% MULT, -8% IGTI), também pressionadas por comparativos mais fortes.
Já a Log CP (LOGG3) deve manter métricas operacionais sólidas, beneficiada por reajustes de aluguéis (renegociação de contratos antigos) e menor vacância, mas o elevado custo financeiro deve limitar o crescimento do resultado líquido.
Log CP (LOGG3; Compra; Preço-alvo R$25,00/ação)
O Safra projeta crescimento robusto de 20% A/a na receita da Log CP, impulsionado por entregas recentes e aumento do ticket médio de locação. No entanto, o custo financeiro elevado deve resultar em FFO tímido de R$6 milhões (-11% A/a), implicando margem FFO de 8,3%.
Multiplan (MULT3; Compra; Preço-alvo R$29,00/ação)
A Multiplan deve apresentar expansão de 7% A/a na receita, traduzindo-se em crescimento sólido de 8% no EBITDA ajustado, com margem de 73,8% (+70bps A/a). Contudo, maiores despesas financeiras devem levar a queda de 3% A/a no AFFOPS.
Iguatemi (IGTI11; Compra; Preço-alvo R$26,00/ação)
A rede Iguatemi deve registrar forte crescimento de 18% A/a na receita após aquisição de participações no Pátio Paulista e Pátio Higienópolis, com EBITDA ajustado estimado em R$286 milhões e margem de 75,1%. Porém, comparativos mais difíceis (ganhos de key money no 3T24) e maior alavancagem devem resultar em queda de 8% A/a no AFFOPS.
Allos (ALOS3; Compra; Preço-alvo R$26,00/ação)
O Safra projeta crescimento de 7% A/a na receita, impulsionado por mix de lojistas mais qualificado e receitas de mídia mais fortes. A margem EBITDA deve permanecer em 71,7% (-60bps A/a), com leve queda atribuída às menores margens da Helloo. Por fim, após maior volume de recompra de ações, o Safra estima crescimento sólido de 10% A/a no AFFOPS.
