O Magazine Luiza (MGLU3) apresentou no quarto trimestre de 2025 números operacionais estritamente em linha com as estimativas, tanto em receita quanto em EBITDA. A principal surpresa positiva ficou no lucro líquido ajustado, que alcançou R$ 125 milhões, significativamente acima da estimativa de R$ 39 milhões, impulsionado sobretudo pelo reconhecimento de maiores créditos tributários.
Na leitura do Demonstrativo de Resultados do Exercício (DRE), não houve desvios relevantes em relação ao esperado, o que reforça a percepção de um trimestre sem catalisadores claros. O EBITDA ajustado somou R$ 867 milhões, alta de 2,5% na comparação anual e 3,4% acima da projeção da Safra, com margem de 7,8%, praticamente estável tanto ano a ano quanto frente às estimativas.
Margem resiste apesar de ajustes relevantes
A margem bruta ajustada permaneceu estável na comparação anual, beneficiada pela melhora na margem de mercadorias, reflexo do foco da companhia em rentabilidade. Esse desempenho, no entanto, foi influenciado por um ajuste de R$ 300 milhões relacionado a provisões adicionais de estoques. Desconsiderando esse efeito pontual, a margem teria recuado 276 pontos-base ano a ano, indicando que o ambiente operacional segue pressionado.
E-commerce segue pressionado por mercado adverso
A receita líquida totalizou R$ 11 bilhões, estável em relação ao mesmo período do ano anterior e 1% acima das estimativas. O desempenho foi sustentado principalmente pelo varejo físico, enquanto o comércio eletrônico continuou a enfrentar dificuldades.
Desempenho por canal
- Lojas físicas: crescimento de 9% a/a, com vendas mesmas lojas (SSS) avançando 8%, superando as projeções.
- E-commerce 3P: retração de 11% a/a, em linha com o esperado.
- E-commerce 1P: desempenho praticamente estável, com queda marginal de 1% a/a.
O cenário desafiador para os segmentos de eletrônicos e eletrodomésticos segue como um dos principais entraves para uma recuperação mais consistente das vendas digitais, refletindo tanto a demanda mais fraca quanto as condições financeiras mais restritivas.
Baixa geração de caixa acende sinal de alerta
O principal ponto de atenção do trimestre foi a geração de caixa operacional, considerada praticamente nula em 2025. A companhia registrou um aumento de R$ 209 milhões na dívida líquida, movimento que inclui a distribuição de R$ 225 milhões em dividendos ao longo do ano.
Embora a posição de dívida líquida permaneça estável quando desconsiderado o efeito dos dividendos, o baixo nível de geração de caixa limita uma visão mais construtiva sobre o papel, especialmente em um ambiente macroeconômico ainda marcado por juros elevados e consumo cauteloso.
Visão e recomendação
Diante desse conjunto de fatores, a avaliação é de que os resultados do 4T25 foram neutros. A resiliência operacional e o controle de custos compensam parcialmente a fraqueza das vendas, mas não eliminam as preocupações com caixa e crescimento. As condições macroeconômicas desafiadoras no curto prazo reforçam uma postura cautelosa em relação à Magalu e ao setor de e-commerce como um todo, sustentando a recomendação Neutra para o papel.